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美股、港股、A股2016年ROE均在9%附近
截止4月30日，A股全部上市公司已披露了2016年年报。那么从全球角度看，各个主要市场过去一年的财务表现究竟如何？本周我们讨论美股、港股与A股市场整体的盈利状况。
1. 海外聚焦：美股、港股、A股2016年ROE均在9%附近
美国、香港和大陆大部分公司已披露年报。各国年报披露制度不同。财年截止日期方面，沪深是整齐划一的12月31日，而香港和美国是由上市公司决定的，有12月31日／6月30日／3月31日等（美国这种情况更多）。而且每个季度的时间长度甚至可能不一样。披露时间限制方面，沪深年报披露的截止日期是4月30日，香港是财年截止日期后的三个月内，美国则是财年截止日期后的60天/75天/90天内（依据市值而定，市值越大，时间越紧）。截至2017年5月6日，纽交所2069家公司已有1810家披露年报，港交所2046家公司已有1590家披露年报。
2016财年3个市场平均ROE接近都为9%左右，美股净利润下滑较快。使用整体法（剔除未披露公司）计算2016财年NYSE（纽交所）、港交所与全部A股上市公司平均ROE，分别为9.1%、8.65%与8.99%，比较接近。从历史走势看，3个市场平均ROE在不断下降，且趋于接近。3个市场平均ROE相较2015财年分别下降1.6个百分点、0.9个百分点与1个百分点。同时从季度数据看，17Q1、16Q4、16Q3 A股平均ROE（TTM）分别为9.7%、9.6%与9.4%，已筑底回升。2016财年NYSE（纽交所）、港交所与全部A股上市公司净利润同比增速分别为-13.13%、-6.28%与-1.05%，（此处我们采用统一的全球，GSD会计准则。若采用中国会计准则，全部A股上市公司归母净利润同比增速为5.4%。）其中美股净利润增速下降较快。从历史走势看，美股降幅扩大较多，港股与A股净利润下降速度收窄。
美股估值处于历史较高水平，A股估值处于历史较低水平。美股方面，当前道指、标普500与纳斯达克指数PE（TTM）分别为18.5、21.3与33.0倍，都高于07年以来其PE（TTM）的中位数（15.5、16.9 与29.8倍）。07年至今3个指数PE（TTM）历史波动范围分别为11.2倍-21.4倍、11.2倍-26.5倍、16.5倍-67.8倍，美股估值目前处于历史较高水平。港股恒生指数当前PE（TTM）为12.0倍，略高于07年以来其估值水平的中位数（10.5倍）。07年至今恒生指数PE（TTM）历史波动范围为7.6倍-22.7倍。上证综指当前PE（TTM）为15.1倍，当前估值水平低于其07年以来估值水平的中位数（15.7倍）。07年至今上证指数PE（TTM）历史波动范围为8.9倍-56.2倍，A股估值目前处于历史较低水平。3个市场历史估值情况详见我们的报告《用历史量现在：美股、港股、A股估值-20170420》。
2. 港股市场周跟踪
本周恒指下跌0.56%，恒生原材料业领跌。投资者观望法国总统大选，港股高位震荡。本周恒指下跌0.56%，恒生国企指数下跌2.87%，上证港股通指数下跌0.95%。行业层面多数下跌，恒生原材料业领跌，跌幅3.79%。恒生AH股折溢价指数本周上涨0.59点至119.54，建材行业为平均溢价最高的行业，溢价172.53%。一周变化上，通信行业变化最大，溢价增加13.1个百分点。
恒生指数PE12倍，PB1.13 倍。行业估值绝对值来看，截至2017年5月5日，恒生指数PE（TTM）为12倍、恒生大型股指数为11.2倍、小型股指数为18.9倍、恒生国企指数为8.1倍。行业层面PE较低的有恒生金融业（8.5倍），恒生综合业（9.2倍）。恒生大型股指数（11.2倍）高于历史估值中位数水平，恒生小型股指数（18.9倍）高于历史估值中位数水平，恒生国企指数（8.1倍）低于历史估值中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生金融业（8.55倍）、恒生消费品制造业（16.46倍）。PB（LF）方面，恒生指数为1.13倍、恒生大型股指数为1.11倍、小型股指数为1.1倍、恒生国企指数为0.89倍，行业层面PB较低的有恒生综合业（0.73倍）、恒生地产建筑业(0.82倍）。行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业（0.73倍）、恒生地产建筑业（0.82倍）、恒生能源业（0.82倍）、恒生金融业（0.94倍）、恒生工业（1.29倍）、恒生公用事业（1.55倍）、恒生电讯业（1.6倍）、恒生消费品制造业（1.98倍）。
本周沪港通、深港通南下资金累计净流入65.73亿元。截至2017年5月5日，本周沪港通南下资金累计净流入55.55亿元，深港通南下资金累计净流入10.18亿元。合计65.73亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为1.95%，沪、深港通开通至今南下资金累计达4196.18亿元；沪港通北上资金累计净流出3.84亿元，深港通北上资金累计净流入36.32亿元，合计流入32.47亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.14%，沪、深港通开通至今北上资金累计达2051.86亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为美的集团、贵州茅台、海康威视。
3. 欧美市场及中概股
本周欧美股市上涨。美国4月非农新增21.1万超预期，失业率降10年低位。美股三大指数上涨，道指、标普500、纳斯达克指数分别上涨0.05%、0.22%、0.46%。行业层面涨跌不一，NSDQ互联网指数领涨，涨幅为1.84%。德国DAX指数上涨1.69%，法国CAC40指数上涨2%，英国富时100指数上涨0.61%。
道琼斯指数PE18.5倍，PB3.5倍。指数估值绝对值来看，截至本周五，道琼斯指数PE（TTM）为18.5倍，标普500为21.3倍，纳斯达克指数为33倍，其他指数PE较低的有德国DAX（18.9倍）、法国CAC40（20.1倍）；PB（LF）方面，道琼斯指数为3.5倍、标普500为3.1倍、纳斯达克为3.9倍，其他指数PB较低的有韩国综合指数(1倍）、法国CAC40（1.6倍）。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，主要指数均高于历史中位数水平。PB（LF）方面，富时100为1.8倍，低于其历史中位数水平，韩国综合指数为1倍，低于其历史中位数水平。
HXC中概指数本周下跌。中概股方面，HXC指数本周下跌0.54%。个股方面，魔线（MOXC）领涨，涨幅为16.8%，宝尊电商、综合能源等个股涨幅居前。个股热点：①马云：用10年布局拉美，推动中小企业全球化。②前程无忧第一季度净利润1.629亿元，同比增长89.6%。③京东股权结构曝光：刘强东持股15.8%却拥有80%投票权。（资料来源：Wind，金融界）
风险提示。全球经济形势恶化。
附录：相关报告（点击标题可链接到报告原文）
1、《为何今年来美、港科技股存在超额收益？—20170429》
2、《香港股市个股分化也在加剧—20170422》
3、《新世纪以来战争期间的大类资产表现—20170415》
4、《主要股市的一季度答卷—20170408》
5、《海外成熟市场，哪些行业龙头有估值溢价—20170401》
6、《港股部分龙头PE超A股折价—20170325》
7、《港股龙头估值溢价而A股折价—20170318》
8、《全球股市进入技术性牛市—201703112》
9、《美国加息怎么影响美股？—20170304》
10、《AH溢价创15年以来新低—20170225》
11、《美股为何屡创新高？—20170218》
12、《为何年初以来港股领跑？—20170211》
13、《特朗普就职以来的新政—20170205》
14、《港股与美股相关性稳定，与A股相关性渐强—20170121》
15、《剖析港股结构—20170114》
16、《17年恒指核心区间的敏感性测算—20170107》
17、《港股企业盈利与大陆经济相关性强—20170101》
18、《节前交投清淡，欧美市场平稳—20161224》
