浪潮信息是国内服务器行业的龙头企业。
公司
服务器出货量全球第二，存储装机容量全球第三，人工智能服务器销售额全球第一
，是国内服务器行业龙头厂商。
2
023
年通用服务器增长放缓、
A
I
服务器芯片供应不足
导致公司业绩承压，但
2024
年以来，公司业绩快速修复，
1
Q24
实现营业收入
176
亿元，同比增长
8
5
.3
2
%
。
通用服务器周期修复对公司全年业绩形成支撑。
通用服务器
受
下游资本开支
、
折旧周期
以及上游处理器厂商技术迭代
的影响
呈现出
3
-4
年一轮的周期性
。从
国内互联网
的资本开支
来看，
1Q24 BAT
资本开支增速高达
165%
，新一轮服务器采购周期开启；从供给角度看，
Intel
在竞争加剧的环境下加快
C
PU
迭代速度，在
2
023Q4
推出了第五代可扩展处理器产品，有望带动大厂换机。供需双方验证下，我们认为
2
024
年有望看到
国内
服务器
采购大年
。浪潮信息在通用服务器领域的
产品矩阵丰富，支持
Intel
、
A
MD
最新处理器，能够满足不同场景客户的多样化需求。公司还凭借
JDM
销售模式
对下游互联网厂商等大客户进行了
深度绑定，
有效降低成本、提升研发和交付能力。根据彭博数据，浪潮服务器产品连续
8
年保持国内
市占率第一
，预计将成为本轮服务器行业复苏的核心受益者。
AI
服务器
放量出货有利于稳固公司市场份额、提升盈利能力。
全球
云厂商在公开交流中纷纷表示，资本开支中的大部分将用于
A
I
算力基础
设施的投资，从而提升其大模型和
A
I
产品的能力
。
根据
I
DC
，
2
022
年浪潮信息
A
I
服务器
市占率达到
4
7%
，
较整体
服务器市场具有更高的份额，主要原因为浪潮
A
I
服务器研发储备充足
、生态完备，
且公司
过往
与大厂合作
紧密，能快速调动供应
链资源
响应
大客户
需求
。随着
AI
算力需求
的快速增长，浪潮信息的
AI
服务器业务预计将成为
中期公司
业绩增长的主要
驱动因素。另一方面，
由于
AI
服务器上游产能受限等原因，浪潮在供应链中的独特优势使得公司
A
I
服务器产品线具有比通用服务器更高的利润率，因而
提升公司的盈利能力
。
投资建议：
我们预计公司
2024-2026
年分别实现收入
83
4
/91
9
/105
2
亿元，同比增长
26.
6
%/10.
2
%/14.
5
%
；实现
归母净利润
23.3 /27.
7
/33.
4
亿元，同比增长
30.
9
%/18.
8
%/20.
4
%
，
给予“买入”评级
。
风险提示：
中美科技制裁加剧导致浪潮信息上游芯片供应短缺的风险；下游客户资本开支不及预期的风险；行业竞争加剧、毛利率下降的风险；上游
AI
芯片出货份额波动导致公司市
占率下滑
