中金宏观：上游行业利润恢复明显| 8月工业企业利润点评

工业企业利润维持高增长。8月工业企业利润同比增长19.1%，略低于7月19.6%，1-8月累计同比跌幅收窄至4.4%。受益于需求回暖和原油、铁矿石等大宗商品价格回升，上游行业利润恢复明显。

►采矿业利润跌幅收窄。8月份，采矿业利润同比下降11.9%，降幅比7月份大幅收窄28.7个百分点。煤炭开采和洗选业利润同比跌幅从7月40.9%下降至8月9.3%，石油和天然气开采业跌幅从68.5%下降至52.5%。

► 制造业总体利润增速回落，但原材料制造业利润增速加快。8月份，原材料制造业利润增长32.5%，增速比7月加快17.8个百分点，拉动规模以上工业利润6.7个百分点。石油、化工、钢铁等行业利润增速加快。制造业利润总额同比增速从27%降至22%，增速仍然较高。

►汽车、计算机等行业利润增速高位回落。受生产增速回落、投资收益减少等影响，汽车制造业增速较7月份有所回落，但仍保持55.8%的快速增长。计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增速回落至13.5%。

► 消费相关行业利润同比负增长持续。服装、皮革、木材、家具、文美体娱用品等消费行业利润同比仍在下跌。

工业企业营业收入增速加快。工业企业营业收入同比增长4.9%，比7月加快1.6个百分点。多数行业营业收入增速加快，如化纤、橡胶和塑料、金属制品、通用设备、专用设备等行业。纺织服装、皮毛制品营业收入同比仍在下跌。有色、计算机、汽车等行业营业收入增速出现回落。

工业企业产成品库存增速回升，现金流压力加大。8月末规模以上工业企业产成品存货同比增长7.9%，比7月末7.4%加快，和PPI回升方向一致。规模以上工业企业应收账款同比增长14.5%，比7月末14%加快。

企业利润改善对制造业投资起到促进作用。8月制造业投资增速从7月-3.1%上升至5%，受去年同期基数下降影响较大。但过去几个月制造业投资增速趋势回升和企业利润改善有关。往前看，随着4季度国内外需求进一步回升，工业企业利润有望保持较快增长，消费相关行业利润也有望改善。值得关注的是，企业盈利回升同时，仍然面临库存上升和现金流压力，宏观政策仍然需要保持相对宽松，避免过快收紧。

本报告摘自：2020年9月28日已经发布的中国宏观热点速评《上游行业利润恢复明显| 8月工业企业利润点评》

刘鎏      SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

张文朗   SAC 执业证书编号：S0080520080009  SFC CE Ref：BFE988

彭文生   SAC 执业证书编号：S0080520060001 SFC CE Ref：ARI892