业绩符合预期，油价上涨提升全年盈利 ——中国石油（601857.SH）2018年年度报告点评

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公司发布2018年年度报告，报告期内实现营业收入23536亿元，同比增长16.75%，实现归母公司股东净利润526亿元，折EPS0.29元，同比增长130.7%。其中Q4单季度实现营收6437亿元，同比减少7.08%，环比减少18.61%；归母净利润44.64亿元，折EPS 0.02元，符合我们之前的预期。

公司2018年净利润高增长的最主要原因是原油价格同比大幅上涨。2018年布伦特原油均价为71.69元/桶，同比增加31%；公司2018年全年原油平均实现价格约68.28美元/桶，较2017年的47.96美元/桶同比大幅增加42%。原油价格的上涨直接提升公司上游勘探与开采板块的盈利能力，从而进一步提升公司整体的业绩。

公司2018年Q4单季度实现营收6436.55亿元，同比减少7.08%；归母净利润44.64亿元，同比减少78.76%。主要是由于Q4油价下滑降低公司单季原油平均实现价格（69.30美元/桶），进而影响公司上游业绩，以及资产减值增加导致。此外，库存损失一定程度上也影响了公司四季度业绩。

公司具有稳定的负债水平和经营能力，资产负债率稳定在40%左右。2018年公司分红327.24亿元，股息率为3.17%，分红比率为62.2%，近十年来平均分红率达到57.13%，实现了稳定的高分红，持续为股东带来良好的回报。

公司2018年实现经营利润1209.97亿元，其中，勘探与生产板块全年和Q4季度分别占比50%和39%，是公司主要业务板块。而炼油与化工板块、天然气与管道板块和销售板块占全年经营利润占分别为29%、17%和-4%，销售板块亏损64.5亿元。

公司2018年勘探和开采板块经营利润735亿元，同比大幅上涨375.08%，重回公司盈利主体地位。主要还是由于油价上涨提升上游业绩。但由于动力、材料和人工费用也有所上涨，公司2018年单位油气操作成本同比增长4.6%至12.31美元/桶。

公司Q4季度经营利润156亿元，同比增长248.06%，环比减少44.15%，上游板块继续保持公司盈利主体地位。公司2018年原油平均实现价格为68.28美元/桶，同比增长34.8%；全年原油产量8.9亿桶，同比增加0.37%。

勘探力度持续加大，资本开支加大。 近两年公司资本开支/折旧和摊销比率将持续增长，2018年公司资本开支/折旧和摊销比率达到1.365，同比增加26.38%，转为激进的投资策略，将助力中国上游业务相关板块进一步的复苏发展。2018年12月，中石油召开2019年生产经营计划会议，分析研判内外部经济形势，安排部署新的生产重点工作任务，继续加大勘探开发力度，打好勘探开发进攻战——2019年，公司计划将再提高10%的产量，并增加上游的资本开支。

公司2018年炼化经营利润为427.56亿元，同比增长6.99%。其中，炼油业务经营利润为349.33亿元，同比增长7.2%；Q4季度经营利润为61亿元，同比减少49.91%，环比降低54.37%。

公司炼油板块2018 年原油加工量共计11.23亿桶，同比增长10.41%。2018年Q4季度公司原油加工量2.97亿桶，同比增长9.1%，环比增长8.47%。2018年汽、柴、煤油产量分别为4345、5202和987万吨，分别同比增长了16.30%、7.84%和38.76%。Q4季度原油加工量2.972亿桶，环比上升9.1%，分别生产汽、柴油1194、1381万吨，环比分别增长13.21%、10.64%，生产煤油244万吨，环比减少7.26%。公司不断优化资源配置和产品结构，增产适销高效产品，全年生产柴汽比由上年同期的1.29降低至本年的1.20。

2018年，我国总炼能8.31亿吨/年，较2017年净增长2225万吨/年。在国内炼油产能过剩、竞争加剧的大格局下，未来我国炼化领域将朝着一体化、规模化、集群化的方向发展。2018年，公司炼化转型升级项目建设有序推进，辽阳石化、华北石化改造项目建成投产，广东石化炼化一体化项目启动建设。新建项目将能有效降低生产成本和原料成本，拓宽石化原料来源，提升生产灵活性，加大产品多样化，稳定其主营炼厂的竞争优势。

化工板块的产量稳定， 2018年全年合成树脂实现产量90.49亿吨,且生产乙烯55.69亿吨，合成纤维原料及聚合物13.88亿吨，合成橡胶和尿素各8.69和8.28亿吨。2018年Q4季度，公司加大化工品装置开工负荷，提升化工产量：乙烯与合成树脂分别生产了156.1、248.5万吨，分别环比上升16.58%、14.67%。

公司2018年销售板块经营亏损64.5亿元，同比增亏147.29亿元，其中Q4单季度经营亏损129亿元，主要还是受国内成品油市场竞争激烈及Q4油价下跌造成库存减跌，以及外购成品油支出增加等因素影响。2018年公司成品油销量稳步提升，全年成品油销量1.77亿吨，同比增加4.74%，其中汽油和煤油各销售7112和1947万吨，同比增长了 8.93%、15.55%，销售柴油 8690万吨，同比减少0.48%。公司Q4单季度成品油销售量4078万吨，同比减少6.25%，分别销售汽、柴油1563和2000万吨，同比分别减少7.12%、10.20%，销售煤油514万吨，同比增加17.15%。

2018年公司大力拓展终端营销网络，新投运加油站 384座，运营加油站数量达到 21783 座，同比增加1.79%。此外，公司突出零售核心，加强 “油卡非润气”一体化营销，深化各类主题和品牌促销，非油业务稳步提升。

2018年,随着炼油能力的不断増长，成品油产量持续增加, 2018年全年成品油产量3.65亿吨，同比増加1.8%，増速较上年降低1个百分点；成品油消费量约为3.24亿吨，较2017年增长0.6%,增速回落1.7个百分点。其中，汽油消费连续四年处于中低速增长区间，柴油需求进入长期下行通道，煤油消费保持快速增长，增速小幅回升。随着国家规范税收提高炼油装置和产品门槛，同时油品升级、环保指标趋严，未来地炼企业在价格上的优势将逐渐消失，而公司拥有国内约30%的加油站，在未来国内成品油市场竞争中的渠道优势将逐渐凸显。

2018年国家环保政策为促进天然气市场发展，提出了“清洁供暖”及“蓝天保卫战”等行动计划。计划推动了国内天然气需求持续快速增长，对民用、交通、工业、发电等领域的污染治理和防护，使得本年度天然气消费量显著增加。2018年天然气消费量2766亿立方米，同比增长超390亿立方米，增速达到16.6%。同时，国内天然气配套基建加速推进，天然气长输管道在建项目和已完工项目使天然气管道总里程已达7.6万千米，十大互联互通重点工程也处于稳步建设中。

在国内天然气“淡季不淡，旺季更旺”的情形下，公司天然气销量和管网建设也稳步提升——2018年销售天然气2168亿立方米，比上年同期增长8.9%，其中国内销售天然气1596亿立方米，比上年同期增长19.6%，继续保持双位数增长。2018年末，公司在国内油气管道总长度为83527公里，其中：天然气管道长度为51751公里，原油管道长度为20048公里，成品油管道长度为11728公里。

2018 年天然气与管道板块实现经营利润人民币255.15 亿元，同比增长62.6%。2018 年，在进口天然气及液化天然气（LNG）数量大幅增加的情况下，天然气与管道板块采取措施控制进口气亏损，销售进口气净亏损人民币 249.07 亿元，比上年同期增亏人民币 9.60 亿元，公司将继续采取有效措施努力控亏。同时，公司将根据国内天然气市场需求增长的市场形势，优化营销策略组合，大力开拓高端高效市场，不断提升天然气业务链价值。

2019年3月19日习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第七次会议，审议通过了《石油天然气管网运营机制改革实施意见》，会议强调，推动石油天然气管网运营机制改革，要坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司。推动形成上游油气资源多主体多渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争的油气市场体系，提高油气资源配置效率，保障油气安全稳定供应。

中石油管网资产占绝对优势

截至2018年底，中石油的油气管道总长度为83527公里。在涉及到管网资产重组的国内三大石油公司管网总长度中，中石油约占78%，以天然气运输管道为主；中石化占比约18%，且以成品油管道为主；中海油的管网里程最短，且主要集中在天然气管道。国家石油天然气管道公司一旦成立，中石油将拥有最多的资产权益，即使引入社会资本，中石油的也能占据足够的话语权，未来获益最大。