专栏名称: 陆家嘴黑金俱乐部

专注于黑色产业链与金融资本的对接，专注于连铁、沪螺、双焦、热卷、新加坡掉期等与黑色产品相关的期货期权产品、场外衍生品的趋势分析、财经、产经等；专注于基本面、宏观面、技术面等研究。

换个思路看黑色产业链---从铁矿石发运数据分歧展开的黑色产业链研究分析角度

陆家嘴黑金俱乐部 · 公众号 · · 2020-02-23 12:52

正文

阅读提示：

1、再次否定库存是决定价格的主要因素，特别强调市场预期，宏观政策层面如货币政策、产业政策、财政政策等对市场情绪、预期的影响，提出要分层次看库存货权归属，货权的分散对助涨助跌有极大影响；

2、供应只是影响价格的一个维度，不是主要维度，而需求，无论是投机需求还是真实的刚性需求才是影响价格稳定的重要因素。看矿山的发运数据，还不如看高炉开工率变化，生铁产量变化、港口日疏港量、港口实际库存等。关键是要搞清楚需求是如何演变。

3、影响铁矿石价格的不仅仅是铁矿石的矿山供应，更重要的是看粗钢产量、生铁产量、废钢供给能力，特别是把真实的中长期成材的需求厘清。

4、疫情对黑色产业链的影响只能是事件性的冲击，而不是系统性的危机，由生产经营活动停滞一个月而由此得出：产业或者企业将面临大面积倒闭、破产、资金链断裂等，缺乏核心逻辑作为支撑，关键要看货币政策导向，特别是应对措施中的信贷扶持政策；

5、危机危机，危中有机，我们民族经常受到各类大灾大难，但都挺过去了，无论是 98 洪灾、 03 非典、 08 冰灾与汶川地震等，我们要充分相信我们党和中央政府的领导能力、执行能力，风险管理能力，要对国家的前途、民族的未来充满信心。做多国运，做多中国，不会让你陷入万劫不复，但一昧的过度看空，容易让你死无葬身之地。此次新冠肺炎只是我们伟大祖国复兴中的一朵小浪花，掀不起大风大浪，要相信我们 21 世纪的医疗水平、科技能力，特别是要对我们民族的瑰宝：岐黄之术有足够的信心。历史上瘟疫频发，中华民族没有亡国灭种，歧黄之术是我们老祖宗积累的医学经验。

6、2020 年要维持 2019 年的粗钢产量、生铁产量不下降，则要综合衡量废钢端的供给能力、考虑港口铁矿石的库存水平、钢厂自身铁矿的库存周期，以及外部矿山潜在的各种风险：如飓风影响、天灾影响、矿难影响等等。看问题要站在长远的角度，系统性的衡量。

7、泽铁咨询呼吁全国钢厂联合减产，目的不是为了挺钢价，而是站在中长期的角度，让钢厂获取更有性价比优势的原材料，把行业利益、国家利益最大化的立场，去着眼于未来二三四季度为了钢厂的补回一季度损失而提供的思路。

8、当前的社会库存以及厂库即使出现较大的库存压力，仍要站在公正客观、冷静的角度去看待。无论是社会库存还是钢厂库存，这些表观的、显性的库存，要结合运输受限、无法到达终端用户工厂、工地的思路去看，要结合暖冬导致工地备货不足，疫情没有突出前，终端市场库存处于低位的角度去看。要把隐形库存与显性库存结合起来看。创历史记录的库存对产业链资金带来极大的压力，但 4000 万吨的库存按照 3500 元 / 吨的价格计算，其货值也不过 1400 亿而已。库存高形成资金承压才是利空因素，而不是简单的库存高是利空。因为商品价格的本质是由金融资本决定，由供需决定。

9、2 月份整体来看，本影响的螺纹钢以及其他成材的需求实质大约 15 天左右，最长的不超过 20 天。市场里的各方参与人员，不要被乱七八糟的信息弄的自乱阵脚。从武汉封城之日算起或者说从农历腊月二十三开始基本市场需求开始冰封，少量的需求也仅仅是未停工的地铁项目或者下游终端工厂连续性生产企业，如家电企业、汽车企业等，从封城之日开始至正月初七上班开始，这段时间是绝对的垒库，其后的两周至三周左右的时间也是绝对的垒库，这一点可以从过往库存数据看，现阶段虽然也是垒库，但着重强调运输受限，没有到工地、没有到工厂，但是产量也是明显的下降了。把这两个变量要考虑清楚。而不是光看垒库，垒库。那个咨询机构、或者分析师们可以告诉我，往年春节后三周内不是垒库的呢？往年春节后运输是停顿的呢？所以我们现在看到的库存全部可以定义为显性库存。话又说回来了，隐形库存究竟在往年有多少谁也说不清楚、研究不明白，但是显性库存大家都看得明明白白的。同比这三五年来库存数据看，产量口径同比在增的，库存较历史最高水平看，多出三五百万吨，难道我们的下游终端、工地消纳这三五百万吨的能力没有吗？出了正月二十日以后，需求缓慢复苏，到 2 月 21 日农历正月二十八星期五，钢联统计样本口径的成交量已经到了 4.5 万吨。按复工进展，我们可以推演，仅湖北地区受到的影响最大，或需要在 4 月份才有需求表现，但其他区域市场的需求确实逐步复苏的，我们预计到 2 月 28 日钢联的成交量可以跃至 10 万吨左右，到 3 月 6 日大约 15~20 万吨左右；再经过一周能够稳定在 20~22 万吨左右；到 3 月底的时候（ 3 月 27 日至 3 月 31 日）预计成交可以跃至 25~28 万吨，峰值可能到 30 万吨，到 4 月中旬以后基本成交能稳定在 25 万吨以上，峰值可能到 38~42 万吨之间。 3 月中旬以后出现明显的库存拐点， 4 月中旬以后库存开始快速下降，预计整个去库或持续到 6 月初。

10、分析和看待问题，要多角度，多层次，既要考虑短期内的影响，又要考虑中长期的宏观政策调整等，既着眼于基本面，又着眼于宏观面，既注意短期影响，又关注长期的变化。要一分为二的辩证的看待问题。

11、做商品投资，我们切忌陷入死空死多的思维中，要随势而动，看透市场的本质，而不是人云亦云的跟着嚷嚷，要有独立思考问题的能力，要能从繁杂的各种信息中，找出市场的主要逻辑、主要矛盾，把握住核心。错了就该及时止损、砍仓认错，而不是固执的，我认为、我认定。

12、铁矿石结合港口库存以及钢材产量、粗钢产量、高炉开工率变化等综合因素看，若市场走钢厂高炉复工复产逻辑， 05 铁矿极有可能创新高至 750 附近之后再回调，即使左侧建立空单也要结合市场情绪、盘面持仓变化等，小仓位试仓。再没有出现明显的顶背离情况下，切勿重仓。

13、建议广大从事黑色产业链的投资者、贸易商等多在闲暇之余，看看陆家嘴黑金俱乐部的过往、历史文章，多些看问题的角度和视野，多去理解市场行为、产业逻辑等，看问题不是仅仅从问题的本来出发，而是要分析由此而产生的影响，以及带来的机会和政策变动等等，一系列问题。要有宏观视角、数据解读能力，要能客观、公正的看问题，要不被短期情绪影响，要寻找中长期的逻辑。

14、焦炭品种从长线角度看，广义口径的库存已经持续数月下降，且后期仍将面临着4月底前山东关停600多万吨产能的政策背景，在后续随着高炉复产、高炉开工率逐步回升的情况下，焦炭的需求量有望进一步攀升。所以从粗钢产量、生铁产量、高炉开工率变化，下游需求逐步复苏的角度看，回调做多黑色相关品种是正确的，但是站在当前成材库存的角度看，库存吓人，应该做空，所以我们需要谨慎，不追涨，保持理性。