规律失效了么。。

昨天有小伙伴发了张基于FTSE China 50 Index的国内资本市场的历史估值的统计图。

认真看了看里面标注的时间点和数据，感觉基于历史数据看国内市场还是挺有意思的。

下图里面蓝色这条线是国内市场的估值，黑色这条线是五年平均滚动的估值。

从历史数据看，过往有数据以来低于 五年平均滚动的估值的时间只有 2010-2014年底这5年可以比。

如果回看富时中国50指数历史估值高点的话，2001年互联网泡沫是最高的，其次是1998年和2007年的时候。

如果回看富时中国50指数历史估值低点的话，2004、2008和2013年是估值相对低的时候。

从过往数据看，到目前为止，现在这轮杀估值依然还在历史规律里面，并没超脱历史规律。

因为看五年平均滚动的估值，这轮持续在黑色线以下的时间只能排倒数第二，并没有超过2010-2014这段时间。

如果市场在一两年以后，也就是25-26年依然还没有走出熊市，而且市场从估值看PE又跌了三四成，那时候才能说历史规律失效了。

事实上我们如果看国证A股指数走势图的话，也会发现一个很有意思的现象。

我们用总市值和M2算一个比值，会发现每次高点虽然参差不齐。但是低点这个比值很接近。

在2005年之后，低点的位置差不多是在20-25%样子，基本上大差不差的样子。

为啥要参考2005年之后呢？因为我们的股权分置改革，就在这个时间之后。

也就是股权分置改革之后，市场才进入到全流通的状态。之前限售股的比重很大，算总市值和M2比值是失真的。

从2005年以后的历史估值数据看，目前离历史低位的极限值也就还差一点点了。

因为在2005年之后的极限值也就21%，现在这个23%左右的位置和低位极限值相聚不远了。

不过虽然从时间和空间的角度看，现在离过去的低位极限值很近了。但就算是这点距离，也可以磨死人。

那天小伙伴也在调侃说，我们是不是可以把总市值和M2的比值，看做是中国版的巴菲特指标。

每次到了极端值磨一段时间之后，市场就逐步开始往另一个方向向上波动。

其实你会看图的话，如果不去看失真的上证指数，去看看深圳指数会发现市场在2008年之后，就是简单的循环往复波动。

为啥看2008年之后呢？因为上一次总市值和M2的比值低点，是在2005年的股权分置改革之前。

这段时间总市值里面有大量没有上市的法人股，这些法人股的市场几个很低，所以算比值的话是失真的。

从深圳那边的图形上看，市场在2008年之后就是简单的涨跌循环，基本上没有超出上下两条线。

每次市场接近最下面一条线的时候，只要再磨一段时间，你就会发现开始往相反方向波动。、

这个波动过程中我们往往会看到市场的估值扩张，还会看到存款搬家带来的增量资金进入。

其实如果单纯从图形看，我们的整个市场是没有慢牛也没有长牛的，因为波动轨迹和估值扩张是短期大幅波动。

这个过程往往是又快又急，等增量资金不够涨不动了，推不动市场的估值扩张了，就会开始从高点回落跌到起点的位置。

短的话几个月，长的话一两年，基本就完成了这个波动，并不会形成持续往上走的长牛或者慢牛趋势。

因为长牛或者慢牛需要增量配置资金的不断进入，还有就是市场整体盈利水平的不断提升。

只有这样才可能出现即使估值不变的情况下，市场的总市值依然持续不断的往上走，也就是所谓的慢牛长牛趋势。

因为总市值=市场的盈利*估值，在估值变化不大的情况下，总市值变大就要靠盈利的持续提升

老美那边资本市场长牛的基础，就是基于盈利的不断上升，还有配置资金的不断进入。

过往我们市场的情况是，在上市公司整体盈利没有太大变化的情况下，估值短期有了大幅提升。

这个估值短期大幅提升的原因，往往是因为短期之内市场上涨，带来了盈利效应

之后看到盈利效应的居民存款迅速搬家涌入，这部分增量资金推动背景下市场加速上涨，紧接着就是市场的估值短期大幅提升。

这个估值的短时间推升往往是又快又急，等后面存款搬家之类的增量资金跟不上增量资金不够了，市场的估值在这个位置也就撑不住了。

高位进入的那些增量资金被套到山顶上，后面就是漫长的估值回归，这个回归历程往往会持续数年时间。

在这个过程中，你会发现几年的下行趋势一旦确定，基本就不会发生什么改变。

而且在这个几年时间的估值回归的过程中，不管你怎么解读中间的救市和做空都毫无意义

耐心等待趋势结束回到起点即可，因为从历史统计数据看，这基本就是个轮回

有时候想想也很有意思，多数人 身处市场喧闹中，根本不会跳出来用更高维度的视角看事情变化

所以多数时候能关注到的，往往也不是市场大趋势的变化和转折点，而是趋势里面那些短暂的起伏和波动

当然这些短暂的起伏和波动也不是没什么机会，只不过这些机会都是结构性增量带来的机会，和整个大的趋势关系不大。

从历史统计数据看，目前这个节点市场已经又越来越接近历史极值的位置了

换个角度从市净率估值的角度看也是这样，目前全市场市净率已经跌破了1.6倍，这已经接近过去快二十年有数据以来的极值

这个数字在2005年跌破1000点，到998点的时候，差不多是在1.49倍的样子。

到了1.49之后的一年多接近两年的时间里，同一个估值指标上去了差不多6倍。

紧接着是2008年的金融危机，那时候金融危机的最低点，差不多在1.64倍的样子，后面一年时间又回到了5倍。

后面到了2014年的时候这个估值是2倍左右，2015年高点的时候这个数字超过了7倍。

2018年底最低的时候是1.8倍，当然这次的弹性没有过往几次大，到2021年左右的时候回到了3倍。

所以目前不管是情绪、位置还是估值的角度看，市场现在已经符合低位这个事情了

也就是整个市场已经足够低，只是因为没有增量资金的推动，市场在不断失血导致阴跌不止

其实对于多数人说，如果你自己不是那么专业的投资者，只需要等待几年一次的机会就可以了，因为这时候往往确定性更高。

不过从人性的角度看，每天看着市场波动和起伏，还有看起来层出不穷的机会，又有谁能耐心等待这么久呢。

大多数人都是在这个确定性更高的时间节点到来之前，就已经在各种折腾里面耗尽了手里的子弹。

从统计的角度看，如果过往的历史规律没有失效，站在现在这个位置可以说未来一两年时间机会是远大于风险的

不过这次不一样的是，因为这两年很多过往的经验和数据在逆周期调节背景下，已经基本失效了

所以在这个区域磨多久我们确实也不知道，过往的时间基本就是三个月到半年

用大白话说就是，现在的市场已经是处在底部区域，只不过走出来需要一定的时间和契机，带动增量资金逐步进场

当然了，这也仅仅是个人看法和对过去历史数据的统计，未来不一定依然有效。

不过从我自己的角度考虑的话，依然相信历史会在目前的时间点再次重复和均值回归