【华泰期货化工策略专题】橡胶关注海外补库 PX持续高供应

华泰期货研究院 · 公众号 · · 2024-09-05 09:05

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策略摘要

橡胶谨慎做多套保。短期天气扰动泰国胶水原料价格坚挺，中长期关注四季度拉尼娜兑现进度，EUDR年底实施前海外补库需求抬升，泰国橡胶分流至中国量级回升速率慢于预期，中国橡胶社会库9月库存有望保持小幅去库格局。

PX、PTA谨慎做空套保。原油基准在成品油弱现实拖累以及沙特复产计划下表现偏弱。中美汽油需求偏弱，汽油旺季逐步结束，高辛烷值的芳烃调油需求下降，分流至PX供应压力持续，海内外PX高开工背景下，PX加工费或进一步下降。PTA高开工背景下延续累库周期，等待PTA加工费进一步压缩亏损减产再平衡。

核心观点

■ 市场分析

橡胶方面，8月下旬泰国强降雨，目前正处于泰国产量旺季，市场担忧短期强降水影响割胶；本轮短期降水预期进入9月份逐步放缓，为天气短期扰动为主，而影响更长期的拉尼娜等待10月往后的兑现情况。年底EUDR实施前，预计海外补库需求持续，泰国发往中国量级回升速率或仍慢于季节性，中国橡胶社会库9月库存有望保持小幅去库格局，同时关注轮胎开工旺季表现。

原油基准方面，沙特计划10月开始逐步增产，成品油需求现实弱，原油基准持续偏弱。PX加工费方面，美国2024年1-8月汽油表需累计同比增速仅-0.5%，且需求旺季季节性逐步结束。而中国汽油消费量1-7月累计同比增速为-1.1%，汽油需求达峰转负；美汽油裂解价差表现疲软，随着汽油季节性旺季结束，分流至PX高开工状态持续，在亏损减产再平衡前，预计PX加工费将进一步压缩。PTA加工费方面，PTA加工费7月份以来仅在180-370元/吨徘徊，但低加工费背景下，TA开工率却在逐步提升，TA高开工导致了本轮TA的累库周期。因此仍需PTA加工费进一步压缩，亏损减产才能再平衡，TA加工费仍有小幅压缩预期。

■ 策略

■ 风险

拉尼娜兑现进度，海外橡胶补库持续性，上游原油价格大幅波动。