作者：中债资信地方政府及城投行业研究团队
8月29日，财政部部长肖捷受国务院委托，向全国人大常委会作《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，汇报1-7月全国预算执行情况，对地方政府债务问题，强调“坚决堵住违法违规举债的后门，坚决遏制隐性债务增量”。
上周发布重要公告的城投企业包括石河子经开、绵阳科发等企业，其中石河子经开2016年报因担保代偿事件，为保留审计意见；绵阳科发担保事件未来仍有大规模代偿额，但具体偿付日期尚未确定，企业担保代偿方案已基本落定。
地方债发行：（1）上周地方债累计发行736.93亿元；公开发行利率较招标下限上浮约22个BP，定向发行利率较国债收益率上浮约53个BP；（2）本周贵州省、吉林省、山西省和天津市计划发行地方债合计901.59亿元。
城投债发行：（1）上周城投债发行规模环比下降34.82%，发行速度较前一周有所放缓；AAA及AA城投债期限加权平均利差较前一周有所收窄，AA＋城投债期限加权平均利差较前一周有所走扩；（2）本周城投债待发行规模308.70亿元，期限以5年期和7年期为主。
（一）财政部长肖捷作预算执行报告，再申坚决遏制地方政府隐性债务增量
要闻简述
8月29日下午，财政部部长肖捷受国务院委托，向全国人大常委会作《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，汇报今年前7个月预算执行及落实十二届全国人大五次会议预算决议情况，并在下一步财政工作安排中强调要积极稳妥化解地方政府债务风险。
中债观点
1、一般预算收入增速快于去年同期，政府性基金增速表现抢眼，预计下半年财政支出力度将增大。1-7月，全国一般公共预算收入110,762.46亿元，增长10％，高于去年同期6.5%的增速，一般预算收入增长主要是在全球经济回暖和产业转型升级政策影响下，国内经济增长动力强劲，以上游产品为代表的也是工业生产者出厂价格（PPI）上涨，下游投资、消费需求回升，共同导致以能源原材料行业为代表的企业整体盈利改善，同时，部分大宗商品进口量价齐升，带动一般贸易进口大幅增长，经济运行态势向好。同期，全国政府性基金收入28,394.99亿元，增长31.6％，地方政府性基金本级收入25,967.5亿元，增长33.8％，其中国有土地使用权出让收入增长37.3％，大幅高于去年同期增速水平。据Wind数据，2017年1-7月全国房地产开发投资累计投资59,761.00亿元，同比增长7.90%，其中房地产土地成交价款累计5,427.69亿元，同比增长41.00%，虽然一二线城市房地产调控政策不断出台，但房地产市场销售回暖仍持续拉动开发商购地“补库存”，土地成交价款大幅上涨。从预算执行进度来看，上半年一般预算收支差额为0.62万亿元，占2017年预算赤字数的26%，预计下半年将继续实施积极有效的财政政策，适度扩大总需求，财政支出力度将增大。
2、地方债务风险管理强调“开前门、堵后门”，加快推进融资平台公司市场化转型，地方债务管理愈趋严格，再提政府隐性债务风险。新《预算法》、国发【2014】43号文确立了“开前门、堵后门”的地方债监管和化解思路，一方面，严控地方政府新增债务、违法违规担保，遏制通过政府购买服务、政府投资基金“明股实债”等方式变相增加政府性债务行为，本次肖捷部长更提出要加大地方债问责追责和查处力度，完善政绩考核体系，做到终身问责，倒查责任；另一方面，完善地方政府举债限额、类别和渠道管理，支持地方政府合法、合规举债融资，加大对易地扶贫搬迁、深度贫困地区基础设施建设等的支持。此外，本次会上，肖捷部长还提出地方政府“隐性”债务风险不容忽视，部分全国人大委员也提出“明的债务可控”，但“暗的地方政府债务”名目繁多，“到底有多大我们心里没数”。中债资信认为，地方政府隐性债务主要涉及城投平台代建城市基础设施、保障房等公益性项目过程中新增的政府相关性债务，根据中债资信估算，该部分债务约30~40万亿元，其中截至2016年末，公开发债平台企业有息债务余额为18.50万亿元，近两年均保持15%以上的增速，隐性债务风险仍在不断积聚。在前期“堵后门”政策的基础上，关注下一阶段，可能会对隐性债务问题还会有进一步的监管政策出台。
1、地方政府债券
发行规模：上周，共有新疆、浙江和安徽3个省级政府发行地方政府债券，累计发行26支债券，发行规模736.93亿元，其中置换债发行规模共计219.30亿元，新增债券发行规模517.63亿元（详见表1）。
发行利率：公开发行的地方债发行利率较招标下限大致上浮22个BP，其中，新疆5年期政府一般债发行利率较招标下限上浮幅度较高，达到55.00个BP；浙江省不同期次土地储备和收费公路专项债券的发行利率出现一定差异；定向发行的地方债发行利率较发行当天同期限国债收益率大致上浮53个BP，略高于2016年平均上浮水平。
2、城投债券
发行规模：上周总计发行城投债券60只，发行规模合计460.70亿元，环比下降34.82%，城投债发行支数与上周持平，因单支债券的发行金额较小从而导致发行规模较前一周有所放缓。分级别看，上周发债企业级别以AA＋和AA为主，占比分别为35%和43%；分行政等级看，市本级城投企业发行债券支数占比56%，占比超过一半；分债券类型看，（超）短期融资券和中期票据发行规模分居前两位，占比分别达到38%和34%；分期限看，上周城投债发行期限仍以5~7年期为主，占比达54%，发行期限1年以内的城投债占比较上周提升9个百分点至26%（详见图1和图2.1~2.4）。
发行利率：上周AAA城投债期限加权平均利差为7.23BP，较前一周缩窄7.19个BP；AA＋城投债期限加权平均利差68.05BP，较前一周小幅走扩1.73BP；AA城投债期限加权平均利差上浮21.93BP至119.51BP。其中，“17瀚瑞CP002”、“17武威经发MTN001”、“17盐城东方MTN001”等债券发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。
1、地方政府债券
截至2017年8月31日，本周贵州、吉林、山西和天津将发行地方债36只，发行规模合计901.59亿元，其中置换债券发行规模530.44亿元，新增债券发行规模371.15亿元（详见表4）。
2、城投债券
截至2017年8月31日，本周已公告将发行的城投债券总计35只，合计308.70亿元（详见表5）。
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