主要观点总结
本文主要分析了2024年9月的制造业PMI、非制造业商务活动指数及相关行业数据。制造业PMI环比改善受短期生产带动，需求仍待改善；非制造业方面，建筑业低位徘徊，服务业落入收缩区间。文章还提到了企业规模、行业分化、价格水平、库存边际回补速度等相关数据。最后强调了本公众号的信息仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。
关键观点总结
关键观点1: 制造业PMI环比上升，主要受短期生产带动
制造业生产分项环比上升，成为制造业PMI环比改善的主要驱动力。化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织服装服饰业等环比改善幅度较大。
关键观点2: 需求仍待改善
尽管PMI新订单环比上升，但仍然处于收缩区间。其他数据也显示需求待改善，如财新PMI新出口订单环比下降，中采PMI在手订单环比下降等。
关键观点3: 非制造业方面，建筑业低位徘徊，服务业落入收缩区间
非制造业商务活动指数环比下降，其中建筑业新订单环比下降至历史同期最低值。服务业商务活动指数也落入收缩区间，主要受暑运旺季结束和台风等不利天气因素影响。
关键观点4: 企业规模和行业存在分化
大中小企业PMI均环比上升，但大型企业经营状况整体仍好于中小型企业。高技术行业、消费品行业、装备制造业、原材料行业分别环比上升。
关键观点5: 其他重要数据
文章中还提到了价格水平仍然偏弱、库存边际回补速度放缓等其他重要数据。
正文
9月中采制造业PMI环比上升0.7ppt至49.8%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为49.3%）；9月非制造业商务活动指数环比下降0.3ppt至50.0%。制造业PMI环比改善主要受到短期生产带动，需求仍待改善。非制造业方面，建筑业低位徘徊，淡季、天气因素叠加总需求偏弱，服务业落入收缩区间。近期货币政策已加力，下一阶段关注财政扩张规模和节奏。
制造业PMI环比改善主要受到短期生产带动。
9月PMI生产分项环比上升1.4ppt至51.2%，环比拉动PMI约0.35ppt，是9月制造业PMI环比改善的主要驱动力。从行业来看，化学原料及化学制品制造业（+20.3ppt）、黑色金属冶炼及压延加工业（+19.9ppt）、纺织服装服饰业（+16.4ppt）环比改善幅度较大。我们认为，这种生产的边际改善一方面或与8月低基数有关，另一方面或受部分原材料行业低库存的带动。
需求仍待改善。
9月PMI新订单环比上升1.0ppt至49.9%，虽然环比改善，但是仍然处于收缩区间。其他数据也能印证需求待改善：一是9月财新PMI新出口订单环比下降2.8ppt至47.5%，为2022年9月以来最低值。二是9月新出口订单环比下降1.2ppt至47.5%，或显示海外需求放缓背景下，未来出口环比增长或有所放缓。三是中采PMI在手订单环比下降0.7ppt至44.0%，为历史同期次低值，仅高于2015年9月的43.8%。四是企业预期仍然偏弱，9月中采PMI生产经营活动预期环比持平，为52.0%，为历史同期最低值。五是库存边际回补速度放缓，9月中采PMI产成品和原材料库存分别环比下降0.1ppt、上升0.1ppt至48.4%、47.7%，在有效需求不足的背景下，前期支撑制造业的补库存因素或有所放缓。六是价格水平仍然偏弱，9月中采制造业PMI主要原材料购进价格和出厂价格环比上升1.9ppt、2.0ppt至45.1%、44.0%，仍然处于收缩区间。
企业规模和行业仍有分化。
9月大中小企业PMI分别环比上升0.2ppt、0.5ppt、2.1ppt至50.6%、49.2%、48.5%，大型企业经营状况整体仍然好于中小型企业。分大类行业来看，高技术行业、消费品行业、装备制造业、原材料行业分别环比上升1.3ppt、1.1ppt、0.8ppt、0.2ppt至53.0%、51.1%、52.0%、46.6%。出口和制造业投资好于消费，而房地产投资仍然低迷。
建筑业低位徘徊，服务业落入收缩区间。
9月建筑业商务活动指数环比上升0.1ppt至50.7%，仍处于历史底部，新订单环比下降4.0ppt至39.5%，也为历史同期最低值。分结构来看，房屋建筑业环比上升7.8ppt，但仍然处于历史较低水平，土木工程建筑业环比下降4.0ppt。9月服务业商务活动指数环比下降0.3ppt至49.9%，落入收缩区间。我们认为，一方面暑运旺季结束叠加部分地区受台风等不利天气因素影响，航空运输业、水上运输业、住宿业环比下降14.3ppt、9.7ppt、8.0ppt，另一方面服务业偏弱或仍反映了总需求偏弱。
