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皖能电力（000543）深度：受益火电主业回暖 低估值期待资产注入
● 安徽国资委旗下电力上市平台，系当地火电龙头公司。公司大股东为皖能集团，实际控制人为安徽省国资委。截至目前公司控股装机容量达655万千瓦，权益装机容量达636万千瓦，占安徽全省统调火电机组比例超过17%（不含皖电东送机组）。
● 燃料成本逐步回落，电价结构优化，叠加火电发电效率有望提升，公司盈利能力有望提升。五月以来环渤海动力煤价格连续下跌，神华集团和中煤集团近期长协价格相继下调。今年煤炭供应总体偏向宽松，预计Q2起公司燃料成本压力开始缓解。随着高层密集表态火电供给侧改革，五大电混改迈出实质性步伐，预计火电效率有望不断改善。
● 公司装机稳步增长，业务结构不断优化。安徽省在16年出台的煤电规划建设风险预警中被列为仅有的3个绿色省份之一，火电装机尚有增长空间。今年3月铜陵二期新投产一台百万千瓦机组，钱营孜发电2*35万kw机组预计年内投产，装机稳步扩张。安徽省电力需求较为旺盛，同时随着皖电东送规模扩大，电力消纳有保障。公司通过与国电合作在安徽拓展风电项目，优化电源结构；公司联合神皖能源和铜陵有色成立售电公司，业务结构不断优化。
● 资产注入时点渐近，外延成长可期。皖能集团13年即承诺在之后5年内分批完成电力资产注入以解决同业竞争问题，截至目前尚有国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权以及神皖能源49%股权等优质资产未完成注入，其中神皖能源在运装机达460万千瓦，在建装机132万千瓦。上述资产完成注入后，公司装机规模有望再上台阶。目前距离承诺的18年完成注入时点渐近，公司有望通过股权、债权等多种方式完成对集团剩余电力资产的重组。
● 盈利预测与评级：公司定增取消暂不考虑资产注入，同时综合考虑公司内生装机增长，以及煤价和火电利用效率改善，我们调整公司17~19年归母净利润预测为4.33、6.98和8.65亿元（调整前分别为4.60、6.94和9.64亿元），对应的每股收益分别为0.24、0.39和0.48元/股，当前股价对应的PE分别为24倍、15倍和12倍。公司为优质区域电力龙头，充分受益行业基本面改善，电力+金融双轮驱动格局初步形成，上调投资评级至“买入”。
(联系人：刘晓宁/王璐)
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投资者适当性管理有望推进——新三板周报（2017/6/12-2017/6/18）
● 本周市场关注两大新的热点：1）投资者适当性管理或再进一步，创新层股票有望与A股一起归入中风险，而基础层股票与融资融券业务一起划入中等偏高风险；2）港交所发布两大征求意见稿，一是设立“创新板”，拟引入未盈利公司，接受非传统架构公司，与新三板有一定竞争；二是检讨香港创业板并提出修改意见。我们认为，这两点反映了两大问题：1）新三板改革具有紧迫性。今年以来，IPO辅导公司剧增，大量公司做市转回协议，投资者退出问题仍然严峻，优质公司因“三类股东”问题悬而未决对挂牌新三板有所抗拒，新三板生态有所恶化。外部市场（A股等）吸引力增强，内部问题迟迟未能突破影响了新三板的发展； 2）然而新三板改革的推动或依赖于中国整体金融市场顶层设计的完善。新三板是多层次资本市场的一环，很多改革牵一发而动全身，需要金融市场顶层设计的完善。比如投资者门槛问题，只有在解决投资者适当性管理问题的基础上，才能更好地推进。根据券商中国的报道，创新层股票可能与A股列入同等中风险等级，而基础层股票与融资融券是中高风险。投资人分为专业投资人与普通投资人，普通投资人分五类（保守、谨慎、稳健、积极、激进），通过考察财务状况、投资知识、投资经验、投资目标、风险偏好、年龄学历等内容进行评分。
● 挂牌：一周新挂牌27家，计算机行业居多。截至2017年6月16日，新三板挂牌公司已达11302家，本周新挂牌27家，其中做市转让1551家，协议转让9751家。行业分布方面，上周新挂牌27公司共覆盖13个申万一级行业，16个申万二级行业，其中计算机（6家）、机械设备（3家）、电子（3家）家数居多。
● 交易：做市指数继续下探，一周交易额46.1亿。上周市场成交量和成交额分别为9.0亿股和46.1亿元，分别萎缩8.5%和5.2%。上周做市成交量和成交额分别为3.3亿股和15.1亿元，分别萎缩9.0%和21.9%；协议公司成交量和成交额分别为5.7亿股和31.1亿元，分别萎缩8.2%和放大5.9%。
● 估值：做市PE（TTM）均值36.2倍，与上周持平，中值18.2倍，略微下滑。创业板PE（TTM）均值82.3，做市股票估值与创业板差距仍大。
● 融资：上周新增计划融资40.8亿元，完成融资11.1亿元。来自19个申万一级行业的53家公司共计划融资40.8亿元，其中有色金属行业计划融资金额最多。来自13个申万一级行业的31家公司共完成融资11.1亿元，其中公用事业行业完成融资金额最多。
● IPO概念: IPO辅导和申报公司分别增加9家和5家，佩蒂股份获IPO批文。截止本周五（20170616），公告进入IPO辅导但未申报的挂牌公司462家，比上周增加9家。IPO首发申报但未过会的挂牌公司105家，IPO申请已过会但未上市的挂牌公司2家，IPO成功上市的挂牌公司18家。6月16日，佩蒂股份获得证监会核发的IPO首发申请。
(联系人：刘靖)
并购重组回暖，但持续性尚待观察——定增市场周报20170612-20170618
● 并购重组6月上会数显著增加，但审核标准并未放松。2017年6月17日证监会主席刘士余在中国证券业协会第六次会员大会上指出：证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。尽管从统计数据来看，并购重组6月份确有小幅回暖的迹象：从每月上会项目数来看，6月份并购重组上会项目数明显增加，与首发上会项目数的差距开始大幅缩小，根据发审委最新的安排，截至6月22日，6月份并购重组将上会19个项目，远大于今年前5个月的月均值10个，仅比首发上会项目数少了13个，而前五个月这一差距则月均高达36家。但能否持续尚待观察，目前关于红筹股回归、以及影视VR、互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击忽悠式重组的政策导向依然强烈、并购标的资产盈利能力及持续性、业绩承诺和估值的合理性、上市公司控制权的稳定性等依然是审核关注的重点，今年以来并购重组名义否决率为8.33%，同比增加约25%，而如果考虑主动撤回的项目，这一比例还将更高。因此，我们认为在经历了2016年6月份以来一系列监管措施的洗礼后，并购重组的运作将更加规范，也将在国资改革、化解过剩产能、催化创新动力等方面发挥更大作用，但短期回暖持续性或有待进一步观察。
● 公告发行折价率回升。截止2017年6月18日，Wind资讯显示：上市公告日在上周的定增项目仅3宗，环比减少2宗，其中1宗竞价；募资总额为31.76亿元，环比骤降75.98%。上周公告的唯一一宗竞价项目南京新百（定增收购安康通、三胞国际的配套融资），发行折价率8.48%，环比增加近一倍；浙江东方的实控人资产注入+配套融资的项目均采用定价发行，发行折价率分别为35.19%和42.95%，最终上周定价折价率均值环比增幅亦接近一倍。
● 本周即将有197.02亿元定增资金解禁，环比增加188.93%，竞价浮动破发率50%。本周即将有14宗定增项目解禁，合计解禁资金升至197.02亿元，环比增加188.93%
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