欧派家居：股权激励计划草案发布，定制家居龙头发展信心彰显【华西轻工徐林锋团队】

事件概述：

欧派家居发布2021年股票期权激励计划草案，拟向公司董事、高管、中管及核心技术（业务）人员等517人共授予700万份股票期权，占公司总股本的1.16%，授予股票期权行权价格为148.17元/股。本次激励计划业绩考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别为16.00%、33.40%、53.41%。

分析判断:

股权激励草案发布，绑定核心人员和公司利益。

公司发布股权激励计划草案，拟对包括副总裁、董事会秘书、中高层管理人员、核心技术（业务）人员等517人共授予700万份股票期权，占公司总股本的1.16%，授予股票期权行权价格为148.17元/股。其中，首次授予股票期权560万份，预留股票期权140万份。本次激励计划中，首次授予股票期权业绩考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2022年净利润增长率分别为16.00%、33.40%，即2021-2022年净利润同比增长率分别为16.00%、15.00%；预留股权若在2022年授予，则预留股票期权业绩考核目标为以2020年净利润为基数，2022-2023年净利润增长率分别为33.40%、53.41%，即2022-2023年净利润同比增长率分别为15.00%、15.00%。本次股权激励计划为公司上市以来第二次对包括公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员等的大范围股权激励，有助于公司进一步绑定核心人员和公司的利益，保留和吸引公司及子公司高管和关键岗位人员，进一步健全公司的长效激励机制。

行业景气度向上，定制家居龙头有望持续受益。

公司作为定制家居龙头企业，持续推进大家居战略，在厨柜业务稳步增长的同时，大力发展衣柜、卫浴、木门等其他产品，且取得显著成效。渠道方面，零售渠道持续恢复，大宗业务增长迅速且保持领先优势，整装业务聚焦客户需求，全方位为合作伙伴赋能，逐渐成为公司主要增长点之一。产品&渠道高增长，彰显了定制家居龙头领先优势。行业来看，地产竣工去年被疫情压制，在交付压力下，今年竣工将持续释放，新开工及竣工数据剪刀差将有所收窄，2021年有望迎来竣工大年且有望延续至22年，从而带来家居板块景气度持续向上。行业竞争来看，去年疫情影响下，定制行业竞争加剧，龙头企业凭借渠道、产品、产能、信息化等全方位优势业绩增长领先于行业，不断抢占市场份额，预计今年在行业需求持续向上的背景下，有望持续受益。

投资建议：

持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩稳步提升。维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为176.00、202.29、230.89亿元；归母净利润分别为25.34、29.43、34.00亿元，对应PE分别为35倍、30倍、26倍，维持“买入”评级。

风险提示：

家居需求不及预期；竣工数据不及预期；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期。

分析师与研究助理简介

徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，8年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，3年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。