（导读：艺术品市场是股市的最大对冲市场，最近中国股市暴跌，是否会带来中国艺术品市场的暴升？与一般人想象中不一样，近100年来，西方艺术品价格上涨最快的时期，不是经济繁荣之时，而是在股市、债券、货币和其它投资方式低迷之时，艺术品市场最为繁荣，艺术品价格上涨最快。过去三十年，顶端2%的艺术品回报率远超股市，达到1560%。）
近来不少人都信心满满地寄希望于股市赚到钱的藏家们会把一部分资金投入艺术品市场，掀起一次艺术品市场的牛市。那么，股票的熊市与牛市对艺术品交易有没有影响？中国的股市和艺术品市场历史太短，也许我们可以从西方股市与艺术品市场的此起彼伏中，看看他山之石能否攻玉。
与一般人想象中不一样，近100年来，西方艺术品价格上涨最快的时期，不是经济繁荣之时，而是在股市、债券、货币和其它投资方式低迷之时，艺术品市场最为繁荣，艺术品价格上涨最快。我们可以通过《The Art Market since 1850》以及罗宾·达西创建的数据来一窥西方股票熊市背后的艺术品市场的潮起潮落。
熊市是艺术品交易的催化剂
1880年—1921年之间，美国经济历经了冰火几重天，美国在一战期间贩卖军火，黄金大量流入，以及铁路大建设等等让美国经济持续暴涨。接下来却是银行业的崩溃和股市危机。在经济持续增长之时，股票和债券的微薄回报跟不上经济的步伐，在经济下滑之际，股票和债券却一落千丈。美国人意识到股市并不是最安全高效的投资市场，商人们开始寻找更安全和高效的投资渠道，他们开始尝试投资艺术品市场。当时的银行家摩根、铁路投资商亨廷顿等商界巨子，都把他们的主要资产投在艺术品上。1921年至1929年间，极低的利息，膨胀的信贷，让更多的资金流向艺术品市场。这是美国人第一次意识到艺术品远比股票更安全保值。
1980年，美国经济的衰退与高利率让艺术品市场陷入低迷状态，1980年起，美国的优惠贷款利率不断上扬，直至历史最高点。也验证了一个事实，只要利息高昂、银根紧缩，艺术品市场必然衰落。直到1986年，美联储降低利率，艺术品市场再度迎来一个狂欢的时刻。1987年到1990年，华尔街的黑色星期一爆发，接下来又是互联网泡沫破裂，而后911事件让金融市场雪上加霜，但是就在愁雾惨云笼罩华尔街的1987—1990年，却是西方艺术品交易的繁荣时期。1990年的时候，德加、莫迪里阿尼、梵高、雷诺阿等作品的价格上涨到前所未有的高价，比1980年上涨了五到十倍。
1987年12月至1990年5月的两年半之间，苏富比的艺术指数显示，印象派作品的价格上涨了153%。而造成这个奇迹的是华尔街股市的“黑色星期一”，在那一天，道琼斯指数下跌22.6%，但是这一次让许多人血本无归的股市暴跌，却让许多资金涌入艺术品市场寻找避难所，由此引发艺术品交易的高潮。
这一次艺术品市场的高潮背后还有一个原因是美元的贬值，引来了德国人、法国人、英国人和瑞士人，尤其是日本人进入美国艺术品交易市场，把艺术品价格推上历史最高位。当时创下天价的《向日葵》、《鸢尾花》为这一轮艺术品市场狂潮写下炫目的注脚。
近100年以来西方的几次艺术品交易繁荣期，从19世纪末的巴黎和伦敦，到20世纪20年代和1987年的美国，再到2005年—2008年之间。这三个时期的西方投资者都面临着重要工业指数增长缓慢，股价不时暴跌，GDP增长停滞的困境，这是股市的资金流入艺术品市场的重要催化剂。
艺术品与股票的投资回报率
看了以上数据，也许会给我们一个错觉：艺术品投资远优于股市投资。而事实恰恰相反，绝大多数的艺术品回报低于股市的回报。
罗宾·达西创建的数据库www.artmarketreport.com中显示，过去三十年艺术品投资的回报率低于华尔街股市。过去三十年，标准普尔500增长了930%，顶端10%的艺术品增长了914%——低于股票回报，而其余九成的中低端艺术品只增长了780%——远低于股市回报。只有顶端2%的艺术品回报率才远超股市，达到1560%——这下该明白为什么刘益谦这头股市大鳄总是买最贵的艺术品了吧。
西方的艺术品基金业绩最出色的英国铁路养老基金在1974年至1996年间的年回报率是5.33%，而同样的基金如果在华尔街可以带来7.3%的年回报。尽管我们看到在某些时候，某些艺术家身上的投资会有巨大的回报，但是这个规律显然不适用于一般的艺术品，甚至最高端的10%的艺术品回报率都比不上股市。低端的艺术品市场回报率更加让人丧气。结论很明确：对于西方普通人而言，艺术品并不是一个比股市更好的投资。
要想在艺术品市场上获得比股市更大的收益，只有三个可能：一、购买最顶端的2%的艺术品，这显然不是一般人的游戏；二、发现明日之星，趁底吸入，这个可能性跟买彩票差不多；三、踩准艺术品市场的步伐，对一般投资者而言，这似乎是唯一的可能性。根据过去三十年的经验，华尔街崩盘之时，就是艺术品准备暴涨之时。股市低迷的时候，资金会寻找新的投资领域。1987年和2000年的艺术品市场都证明了这一点。就在1987年的黑色星期一之后，迎来了艺术品市场的大繁荣，2000年股市的互联网泡沫破裂之时，当代艺术品价格上涨了68.3%。
市场暴涨与艺术的合法性
王尔德说：“世故的人知道每一件事物的价格，却不知道其价值。”王尔德未必说得对，至少艺术品的价格与价值并非没有关系。每一轮艺术品价格的飙升，背后不仅仅是股市资金的流向和炒家之手的操控，更加是基于人们的历史观与艺术观的巨大转变。从印象派到当代艺术的市场价的暴涨都可以看出，市场价格和艺术价值两者之间互相影响。
2005年1月—2008年10月，这是西方在新世纪的第一个艺术品繁荣期：高端的当代艺术品价格飙升426%，中等的现当代艺术品价格飙升339%。而在同一时期，道琼斯指数由2005年的10500点上升到2007年10月的14279点，最高上升了36%，随后又跌至2008年10月的8579点。当代艺术佳作的回报远远高于同期的股票市场（注意，不是所有艺术领域都暴涨，仅是当代艺术）。
相比起历史上的每一次艺术品价格暴涨，新世纪的这一轮当代艺术板块的飙升更加来势汹汹。从股市流向艺术品市场的资金只是表面的果，政治与文化才是深层次的因。
二战结束之后，美国成为政治、经济与军事上无可争议的超级大国，但是美国的文化与艺术却与超级大国的地位并不相符。从20世纪40年代中期开始，美国的文化与艺术就一直“去欧洲化”，只有摆脱欧洲的影响，才能建立“美国艺术”的地位。反欧洲古典主义的美国当代艺术逐渐成为“美国艺术”的符号。但是取得了学术的合法性还不够，还需要夺取市场天价的地位，在艺术理论的“价值”和艺术市场的“价格”上双双获得合法性才是美国艺术的最终目的。1970年琼斯和利希滕斯坦最高价不过区区10万美元，波洛克不过7万美元，代表性艺术家的市场低价显然不能显示美国艺术的地位。
美国人开始利用每一次金融市场上的机会，把代表性的艺术家推上市场最高位。在1980年代之后的30年间，美国人成功地做到了这一点。1985年以来，罗斯科的最高价格飙升40倍，沃霍尔的最高价格飙升了481倍。市场最顶端的10%的当代艺术品价格上涨了21倍。而同期的标准普尔500指数只上涨了6.6倍。2007年是重要分水岭，美国当代艺术首次超过印象派和现代主义，成为苏富比和佳士得销售额最高的板块——价格巩固了价值，市场的天价让当代艺术的学术地位更加稳如磐石。
如果说，美国是在当代艺术获得学术和文化上的合法性之后，再通过几轮股票熊市背后的资金把当代艺术的代表作抬上天价的位置，最终取得市场的认可。那么，中国则恰恰相反，我们的当代艺术希望先通过市场的认可，然后再取得学术和政治上的合法性，但是这么些年下来，我们似乎只看到市场在起伏，而不是艺术在进步。无论中国的这一轮股票牛市之后，资金是否能够流出，并把艺术品市场推进新的繁荣期，我们都要思考一个问题：市场的繁荣能不能帮助当代艺术获得学术和政治上的合法性？还是相反，当代艺术只有获得学术和政治的认可才能真正进入市场的繁荣？
作者：廖廖
来源：《艺术品投资》
原题：《股票熊市背后的艺术品市场》
（文中数据主要参考自：Godfrey Barker 《The Art Market since 1850》以及罗宾·达西创建的数据库）
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