业绩：环比全面提升，
1-2
月累计超越去年牛市基数。单月口径下，中信（
12.6
亿，同比
+51%
，环比
+42%
）、华泰（
9.6
亿，同比
+55%
，环比
+119%
）、国君（
9.6
亿，同比
-4%
，环比
+172%
）位居行业净利润前三。累计口径下，中信（
21.4
亿，同比
+35%
）、海通（
15.5
亿，同比
+9%
）、华泰（
14
亿，同比
+34%
）位居行业净利润前三。从
1-2
月累计业绩来看，一季度行业业绩同比大幅提升几乎已成定局，证券板块将成为疫情下难得的业绩同比超越预期的板块。
市场：市场交投持续火爆。（
1
）日均股基交易量
10370
亿元，同比
+49%
，环比
+40%
；（
2
）上证综指
-3.23%
，深圳成指
+2.80%
，创业板指
+7.46%
，沪深
300
指数
-1.59%
，中证全债指数
+1.40%
；（
3
）两融余额
11023
亿元，环比
+6%
，同比
+37%
；两融平均余额
10682
亿元，环比
+2%
，同比
+41%
；（
4
）一级市场：
IPO
募集金额
199
亿元，环比
-52%
，同比
+402%
；再融资
269
亿元，环比
-36%
，同比
-26%
；债券承销规模
3326
亿元，环比
-44%
，同比
+87%
。
政策：
2
月
14
日再融资新政出台，响应“深改
12
条”下新规较征求意见稿中多项条款有明显放松，大幅提升投资者兴趣，激发创业板公司资本运作热情；华泰、国君、建投等
7
家券商获批基金投顾业务试点资格，券商首次实现账户管理模式的买方投顾业务，财务管理收费模式将从“流量型”迈向“存量型”，充分发挥券商在投资顾问和产品设计等优势，摆脱佣金价格战的红海，开拓全新的行业利润空间；
3
月
1
日新证券法正式实施，全面推行注册制改革首当其冲，年内创业板注册制改革有望落地，同时提高证券违法违规成本、新设投资者保护和加强信息披露要求利好资本市场健康发展，监管加速深改的信心明确，后续行业政策有望加速落地。
投资建议：维持证券行业推荐评级。券商短期板块享有三重催化剂共振，业绩有望验证牛市预期，同时长期趋势明确，估值处于合理区间、绝对空间可观，具备后程发力的良好基础。政策方面，新证券法历时多年修订正式落地，年内创业板试点注册制、衍生品业务和融券业务创新有望落地。流动性方面，政治局会议强调加大逆周期调节力度和稳健的货币政策要更加灵活适度，叠加海外市场频频降息对冲疫情和经济下行压力，后续货币政策有望积极跟进、利率有望持续下行，券商充分受益。估值方面，当期板块估值
2.0
倍，位居震荡市估值中枢位置，依然具备上行空间，短期流动性、监管政策共振催化和业绩抬升下估值有望全面提升。个股推荐：强烈推荐中信证券（行业龙头）、弹性标的建议关注东方财富（互联网券商标签、金融科技标签）等。
风险提示：疫情持续时间超预期，市场剧烈震荡，行业政策落地不及预期。
以上内容均为报告摘要。
