【鑫东达铝壳•深度】复盘均胜跨国并购 解码中国锂电企业海外淘宝利与弊

【热点链接】日前，A股汽车零配件巨头均胜电子

宣布拟通过美国子公司KSSHoldings,Inc.收购已申请破产保护的日本高田公司主要资产（硝酸铵气体发生器业务以外的资产），交易金额预计不高于15.88亿美元。

均胜电子董事长王剑峰表示：“如果交易能够顺利实施，升均胜电子在汽车安全系统市场占有率有望达到全球第二。”

实际上，“海外淘金”战略在均胜电子发展壮大的历程中扮演着至关重要的作用：

2011年到2014年，均胜电子净利润从1.7亿元增长到3.5亿元，2015年其销售收入实现85亿元，2016年均胜电子总营收再上新台阶，突破185亿元。据称，均胜电子近年来营收约70%来自海外。

在业务类型上，均胜电子也由单一汽车功能件产品，形成汽车电子、人机交互、内外饰功能件、电池管理系统、工业自动化及机器人系统集成等多业务延展，成功打入奔驰、宝马、奥迪、大众等一流汽车制造商供应链。

【GGII快评】

GGII聚焦：名利双收的均胜电子几乎是国内企业“海外淘宝”的典范，锂电相关企业是否可以复制该战略？通过海外并购快速导入高端市场，将为国内锂电相关企业带来哪些利益与风险？

为此，高工锂电梳理了近年来锂电相关企业发生的6起海外收购案例：

从梳理情况来看，国内锂电相关企业对海外收购早有思考，且出手果断。6项案例中，3项已为收购方带来了实际利益。其中，天齐锂业总投资逾50亿元收购泰利森一案，更被誉为经典的“蛇吞象”案例，乐道一时。

如此看来，锂电行业内确实存在较为成功的海外收购案例，并已为收购方带来实际利益，据此，GGII认为，“海外淘宝”战略同样适用于当下的锂电相关企业。

分析成功案例，GGII总结出以下5个，国内锂电相关企业海外收购的价值点：

❶、有利于完善国内锂电相关企业全球化战略布局，优化产业结构，实现综合性发展。天齐锂业通过收购泰利森对上游优质原料市场进行了有效布局，不仅掌握了市场主动权，在产业布局上也更加游刃有余。

❷、促进本国锂电相关企业技术提升。以万向为例，收购A123意味着给万向的电池技术打了一支“强心针”，A123领先的磷酸铁锂电池技术和低压微混高功率电池技术，不仅稳固了万向国内一流电池企业的地位，更将其送进了法拉利和戴姆勒的供应链。

❸、利于国内锂电相关企业拓展市场、获取客户，扩大规模。海外企业收购的自带属性之一就是海外市场的布局、扩张以及客户资源共享，随着市场和客户的扩增，规模效应随之而来，会对企业成本的降低、自动化进程带来积极影响。

❹、A股市场估价较高，海外标的性价比更高。A股目前呈现较长期盈利前景，市场估价普遍偏高，部分标的存在虚高。对锂电行业而言，海外优质企业在资源、技术、理念等方面沉淀一定程度上优于国内。综合考量，对有兼并购需求的锂电相关企业来说，海外标的性价比更高。

❺、完全进入以市场为主导的竞争，将一定程度上降低国内锂电相关企业面临的政策风险。进入完全以市场竞争为主导的国外市场后，企业的市场化概念会被进一步强化，国外业务的发展、培育将一定程度上降低企业对国内政策的依赖，进而降低企业面临的政策风险。

GGII认为，随着锂电行业的持续向好，未来两年，寻找海外机会或将会成为趋势，但机遇同样伴随着风险，GGII提醒国内锂电相关企业在考虑海外收购时，须警惕以下风险：

❶、一定的财务风险。国内锂电相关企业要收购优质海外标的，一般需做好面对高溢价和高债务的准备，一旦溢价过高或者债务隐患超过预期，“香饽饽”或将秒变“烫手山芋”。

❷、国际经营风险。国内锂电相关企业具有发展时间短、速度快的特点，从行业整体发展进程来看，存在对行业认知尚不成熟，面向行业的整体策略尚不完善等隐患，打铁还需自身硬。

❸、文化理念差异导致的水土不服。受文化、政策、市场等因素影响，国、内外经营理念存在必然差异，国内企业在强势收购时，需警惕“软”因素差异可能引发的劳资冲突、人才流失风险。

❹、股权结构，产权纠纷。跨国收购相对国内程序会更加繁琐，同时也具有更大的不确定性，股权、产权问题一旦切割不清晰，后期将遗患无穷。

高工锂电整理6项收购案例中被收购企业为收购方带来的实际价值如下：

奥钛：银隆收购奥钛之后，为国内动力电池领域增添加了一条全新的技术思路，在一定程度上奠定了银隆新能源钛酸锂电池的技术基础。银隆也因此在国内市场崭露头角，并后续推出了“钛酸锂全产业链”概念。

2016年，银隆凭借独特的钛酸锂技术思路，吸引了董明珠、大连万达集团、中集集团、、北京燕赵汇金国际投资公司、江苏京东邦能投资管理有限公司等企业与个人的30亿元增资。投资人之一的董明珠坦言，其看好的是钛酸锂电池背后，价值万亿的光伏和储能设备市场。

A123：通过削减生产成本并利用美国政府的数亿美元投资，A123在被万向控股后起死回生，并迅速打开中国市场。作为回报，在2015年，A123为超过3万辆的电动汽车供货，客户包括为奇瑞、上汽及天津松正；

2016年万向借助A123之手购买超过20项专利技术，用于其电动汽车项目，并实现与美国阿贡国家实验室的联手，双方正在合作开发高能量锂电池，有望将其电池产品在现有能量密度的基础上，实现60%提升；

2017年，万向A123又为东家拿回上汽通用价值超10亿美元的新订单，订单涉及260万套48伏超级磷酸铁锂电池。

同时，A123研发的低压微混高功率电池，从最初为迈凯轮供货，如今已实现为法拉利和戴姆勒的混合动力汽车供货。

泰利森：自2013年天齐锂业收购泰利森一案交割后，光大证券、广发证券、海通证券等国内券商，在一定阶段内都将天齐锂业股票评定为“增持”“买入”等级别。

收购泰利森后，天齐锂业掌握了诸多国内企业的原料采购渠道，通过扩大自身产能规模，限制国内同行原料供应的常规商业操作，迅速扩张了自身的规模和市场份额，逐步确立了国内第一锂业公司的地位。

资料显示，2015年，泰利森有效产能43万多吨，其中近80%销往中国。

在净利润方面，天齐锂业实现了从2013年的亏损1.9亿元到2016年近16亿元净利润的逆袭；在资本层面，天齐锂业市值已从2012年末的45亿元猛涨至374亿元。

2017年，泰利森锂精矿提出扩产议案，计划将产能由原来的74万吨/年，提升至134万吨/年，且建设资金全部由泰利森自筹。

扩产后，泰利森将为天齐锂业的“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”及新建的“矿石提锂生产线及锂原料回收生产线”项目，提供进一步支持。

萨博汽车：与上述三个案例不同，萨博汽车被收购之后，收购方国能动力暂未对外公布该项收购为其业绩或市场带来的重大影响。

宁德时代收购唯美德汽车：宁德时代意在开拓国外市场，获取高端汽车客户深入合作渠道，在增强自身整体实力的同时，强化调整市场定位，实现快速进军欧洲电动车市场的目标。

巴斯夫电解液业务及苏州生产基地：新宙邦收购意在整合其在锂电池电解液业务方面的技术资源，提升产品在新能源产业链内的核心竞争力。同时，提升其电解液产能，扩大电解液业务的国际影响力。

但宁德时代与新宙邦的收购项目均发生在2017年，距今时间尚浅，相应效果暂不明显。

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