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事项：
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24Q3京东实现营收2603.9亿元，同比+5.1%；经营利润120.4亿元，同比+29.5%，经营利润率4.6%（同比+0.9pct，环比+1.0pct），其中京东零售经营利润率5.2%（同比持平，环比+1.2pct）；实现Non-GAAP归母净利润131.74亿元，同比+23.9%；Non-GAAP归母净利率5.1%，同比+0.8pct，环比+0.1pct
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截至2024年9月30日止9个月内，公司累计回购2.55亿A类普通股，总金额36亿美元。
❖评论：
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收入端略超预期，“国补”刺激家电品类收入增速转正。
24Q3公司实现收入2603.9亿元，同比增长5.1%。分业务看：
1）实现商品收入
2046.13亿元，同比增长4.8%。其中
3C家电品类
收入1225.6亿元，同比增长2.7%，“以旧换新”政策激发消费活力，全国各地陆续20多个省市推出家电线上补贴活动，带动京东3C家电品类增速转正，其中大屏电视热度居首，扫地机器人、烘干机等519个品类成交额同比增长200%。
日用百货品类
收入820.53亿元，同比增长8.0%，继续保持高单位数增长，势头不减，其中商超品类获得双位数增长。三季度，公司发力服装品类，致力于打造服饰潮流尖货聚集地，给消费者带来更多丰富的服饰选择，Q3服饰品类实现双位数增长。
2）实现服务收入
557.74亿元，同比增长6.5%，其中平台及广告服务收入207.63亿元，同比增长6.3%，物流及其他收入350.11亿元，同比增长6.5%。
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利润再超预期，物流经营利润率同比显著提高。
Q3京东利润再次超预期，单季度Non-GAAP归母净利润131.74亿元，同比+23.9%；Non-GAAP归母净利率5.1%，同比+0.8pct，环比+0.1pct，供应链效率提升带动毛利率增长（Q3为17.3%，yoy+1.7pct，qoq+1.5pct）。分部看，京东零售实现经营利润116.1亿元，经营利润率5.2%，同比持平，环比+1.2pct；京东物流20.9亿元，经营利润率4.7%，同比+4.0pct，环比-0.2pct，大幅改善，主要系核心运营环节效率提升，降本增效成果显著；新业务亏损6.2亿元。
❖投资建议：
公司强供应链能力推动平台生态愈发开放，品类结构愈发完善，我们看好公司在“以旧换新”政策促进下消费能力的释放，以及持续运营效率的改善。我们维持公司24-26年Non-GAAP归母净利润预测值为442/455/515亿元，对京东进行分部估值，参考可比公司，给予其25年目标市值5963亿港元，对应目标价187.3港元/股，维持“推荐”评级。
❖风险提示：
消费信心低迷，竞争加剧，
政策效果不及预期。
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