本文介绍了巴菲特的投资理念及其在实践中的应用，包括其如何判断投资对象、如何尽职调查以及如何选择管理层等内容。文章还提到巴菲特对于尽职调查的态度，即关注企业的基本经济特征而非大量报告和调查研究，以及巴菲特对投资和管理者的看法，即注重管理层是否热爱自己的事业而非只关注金钱。
巴菲特的投资思想不仅在西方受到重视，也对中国投资者产生影响，如文章提到的国内知名基金经理张坤和沈南鹏的观点。
巴菲特判断一家企业是否值得投资的关键是考察其经济特征是否正确。他不通过大量的研究报告和尽职调查来欺骗自己，而是致力于理解企业的内在价值。
巴菲特强调喜欢与对自己的事业一门心思的人一起工作。他认为，如果管理层真正热爱自己的事业，并且注重企业的长期发展，这样的企业通常更有可能取得良好的投资回报。
巴菲特和芒格通过长期的观察和经验积累形成了一系列的筛选标准，这些标准帮助他们在五分钟内判断一个公司是否值得投资。
段永平曾建议，投资只要看巴菲特的东西就可以了，他至今还会抄巴菲特的作业。拼多多创始人黄峥也讲到在投资和创业过程中，他深受巴菲特理念的影响。
国内的公募经理“一哥”还经常开玩笑说：这就是《九阳神功》，武功秘籍很多人都不读，太可惜了，他读了至少有五遍。可见，如果你想在投资或者创业上获得成功，巴菲特说的话几乎是必读秘籍，是免费却有史以来价值最大的MBA课程。
上篇分享了巴菲特投资踩的雷，以及他谈为什么非常看好烟草公司前景，却不投资烟草公司的原因等，本篇分享巴菲特在平时是如何下功夫研究投资，以及谈投资时尽职调查是否必要，选择管理层的标准等，长文分类汇总在“一涵笔记”。
一
只需要5分钟就能知道我们是否对一家公司感兴趣
股东：美好的一天，先生们。我的名字是来自俄亥俄州代顿的比尔·罗登伯格。我是股东，我13岁的女儿莎拉也是股东。她不愿和我一起成为众人瞩目的焦点。我认为热狗对她更有吸引力。
我想说的是，得知沃伦叔叔和查理叔叔正在照料她的大学基金，我感到非常欣慰。晚上睡觉很容易。
【一涵注：所以很多美国普通投资人是把巴菲特和芒格的公司股票当作储蓄基金在投资的，希望我国也能早日跑出来这样人品和能力都值得信赖的公募基金管理人，好在目前已经有一点苗头了。】
妻子问我:“你在年报中说，‘如果有人知道有一家像飞行安全公司（FlightSafety）这样的好公司，请告诉我，我会很高兴地看一看，并在五分钟或更短的时间内我会给你答复’。”
她的问题是，他怎么能做到呢?他从哪里得到信息来做这个决定?他怎么知道这些信息是有效的呢?
巴菲特：五分钟的测试是一个——你知道——查理和我——我们对几乎每一家我们感兴趣的公司都很熟悉。我的意思是，如果你已经从事商业研究40多年了，就像你每天都在研究棒球运动员一样。过了一段时间，你就会认识所有的球员。这就是它的工作原理。
随着时间的推移，我们在脑海中形成了一系列的筛选标准。我们不认为它们是完美的筛选标准。我们并不是说这些筛选标准不会偶尔漏掉应该被过滤掉的东西。但它们非常高效。
它们的效果就像我们花了几个月的时间聘请专家做各种各样的事情一样好。所以我们真的可以在五分钟内告诉你我们是否对某件事感兴趣。
我们从未拥有过飞行安全公司（FlightSafety）的股份，但我们对这家公司至少有20年的了解了，你说呢，查理?
芒格：没错，不过我有个合伙人20年前买了很多。这也很棒。
巴菲特：几乎任何行业都是如此。一旦我们对我们不理解的东西有了一个固定的答案，然后我们就不再关心关于它们的更多信息了，即使我们可能会在学习的过程中有所收获。
而那些我们能够理解的，我们可能已经学得差不多了。所以我们只需要五分钟。
现在，当我们准备买下飞行安全公司——在购买之前，甚至是购买之后，我从来没有——我从来没有踏上过飞机——他们在世界各地有大约40个训练中心——我从来没有踏上过其中的一个。
我从未去过他们的总部、从来没有看过租约、我们不看物业的名称……我的意思是，我们不做这些事情。我想说的是：到目前为止，这从未花费我们一分钱。
让我们付出代价的是，我们错误地评估了企业的基本经济特征。这是我们无法从人们普遍认为的尽职调查中学到的东西。虽然我们可以让律师检查所有的事情，但这并不是一笔交易是好是坏的原因。我们不会通过做大量的研究和报告来欺骗自己——他们会支持给任何付钱给他们的人想要的东西。所以这类研究报告没有任何意义，是无稽之谈。
但我们确实关心企业的经济特征是否正确，这是我们认为的一件事，我们有特定的筛选标准，在特定的情况下告诉我们，我们知道足够的评估。不过我们也会犯一些错误。
查理？
【一涵注：巴菲特连产品都不用，更不花钱做调查，那他是如何评估企业的呢？在我历史文章《巴菲特：我们努力寻找的股票是这样的！》中，提过他寻找的是因为这样或者那样的原因而有一条护城河环绕自己的公司——例如：
1、某个领域的低成本制造商；2、因为服务能力而拥有天然的特许经营权；3、在客户心目中占据了一定地位；4、有技术优势等等。不过在市场竞争下大多数护城河会一文不值，所以他一定要再努力弄明白：
1、为什么有的公司没倒下？2、是什么让这些公司继续存在？3、有什么东西在五年、十年或者二十年后能让这些公司灰飞烟灭？关键因素是什么？4、公司的存在有多依赖管理层？
显然花钱请别人做尽职调查也很难搞清楚以上问题，所以巴菲特要花十几二十年的时间跟踪一家公司的年度财务报告以及其竞争对手的年度财务报告（或者往前翻十几年），像侦探一样寻找回答这些问题的线索。国内知名基金经理张坤就说，他几乎看过A股所有ROIC在10%以上的公司（约两三百家）上市以来的全部年报。
巴菲特后来说，他发现他们所作的一切投资决策，几乎都是通过以上公开文件找到线索的，拜访公司或者与管理层交谈没有什么帮助，反而可能会被误导（管理层都希望被投资）——千万不要问一位理发师是否要理发！】
芒格：我没有什么可补充的，除了人们低估了一些简单的伟大想法的重要性。我认为，从某种程度上说，伯克希尔哈撒韦公司是一个说教式的企业，教授正确的思想体系，我认为，主要的教训是，一些伟大的想法确实有效，因为我认为我们的这些筛选标准已经运作得相当好。因为它们很简单。
巴菲特：是的，我想这个房间里的大多数人，如果他们只关注“是什么做成了一笔好生意”，或者“是什么原因导致没有做成一笔好生意”。然后思考一会儿，他们就可以开发一套筛选标准——让他们在五分钟内，很好地弄清楚做什么是有意义的，做什么是没有意义的。
可能有一些原因，使得我们在五分钟后不能在一个协议上达成一致。
另一件事你通常可以判断出来——至少在极端情况下你可以判断出来——你可以很快判断出你是否拥有你想要的那种管理层。我的意思是，如果有一个人一生打击率都是40%——幸运的是，就商业表现而言，年龄不会改变这种情况——他们热爱他们所做的事情……这样是行得通的。
如果卖家很在乎钱，你可能就不会做成一笔好交易。如果他们真正感兴趣的是用这些钱做什么，他们可能会失去爱情，或者对他们的生意失去兴趣。
我们喜欢和那些对自己的事业一门心思的人一起工作，而且效果很好。而这点你通常可以发现。
话虽如此，我们还是会有一些人想办法在他们试图卖给我们一些垃圾的时候，假装出这种态度，但是——(笑声)
查理说我们可能会被一个绿眼罩的家伙骗，你知道，还有一个低租金的办公室什么的。但是我们不会被那个穿麂皮皮鞋的家伙骗了。(笑声)
【一涵注：国内被马化腾称为最成功没有之一的互联网投资人沈南鹏（投出了美团、字节、拼多多）也说过，往往管理者太盯着钱、太爱财都很难真正赚到钱，对事业热爱的人是“最容易成功的，那时候财富的回报自然就来了”。】
以上内容来自1997年伯克希尔股东大会上午场，下篇预计分享巴菲特为什么认为很多公司薪酬挂钩股价的设计不合理，以及巴菲特和芒格如何筛选投资对象等，长文分类汇总在“一涵笔记”。
