主要观点总结
本文是关于开源证券对涛涛车业（股票代码：301345.SZ）的2024Q3财报的分析和解读。公司在此期间的营收维持高速增长，美国本土化制造快速推进，维持“买入”评级。文章还涵盖了财务分析、风险提示等内容。
关键观点总结
关键观点1: 公司概况及营收情况
涛涛车业在2024Q1-Q3实现了22.2亿元的营收，同比增长64.87%。Q3的单季度营收为8.29亿元，同比增长47.61%。公司的主要增长来自新业务电动高尔夫球车的高增。
关键观点2: 盈利情况
公司在2024Q1-Q3的归母净利润和扣非净利润分别为3.01亿元和2.95亿元，同比增长分别为47.4%和51.54%。Q3的盈利情况同样表现强劲。
关键观点3: 美国市场及产能情况
公司出口美国的高尔夫球车数量在增长，且美国本土制造战略正在快速推进。公司在美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线已正式投产。未来，公司还将逐步扩展至电动低速车领域。
关键观点4: 财务状况及盈利提升原因
公司的毛利率有所降低，但环比有所提升。费用端规模效应和减值损失减少带动盈利提升。此外，销售和管理费用率规模效应下同比下降，而财务费用率主要受汇兑损益波动影响。
关键观点5: 风险提示
文章提到了关于高尔夫球车销售、关税政策风险和行业竞争加剧等风险提示。
正文
文：开源吕明可选消费团队（家电/纺服/轻工）
2024Q3营收维持高增，美国本土化制造快速推进，维持“买入”评级
2024Q1-Q3公司实现营收22.2亿元（+64.87%），归母净利润3.01亿元（+47.4%），扣非归母净利润2.95亿元（+51.54%）。单季度上看，2024Q3营收8.29亿元（+47.61%），归母净利润1.19亿元（+70.53%），扣非归母净利润1.16亿元（+77.39%）。新业务电动高尔夫球车高增，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为3.91/5.21/6.52亿元，对应EPS为3.56/4.74/5.94元，当前股价对应PE分别为18.5/13.9/11.1倍，伴随海外工厂建设逐步落地，贸易政策风险有望得到缓解，继续看好电动高尔夫球车维持较高景气，维持“买入”评级。
2024Q3高尔夫球车维持高增，美国产线投产/本土化制造快速推进
预计单季度电动高尔夫球车仍贡献主要增长，电动滑板车受定价调整以及竞争影响或阶段性下滑。海关总署数据显示，2024Q1/2024Q2/2024Q3高尔夫球车及其类似车辆出口美国数量同比分别+18%/+56%/+79%，其中浙江省出口美国数量同比分别+55%/+215%/+523%，短期为应对后续可能的双反税率追溯公司已提前将大部分产品出货至北美。海外产能方面，越南工厂首期基地开始小批量生产；美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线已于10月5日正式投产，“北美制造+”战略快速推进。展望后续，公司将逐步从电动高尔夫球车领域延伸至电动低速车领域，露营款、六座款等车型也将陆续推出。性价比和智能化优势+使用场景从社区向家庭出游拓宽，继续看好中长期低速电动车营收维持较高增长。
毛利率降幅收窄/环比提升，费用端规模效应+减值损失减少带动盈利提升
2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为37.47%/34.99%/36.99%，同比分别-3.9/-6.3/-4.0pct，毛利率同比下降或仍主要系同期高基数+销售结构变化+汇率波动等影响所致，但环比有所提升主要系滑板车/高尔夫球车拉动所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为24.89%/14.79%/18.85%，同比分别-5.9/+0.9/-4.5pct。其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.33%/3.68%/3.22%/3.63%，同比分别-8.1/-0.9/-0.3/+4.8pct，销售/管理/研发费用率规模效应下同比下降，财务费用率主要受汇兑损益波动影响。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3净利率同比分别-0.21/-7.8/+1.9pct，利润率同比提升主要系费用端规模效应+资产/信用减值损失减少所致。
风险提示：高尔夫球车销售不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。
开源可选消费（家电/纺服/轻工）
吕 明
周嘉乐
林文隆
陈怡仲
张霜凝
吴晨汐
骆 扬
蒋奕峰
注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_涛涛车业（301345.SZ）：2024Q3营收维持高增，美国本土化制造快速推进_可选消费研究团队_20241030》
对外发布时间：2024年10月30日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
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本报告分析师：吕明
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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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