事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入42.25亿元，同比减少17.41%；归属于母公司所有者的净利润4.11亿元，同比减少33.82%；基本每股收益0.46元，同比减少34.29%。
季度利润下滑，销售净利率回落。公司2024年第三季度实现归母净利0.85亿元，同比下降50.18%，环比下降46.64%，实现扣非归母净利0.95亿元，同比下降46.08%，环比下降28.32%；公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为18.49%、16.27%、16.18%、17.10%，逐季销售净利率分别为10.86%、13.31%、11.16%、6.53%，2024年第三季度销售净利率回落，当季度财务费用环比大幅增加0.57亿元；油套管盈利能力的下降是公司业绩下滑的主要原因，2024年上半年油套管毛利率为15.2%，同比下降5.98pct。
新项目有序推进，持续结构转型升级。公司通过PQF项目产能释放、持续的技术升级改造，目前具备100万吨特种专用管材生产能力，2024年公司销量目标为90万吨，同比增长14.2%，产量增幅有望进一步加快；根据公告，公司拟投资8500吨新能源及半导体特材项目，促进高附加值、高技术含量产品比例提升；子公司常州常宝精特钢管有限公司拟投资建设5万吨新能源汽车用精密管项目；2024年上半年常宝精特汽车精密管项目和常宝普莱森特材项目建设进度分别为60%、33.99%；2024年10月24日公司董事会审议通过《关于常宝普莱森特材项目追加投资的议案》，同意将普莱森特材项目的固定资产投资规模由5.06亿元提高到7.03亿元，目前该项目已经进入设备安装阶段，部分产线将陆续安装调试及试生产，预计全线建成投产将在2025年三季度，随着资金到位，后续项目有望加快推进，公司盈利能力或持续提升。
下游景气度改善，需求保持扩张趋势。根据公司年报，预计2024年国内油井管市场总体稳定，在非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需求和发展空间，利好公司油井管及配套产品需求；2024年1-8月火电投资完成额为738亿元，同比增加25.3%，火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好。
投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求持续向好及成本下降因素支撑其盈利释放。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为6.1亿元、7.0亿元、7.6亿元，对应PE为7.6、6.6、6.0倍，维持“买入”评级。
