【能化早评】美国开始贸易谈判进程，油价反弹

供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，并加速了5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判，俄罗斯表示将协助特朗普与伊朗达成协议。特朗普威胁对伊朗采取军事行动，并称可能于5月访问中东。

需求：美国宣布对等关税，幅度大超市场预期，全球衰退预期升温，但贸易谈判进程也开启，只是对华关税威胁加码。但只要开启谈判，市场对根本没有协议的最坏场景的恐慌就得到了缓和。

库存端：截至2025年3月28日，EIA数据显示商业原油累库617万桶，汽油去库155万桶，馏分油累库26万桶。

观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，在OPEC+增产背景下，尽管贸易谈判的开启使恐慌得到缓和，但是中美之间关税的持续一样会造成衰退风险，目前按还难言企稳。

PX-PTA：

供应端:截止4.7日，PX开工持稳至73.3%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工下降至76.7%，新增一套装置计划检修。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。

需求端：卓创数据截止4.7，聚酯开工小升至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。

观点：PX预计开始去库，中期去库格局不变；PTA检修小幅增多，定价核心还看PX；受原油和终端需求崩塌影响，短期PX、PTA看空，风险暂未释放完毕，仅可考虑与原油对冲。待关税稍清晰、原油企稳后，再考虑单边。

MEG：

供应端：卓创数据，截止4.7日，开工下降至60.37%，4月检修预计大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，进口有下降预期。

需求端：卓创数据截止4.7，聚酯开工小升至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。

库存端：截至4月7日，卓创数据华东主港库存升至67.7万吨，库存略偏低。

观点：乙二醇即将兑现供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，低库存下维持低多观点；目前受能源下跌及衰退预期影响，等待原油企稳，近月关注4150附近支撑。

一.市场观点

原料方面，昨日为泰国釋迦牟尼佛尤法朱拉洛克大帝日和卻克里王朝陣亡將士紀念日，无原料报价。现货方面，泰标STR20报价1780美元/吨，环比-170美元/吨；泰混STR20MIX报价14800元/吨，环比-1200元/吨。

供给端，近期据泰国当地胶点数据汇报，胶水胶杯报价均有不小跌幅；泰国整体气候监控下来同比良好，东北部预计在4月中下旬试割。

需求端，关税冲击利空总需求，胎企成本压力大增。据隆众讯，上周期，因整体订单不足，部分企业已适度降低排产，目前多数企业排产稳定，个别全钢胎企业在“清明”假期期间存短期检修计划，目前已重启，产量逐步恢复中，月初整体出货表现一般，企业整体库存去库缓慢。

库存上，本周青岛整体累库，保税区增量明显。

宏观层面，超预期对等关税对全球总需求造成较大利空，我们认为当前衰退交易还未演绎完毕，从特朗普口径以及中欧加较为强硬的态度来看，短期缓和的可能性低于关税持续发酵的可能性。后续释放流动性风险以及出现缓和，需看到明确谈判的消息。

总的来说，目前天胶市场供强需弱明确，宏观氛围极度偏空，短期存在胶价继续下破的风险。后续重点关注关税政策是否有所缓和，监控衰退交易与流动性风险释放的节奏，结合库存变化来判断整体天胶供需是否有转紧的迹象。

二.消息与数据

1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年4月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.07万吨，环比上期增加0.08万吨，增幅0.13%。保税区库存8.02万吨，增幅5.71%；一般贸易库存54.05万吨，降幅0.64%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.83个百分点，出库率增加1.35个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.78个百分点，出库率增加1.62个百分点。 （隆众资讯）

2.机构消息：据了解，今日天然橡胶、合成橡胶价格明显下调，轮胎成本面支撑减弱。目前听闻部分半钢胎企业召开核心客户会议，或存一定促销政策指引，全钢胎市场暂无明显降价促销行为，多延续稳定，仅听闻个别企业为应对出口市场，下调产品价格。目前轮胎整体需求面继续转弱，出货阻力加大，为稳定出货量，部分企业降价促销，国内市场竞争加剧，考虑到前期高价成品库存压力，企业降价空间有限，多数延续前期政策，针对部分规格灵活给予政策支持。（隆众资讯）

3.机构消息：越南前2个月天胶、混合胶合计出口量同比降7.1%。QinRex最新数据显示，2025年前2个月，越南出口天然橡胶合计10.2万吨，较去年的11.1万吨同比下降8%。其中，标胶出口4.8万吨，同比降19%，包括SVR10出口1.6万吨，SVR3L出口1.6万吨，SVRCV60出口0.9万吨；烟片胶出口0.8万吨，同比降20%；乳胶出口4.6万吨，同比增7%。（QinRex）

4.宏观新闻：财联社4月7日电，欧盟产业战略专员塞乔尼重申，欧盟对特朗普关税的回应将是相称的，欧盟对此将持统一立场。欧盟对特朗普关税的回应产品清单将在未来几天公布。（财联社）

PP

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率： 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局： 利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神： 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。