从阿根廷干旱对新作玉米产量的影响，辨近期国内“小作文”真伪

汇易咨询 · 公众号 · 咨询 · 2025-02-21 10:23

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继 USDA 将 2024/25 年度阿根廷玉米产量下调 100 万吨以后，阿根廷两大交易所进一步下调该国玉米产量，与去年年底预估值比较，由于高温干旱阿根廷玉米减产规模预估达到 400-500 万吨。与此同时，阿根廷玉米已进入关键授粉期，为此，近期市场对于阿根廷天气也表现出高度关注。以下 JCI 将结合相关要素简要分析。

一、阿根廷玉米陆续进入关键授粉期，优良率同比偏低

据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（ BAGE ）消息，截至 2 月 12 日， 2024/25 年度阿根廷玉米播种进度达到 100% 。玉米作物评级优良（ excellent ）的比例为 16% ，一周前 25% ，去年同期 26% ；评级一般（ normal ）的比例为 51% ，一周前 49% ，去年同期 57% ；评级差劣的比例为 33% ，一周前 26% ，去年同期 17% 。

其中，部分早播玉米因极端高温和缺水提前结束生长周期是导致产量潜力下降的原因之一，且为了规避类似于去年叶蝉导致的减产，本年度阿根廷早播玉米比例有所提高。

截止 2 月 13 日当周，阿根廷玉米中约有 71.5% 进入抽雄阶段（ pollination ）， 39.3% 开始吐丝（ silking ），去年同期分别为 71.5% 和 33.6% ，五年均值为 68.2% 和 35.7% 。

二、多家机构下调阿根廷玉米产量，2024/25年度极限低值可近4000万吨

2 月，多家机构将 2024/25 年度阿根廷玉米产量下调，参见下表。尽管最近有降雨，但气象预测表明未来一周阿根廷玉米将更加干燥。此前，曾有机构预测，若 2 月持续缺乏降雨，阿根廷玉米产量可能低至 4000 万吨左右，这意味着阿根廷玉米产量将较播种前预期下降近 1000 万吨。

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鉴于去年 12 月至今的高温干旱天气导致阿根廷玉米较播种初期预期可能减产 500-1000 万吨，巴西二季玉米约有 30%-40% 在理想窗口之外播种，近期南美因素已推动 CBOT 玉米 3 月合约期价突破 500 美分 / 蒲式耳大关，且 2 月阿根廷授粉关键期过后，巴西二季玉米后续生长继续面临天气的考验，特别是 4 月雨季结束后。

整体来看，在当前全球玉米供需平衡表偏紧（不考虑中国因素）情况下，玉米进一步减产可能性依旧不小，且这是在市场对于 2024/25 年度美国玉米播种面积可能在上年 9060 万英亩基础上增加至 9200 万英亩（极端预测认为可达到 9400-9500 万英亩）情况下做出的，按 180 蒲式耳 / 英亩单产和面积 9200 万英亩测算，相当于增产 640 万吨。为此，对于本周三市场盛传的国产玉米市场 “ 小作文 ” 中扩大进口数量的措辞，我们表示怀疑。至于是否会于 3 月进行国储陈粮（陈稻和进口玉米）拍卖，我们认为是值得考虑的，但时机十分微妙。采购策略上看，目前仍是逢低分批建仓的好时机，同时，需注意后续现货价格进一步上涨后的 “ 落袋为安 ” 。

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