债市情绪好转，股市最受欢迎——海通债市一致预期调查第34期结果分析

作者：姜超、朱征星、杜佳（联系人）

资金利率：预期维持现有水平。 多数投资者预期未来三个月资金利率将维持现有水平：约 50% 的受访者认为未来三个月 R001 中枢将在 2.8%-3.0% ； 45% 的受访者认为未来三个月 R007 会维持在 3.4%-3.6% ， 37% 的受访者认为 R007 会小幅抬升至 3.6%-3.8% 。

利率债：情绪好转。 在金融去杠杆和资金面短期缓和的情况下， 6 月利率债迎来一波行情，收益率有所回落，步入 7 月债市则以震荡为主。对未来三个月利率债的表现，多数受访者认为收益率会稳中趋降。 1 ）十年国债：目前 10 年期国债利率 3.6% ，有 61% 的受访者认为未来会在 3.4%-3.6% 波动，同时 32% 的受访者预期会小幅抬升至 3.6%-3.8% 。 2 ）十年国开：目前 10 年期国开债利率 4.2% ，有 66% 的受访者认为未来 10 年国开利率会在 4.0%-4.2% 波动，有 28% 的受访者认为未来会继续上行至 4.2%-4.4% 。

信用债：震荡格局，略有分歧。 目前 3 年期 AA+ 中票收益率在 4.73% 附近，有 51% 的受访者认为未来三个月其收益率会在 4.6%-4.8% ； 28% 的受访者认为未来收益率将抬升至 4.8%-5.0% ，也有 18% 的受访者认为收益率会回落至 4.4%-4.6% 。收益率走势上略有分歧，但整体预期较前期有所好转。

同业存单：预期利率趋于回落。 6 月初同业存单利率触及高点后大幅回落，目前 3 月期同业存单利率为 4.29% 。有高达 79% 的受访者认为未来三个月同业存单利率会维持在 4.0%-4.5% ，还有 17% 认为会回落至 3.5%-4.0% 。

下半年去杠杆力度有分歧。 有 50% 的受访者认为下半年会从“去杠杆”转为短期“稳杠杆”，有 16% 的受访者认为存在短期加杠杆、 19 大之后再去杠杆的可能。同时有 34% 的受访者认为下半年还会继续去杠杆。市场预期有较大分歧，但多数受访者认为下半年去杠杆会有缓和。

货币政策：相机抉择或维持中性。 未来央行将如何实施货币政策，有 55% 的受访者认为央行会视经济基本面等相机抉择，另外有 39% 的受访者认为央行会继续维持中性；认为央行会进一步收紧或转向宽松的受访者都很少。

债市调整空间有限，拐点年内可期。 未来三个月 10 年期国债的高点， 43% 的受访者认为是 3.7% ， 30% 的受访者认为最高会达到 3.8% ， 13% 的受访者认为当前 3.6% 已经是最高点，也就是说超八成的受访者认为 10 年期国债收益率高点将落在 3.8% 以下，未来调整空间有限。对于债市拐点的看法，有 71% 的受访者认为年内会出现债市的拐点，认为 8 、 9 月就会迎来拐点的受访者占比分别为 10% 和 11% ，剩下 50% 认为拐点会在四季度出现。

债市仍最担心政策风险。 受访者最担心的债市风险仍是金融监管政策，随着经济韧性增强，未来经济基本面能否支撑债市走势，成为投资者第二关心的风险点。此外，受访者对信用风险、货币政策收紧风险也较担心。

大类资产配置：股票、现金和大宗。 仍有 41% 的受访者看好现金类资产，但看好股票的受访者达到 59% ，超过了现金类资产。此外，看好大宗商品的受访者占比从上期的 9%