【招商军工】中航光电（002179）：三季度再创佳绩，增长前景可期

招商军工研究 · 公众号 · · 2020-10-31 22:32

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公司发布 2020 年第三季度报告，期内实现营业总收入 76.66 亿元，同比增长 11.23%，归母净利润 10.99 亿元，同比增长 32.25%。

1、三季度景气度延续，盈利能力持续提升

在一季度，公司受全球疫情影响，业绩出现一定波动，但在第二、三季度实现快速反弹。三季度单季，公司实现收入 28.56 亿元，同比增长 24.44%。实现归母净利润 4.36 亿元，同比增长 68.98%，创下历史同期最好成绩。期内公司销售毛利率上升 1.83PTC 至 35.48%，延续了上半年的良好趋势。在费用方面，期内公司发生销售费用（2.00 亿，-23.60%）；管理费用（4.20 亿， +44.63%），是较上年同期新增二期股权激励摊销所致；财务费用（2974 万， +440.23%）；研发投入（5.90 亿，-9.60%）。公司四项费用率合计下降 1.39PCT，使得公司利润增速快于收入增速。

2、资产负债表端预示良好的增长前景
报告期末，公司存货余额（22.0 亿，+1.15%），合同负债余额（1.3 亿，+4.92%），预付账款余额（8008 万，+16.27%），显示公司目前生产任务增长良好。期末公司在建工程（5.7 亿，+110.3%），主要是公司新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）持续推进，帮助公司 5G 通讯高速连接器、新能源汽车高压连接等产品研发和产业化能力进一步提升，强力支撑公司市场开拓和业务发展。我们认为，“十三五”期间，我国新型装备陆续亮相，有望在“十四五”阶段进入放量增长阶段，带动公司军品业务增长。而在民品领域，随着我国 5G 建设加速，新能源汽车行业的稳步增长，公司民品业务有望加速成长，为公司贡献丰厚业绩。

3、借助资本市场进行专业化整合，下属子公司发展前景可期
报告期内，公司为进一步整合优势资源，增强公司轨交业务核心竞争力，拟以洛阳本部轨交业务资产评估作价 6,969.00 万元增资沈阳兴华华亿轨道交通电器有限公司，同时引入北京中航一期航空工业产业投资基金（有限合伙）和兴华华亿拟设立的员工持股平台分别以现金 10,000.00 万元和 1,447.04 万元增资兴华华亿。另外公司控股子公司中航富士达在新三板精选层挂牌并募集资金 2.39 亿元用于射频产业化项目建设，助力公司射频产业能力进一步提升。公司积极借助资本市场，进行专业化整合，有利于旗下子公司发展，也有助于公司本部各事业部聚焦主业。

4、开展第二期股权激励计划，充分激发核心员工积极性

2019 年 12 月 27 日，公司发布《关于向公司 A 股限制性股票激励计划(第二期)激励对象授予限制性股票的公告》，向激励对象 1182 人授予 3,149.34 万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的 2.94%。授予价格为 23.43 元/股。但是本次激励应确认的费用预计为 4.83 亿元，2020~2024 年将分别摊销 16,644、17,457、9,775、4,279、188 万元。我们认为，本次激励计划相较前期涵盖范围更广，虽然将在未来几年产生较高的费用摊销，但有助于更大范围地绑定公司利益，激发员工积极性。

5、业绩预测

预测 2020-2022 年公司归母净利润分别为 13.04 亿、16.03 亿和 20.80 亿元，对应估值分别为 44、36、27 倍，给与“强烈推荐-A”评级。

风险提示：疫情影响民品业务开展进度，军品订单出现波动。