【招商通信】广和通：通信模块发展稳健，海外增速助力增长

事件： 公司于10月31日晚间发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入390.73亿元，较上年同期增长13.73%，实现归母净利润2.68亿元，较上年同期增长90.3%，超出公司半年报给出增长77.6%的业绩预告上限。

公司预告全年业绩，预计2017年公司实现归母净利润3.8亿元-4.5亿元，同比增长102.39%-139.68%。

1、三季度增速提升，业务拓展初见成效。

第三季度公司实现营业收入1.35亿元，较上年同期增长67.37%，实现归母净利润1099.59万元，同比增长54.41%，公司业绩增速提升，单季度业绩增速接近业绩预告上限。公司业绩增长主要通信模块销售量提升以及PC业务的拓展，同时拓展海外业务，使得整体收入增速提升。受益于物联网行业的加速发展，模块业务的毛利率水平稳中有升，带动整体毛利率提升。报告期内，公司进行PC行业的市场拓展并持续开拓海外市场，致使销售费用增长100%，导致整体净利润增速不及收入增速。受益于物联网行业加速发展，尤其是电信运营商加大NB-IoT模块的补贴力度，预计未来几年内公司模块业务有望实现稳定增长。

2、物联网行业加速，三大运营商齐推进

今年6月份IDC数据表示，到2020年，全球物联网的市场规模将达到1.7万亿，从14年的6558亿美元，以年复合增长率16.9%的速率快速攀升。思科、华为、爱立信预计2020年全球市场连接数规模将达到500亿，中国市场的连接数有望突破100亿。目前国内三大运营商加速推进物联网的建设和产业发展，中国联通将物联网列为其大重点创新业务之一，全面推进IoT的产业合作，构建物联网OpenLab；中国移动全面实施“大连接”战略，计划2017年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用，全年智能连接数增加1亿户，总规模达到2亿户；中国电信也一直致力于推动产业链整体发展，实施亿元补贴物联网模块。

3、无线通信模块产品全布局，有望助力公司实现加速发展

公司专注于物联网及移动互联网的无线通信领域，为全球客户提供无线通信模块和解决方案，是无线通信模块的主流供应商，已成为连接物联网产业链中芯片厂商、终端客户、平台和运营商的核心纽带。目前，全球正处于物联网行业发展“网”“端”先行时代，公司将依托模块业务的深厚沉淀，受益于行业发展红利，逐步形成完备的无线模块产品品类，并向终端应用领域初步渗透延伸。未来，随着物联网行业的加速发展，对于终端的需求将持续加大，伴随 NB-IoT和4G产品应用落地的加速，公司有望依托先发优势和较强的市场地位，逐步在竞争中脱颖而出，实现加速发展。

4、投资建议：首次覆盖，给予“审慎推荐-A”

我们看好公司在物联网行业的卡位优势，以及伴随行业连接数和终端数量的爆发带来模块需求的持续增长。预计2017-2019年公司实现净利润分别为5026.4万元、6708.2万元、9036.1万元。首次覆盖，给予“审慎推荐-A”，当前市值36.2亿元，对应PE分别为72倍、54倍、40倍。

风险提示：物联网行业发展低于预期。