本周受到“委外赎回”等消息影响，A股开盘大跌，上证综指周一创下2017年以来最大单日跌幅，全周累计下跌0.58%。板块主题方面，4月26日雄安新区举行首场新闻发布会，宣布新区启动区30平方公里，规划设计将面向全球招标。雄安新区主题也成为本周市场最大亮点，周一逆势上涨后全周持续强势，带动A股止跌反弹。国泰君安中小盘团队继续重点看好民族地区发展（首推内蒙古板块）、国产磁悬浮等偏基建类主题。

国泰君安中小盘重点推荐公司包括：“消费升级”组合：利亚德（300296）、诚益通（300430）；“技术升级”组合：利源精制（002501）、中衡设计（603017）；“增发并购”组合：东方能源（000958）、通润装备（002150）。

本周，基金一季报全部披露完毕，我们采用基金重仓股数据作为样本进行测算分析。（1）一季度主动型基金对创业板的配置仓位继续下降。基金持仓结构显著分化：创业板仓位连续三个季度下降，17Q1为18.02%（对应16Q3为23.81%，16Q4为21.35%），相对于15Q2历史高位水平累计已下降8.45pct；板块超配水平大幅收窄至10.45%，接近历史中值水平（9.30%）。中小板Q1仓位30.75%（环比+0.42pct），主板Q1仓位51.22%（环比+2.92pct）。（2）中小创重仓股的持股集中度提升，绩优个股仍然受到青睐。在所有基金重仓中小创个股中，信维通信、索菲亚等前十大重仓股占比达到18.06%（对应16Q4为13.42%），基金对优质个股的持股集中度显著提升；另一方面，网宿科技等个股由于业绩下滑一季度遭遇基金大幅减仓。整体来看，2017年以来基金对中小创上市公司的业绩盈利质量和成长性真伪提出了更高的要求。（3）一季度中小创基金重仓股中出现多只优质次新股。中小创869只基金重仓个股中，我们看到了55只16年4月之后上市的次新股身影。其中，精测电子、瑞特股份、星源材质、星网宇达和中潜股份位列一季度中小创次新股基金重仓前五名，这五只个股的基金持股市值均超过2亿元，占流通市值比重均超过了9%。

2.1 基金继续减持创业板

持仓结构方面，一季度主动型基金对创业板的配置仓位继续下降。我们采用主动型基金公布的重仓股数据作为样本进行测算分析。结果显示，2017年一季度基金持仓结构显著分化：创业板仓位大幅下降，中小板仓位略有回升，主板仓位则明显上升；中小创合计仓位自2015年以来首次跌破50%。

具体来看，创业板17Q1仓位为18.02%，环比16Q4（21.35%）大幅下降3.33pct，相较于15Q2的历史最高仓位26.47%，已累计下降8.45 pct。相较于一季度创业板标配水平7.57%来看（本报告中，我们定义板块标准配置比例 = 板块流通市值/ 全部A股流通市值，而板块实际配置比例 = 板块重仓股持仓市值/基金全部重仓股持仓市值，二者作差即可得到超配比例，即超配= 实配- 标配），创业板超配水平已大幅收窄至10.45%，接近历史中值水平（9.30%）。

中小板方面，基金自16Q2以来连续三个季度对中小板小幅减仓后首次加仓，17Q1仓位为30.76%，环比16Q4（30.34%）略回升0.42 pct；同期中小板流通市值在全部A股中占比为16.20%，板块超配水平为14.57%。整体来看，近四个季度中小板超配水平均保持在15%左右，相对平稳。

2.2 行业配置：增配大消费，减仓TMT

2017年一季度主动型基金重仓的五大行业为医药生物、电子、化工、食品饮料和家用电器，仓位占比分别为12.8%、10.9%、6.8%、6.0%和5.9%。与2016年四季度相比，食品饮料取代计算机进入前五。五大超配行业为电子、医药生物、家用电器、轻工制造和计算机，超配比例分别达到了7.4%、6.8%、3.7%、2.9%和2.3%。

行业增减持方面，一季度基金大幅加仓电子、食品饮料和家电行业，仓位环比分别增加1.8%、1.7%和1.5%。其中，家电行业基金17Q1仓位比例已增长到5.9%，接近2013末的历史高点6.4%。整体来看，一季度基金多只消费白马股大幅加仓，抱团特征明显。另一方面，计算机、传媒、通信等行业一季度遭遇基金明显减仓。以计算机和传媒为代表的TMT行业公司自2015年以来大行并购，带来高额商誉累积和随之而来的潜在业绩风险。2016年以来，基金对计算机、传媒行业的配置已经连续多个季度下降——计算机配置比例从最高接近20%下降至5.8%；传媒配置比例从最高接近10%下降至3.4%。

2.3 中小创优质个股持股集中度提升

个股方面，一季度电子与家电行业的价值白马股受到主动型基金青睐。在所有中小板、创业板个股中，信维通信、索菲亚、立讯精密、大华股份和欧菲光位列主动型基金重仓前五名（持仓市值维度）。相较于16年四季度的中小创重仓股前十名榜单来看，神雾环保、老板电器、中金环境和康得新得到基金较多增仓，新近上榜；网宿科技等前期热门个股由于业绩低于预期等原因遭遇基金大幅减仓，退出前十名。

一季度基金中小创重仓股持股集中度显著提升。17Q1基金中小创前十大重仓股占比达到18.06%（按照前十大重仓股基金持有市值占基金持有全部中小创重仓股市值比重测算），相对16Q4的13.42%显著提升约4.6pct。整体来看，基金持股进一步向优质个股集中。

一季度网宿科技等部分个股由于业绩下滑遭遇基金大幅减仓。基金增减持方面，大华股份、歌尔股份、立讯精密、天齐锂业和华帝股份是2017年一季度基金增持市值最多的五家公司，增仓市值均超过了12亿元；增持家数方面，天齐锂业以35家位居榜首，一季度重仓该个股基金公司数达到了38家（四季度仅有3家）。另一方面，网宿科技、台海核电等个股一季度遭遇基金大幅减仓。网宿科技在2016年四季度尚有18家基金公司重仓持股市值超过20亿，但随着公司业绩出现较大下滑（17Q1净利润下降18.7%），基金大批离场，一季度仅剩2家基金仍然重仓，持股市值2290万元，较四季度锐减99%。2017年以来，基金普遍对中小创上市公司的业绩盈利质量和成长性真伪提出了更高的要求，追逐业绩优质白马的另一面，是对高泡沫、伪成长的坚定舍弃。

从基金重仓持股占上市公司流通股比重角度出发可以筛选得到另一份重仓股榜单。我们看到，华帝股份、韵达股份、国瓷材料、索菲亚和华宇软件位居中小创基金重仓持股比例前五，基金持股比重均超过了20%。观察最近两个季度的业绩情况和17年估值情况我们看到，榜单前十名公司16年年报和17年一季度的净利润增速中位数分别达到了48%和79.8%，17年一致预测PE在30倍上下。整体而言，一季度主动型基金持仓向低估值、业绩高增长的优质白马个股集中的趋势明显。

2.4 基金对次新股配置增加

一季度中小创基金重仓股中出现多只优质次新股。在一季度中小创869只基金重仓个股中，有55只属于2016年4月之后上市的次新股。其中，精测电子、瑞特股份、星源材质、星网宇达和中潜股份位列一季度中小创次新股基金重仓前五名，这五只个股的基金持股市值均超过2亿元，占流通市值比重均超过了9%。其中，精测电子在一季度被6家基金公司持有，持仓市值达到3.64亿元，基金持股比重高达21.76%。

本周法国大选首轮投票结果出炉，马克龙和勒庞进入第二轮，市场预计马克龙大概率将最终胜选，法国脱欧风险大大降低。资本市场避险情绪缓解，周一欧股全面上涨，法国CAC40指数大涨4.14%，避险资产黄金下跌。美国方面，特朗普总统发布“史上最大减税”税改纲领性文件，宣布将公司税由35%削减至15%，同时对海外资金执行汇回税。税改计划提振市场情绪，本周美股三大股指纷纷上涨，纳指突破6000点大关。综合本周情况来看，纳斯达克指数报6048点，上涨2.32%；标普500指数报2384点，上涨1.51%；道琼斯工业指数报20941点，上涨1.91%。其中，纳指已连续第6个月上涨，创下4年最长连涨纪录。

本周美国三大股指纷纷上涨。在纳斯达克指数涨幅榜中，板块分布较平均，上涨主要催化剂为战略合作和并购，具体到个股：

MTBC：MedicalTranscription Billing是一家医疗信息技术公司，致力于为医疗机构提供Web解决方案以及临床决策、运营管理等相关商业服务。本周，公司宣布与美国医疗合规解决方案领先供应商Health Compliance Network建立合作关系，双方将协同营销与服务，促进业务进一步发展。公司股价本周上涨202.22%。

SAJA：Sajan是一家互联网软件服务公司，致力于为全球各行业公司提供语言翻译服务和技术解决方案。本周，公司宣布全球数字解决方案供应商AMPLEXOR将以每股5.83美元（较公司最近交易日收盘价溢价超过45%，收购金额总计约2850万美元）对公司进行收购。公司股价本周上涨50.51%。

金钜策股

团队专注资本市场中小市值/中小盘股的挖掘和研究，负责人孙金钜，团队成员孙金钜、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、黎泉宏、马丁、俞能飞、黄泽鹏等。

欢迎各位朋友关注国泰君安中小市值团队公众号“金钜策股”！

关注方法：①点击通讯录---点击右上角加号---查找公众号---搜索栏输入“金钜策股”---添加关注即可；②扫描下列二位码；