孙正义在投资市场的口碑经历了起落：在抛售阿里股份、削减债务等一系列举措后，软银股价创下20年以来的新高。但规模高达千亿美元的愿景1期基金先后折戟Uber、Wework等造成的损失仍然巨大。截至6月，愿景损失145亿美元，基金愿景基金2期迄今为止的资产只有30亿美元，目前计划在美以SPAC借壳上市。但有一点可能更值得关注：孙正义在中国还持有字节跳动和贝壳等企业，试图找到“下一个阿里”。愿景的全球布局和对中国、印度、东南亚的重注打破了美国资本和创业公司对科技投资的垄断。科技行业如今又迎来上市潮，随着愿景投资的公司以高估值进入公开市场，该基金将获益。上方扫码可直接订阅《经济学人·商论》双语对照阅读原文。
《回望愿景》（A vision in hindsight）
【首文】科技投资和愿景基金
回望愿景
孙正义超大规模科技实验的经验教训
“如果我要做一个基金，那它一定要够大，足以颠覆整个科技界。”四年前，孙正义在一次中东之行中如此说道。他去那里是为了给一个新投资工具筹集资金，以挑战硅谷的风险投资家。他的愿景基金最终筹得986亿美元，并购入了包括字节跳动和优步在内的一些全球最令人兴奋的公司的股份。不过到目前为止，孙正义这一目标取得的结果喜忧参半。尽管科技股大涨，该基金却业绩低迷，因为有的时候，向私营公司注资这一策略已变得很像在娇惯永远长不大的半大小子。愿景基金最引人注目的成就倒可能是开启了一个新时代：美国的资本和创业公司不再操控全局。几十年来，旧金山一批优质风投基金发掘有前途的创业公司，将它们培养成熟，让它们去上市或被收购。愿景基金的玩法不同。它把风投从加州的死胡同里拉了出来。它的主要投资方是沙特主权财富基金；它本身由东京办事处控制，对亚洲和美国的科技界报以同样多的关注。它将资本视为赢家通吃的争斗中的一种武器。向创业公司输送大量资金可以加快时间，帮助它们更快达到关键规模，并令竞争对手生畏。愿景基金也曾试图重塑公司治理。它让公司留在私人手中更久，作为愿景全球创业公司家族的一份子，这些公司可以分享创意、合作或一较高下。该基金已购买了92家公司的股份，其中一些公司彼此竞争。这场实验进展如何？愿景基金已投资826亿美元，迄今获得80亿美元的净收益。孙正义对科技股的乐观情绪完全正确，但他的基金却远远落后于纳斯达克科技股指数，该指数自2017年5月愿景基金正式推出以来已上涨99%。这种欠佳的表现反映了战略上的缺陷。向企业砸钱推高了它们的估值，并促使从拼车到外卖领域的创业者大打价格战，造成破坏性的后果。孙正义无为而治的治理观是个错误。没有公共市场的审视，妄自尊大的创始人误入歧途，最明显的例子就是房地产公司WeWork。截至6月，失算的押注已使愿景基金损失145亿美元。事实证明，让它投资的众多企业相互合作或合并很难，尤其是在地缘政治紧张的情况下。
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