零售3.0，科技股1季度完美收官

摩尔定律失效？

英特尔时隔 3 年再次举行 Technology and Manufacturing Day ，强调其半导体工艺相对于三星、台积电等仍然保持领先，今年 4 季度推出的 10nm 工艺的晶体管密度是竞争对手的两倍。而尽管两代工艺之间的间隔时间比以往更长（ N 、 N+ 、 N++ ），但是密度的增加也比以往更多，因此仍然延续着摩尔定律。公司拓展代工业务的计划则正好适应了 Trump 政府倡导制造业回流的政策导向，将是可能实行（可能性低于 50% ）的边境税调整的受益者。

人工智能，魔鬼还是忠仆？

尽管 BlackRock 以机器取代基金经理的新闻更多说明了量化和被动投资对主动管理的取代，但机器取代人的体力和脑力劳动的趋势依然无法逆转，并将加剧就业和收入的两极化（ Average is over ）。当然， AI 的进步也将逼迫人类往更高级进化，发挥更大的创造性。

生物科技创新依旧

FDA 上周批准了三款重磅新药，其年峰值销售都将超过 15 亿美元。诺华和 Kite 则在最后冲刺，以上市第一个 CAR-T 药物。但是，这些新药高昂的定价也使市场继续担心来自支付方的压力。 Medicare 价格谈判是最有可能进行的药价改革。

汽车业迎 S.E.A. 变革

特斯拉针对 Autopilot 2.0 推出 8.1 软件更新，使其功能终于可以比肩此前依赖于 Mobileye 的第一代系统。 Waymo 和克莱斯勒的自动驾驶车辆正在进行雪地测试。自动驾驶的竞争依然胶着。

零售 3.0

Amazon Go 因技术细节有待优化而推迟对公众开放，但亚马逊往线下延伸依然在持续进行，推出了生鲜杂货自提点，并可能开设家居和电子产品的实体店。我们继续认为，泛渠道的竞争中，创新能力是最可靠的护城河。

科技股 1 季度完美收官， IPO 市场复苏

1 季度纳斯达克指数上涨 9.82% ，跑赢标普和道琼斯。科技股不仅补回了大选后的下跌，不少个股更创新高。板块内部，大盘股跑赢小盘，成长股跑赢价值股，半导体及其设备和软件是涨幅最高的两个板块。我们继续认为今年科技股整体表现同步大盘，个股分化， IPO 复苏。

其他要闻

SpaceX 实现回收火箭再发射， Elon Musk 成立脑机接口公司，量子计算初创公司融资； Trump 新设美国创新办公室。

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零售 3.0

【亚马逊将开设实体店主营家具、家电和消费电子】 根据 New York Times ，亚马逊的实体店计划可能会扩大，建设更多的亚马逊实体商店，包含一系列家居用品店。特别之处在于，这些商店将配备 AR 或 VR 头显，让客户看到这些产品在家中安装布置之后的样子。亚马逊还在考虑模仿苹果商店，在亚马逊目前和即将建设的商店当中销售亚马逊和其它合作伙伴推出的电子产品，目前主要为 Echo 扬声器和 Amazon Prime 等产品和配件。之所以要在实体店中销售此类产品，是因为在未见到实物的情况下，消费者不太情愿在互联网上购买此类商品。这些零售店将作为向消费者展示商品的陈列室，供消费者更直观的体验产品性能。亚马逊在收到消费者的网络订单后会把货物送到他们的家中。

近年来，食品杂货一直是亚马逊尝试征服的领域之一。公司计划开设多家直营零售门店，尝试不同的新概念零售店。若进展顺利，亚马逊还将考虑推出完全自动化的新零售门店，尽可能的靠近消费者以方便他们购物。目前，公司在西雅图开设了一家即拿即走的科技概念便利店 Amazon Go ，并计划在同一座城市新开两家让消费者驾车迅速提货的实体杂货店。此外，亚马逊还在探索其它的杂货店概念，能够服务没有在网络中下单的散客，并让它成为家庭快递服务的枢纽。在海外市场，亚马逊悄然选择印度作为其实体杂货零售店的试验场所。截至一周以前，亚马逊在芝加哥开设了旗下第 5 家实体书店，目前还有 5 家书店在紧张的筹划和建设中。

尽管亚马逊的互联网零售业务取得了巨大成功，但近年来有迹象表明消费者仍青睐前往实体店购买许多的物品。根据 Food Marketing Institute ，美国超市每年的销售总额达到约 7700 亿美元，而在线杂货配送仅占 3% ，这一比例在英国接近 10% 。前亚马逊零售业务经理透露， Bezos 希望能将亚马逊打造成为第一个价值万亿的公司，而实体零售网络的布局正是实现这一目标的关键部分。亚马逊希望效仿其它拥有实体店的网络零售商的做法，如服装零售商 Bonobos 和眼镜零售商 Warby Parker 。在过去的几个月中，媒体一直在报道亚马逊考虑推出大型杂货商店的概念。亚马逊的零售店将把传统的进店购物、点击提货和快递等诸多购物形式结合在一起。

来自亚马逊内部的消息称，该公司内部的一个部门一直在探索另一种形式的大型杂货店。这家商店会把新鲜农产品、肉类及其它物品放置在公共区域，把冷冻食品、谷物和其它物品放在墙后，而不是像传统零售店那样放置在杂货店的中间位置。亚马逊员工，不是机器人将会在墙后迅速为消费者包裹订单。有媒体报道称，亚马逊在考虑建造 2000 座杂货店。除去即将在西雅图开设的两家杂货零售店外，亚马逊明年将会新开 5 家生鲜提货零售店，并计划在同一时间框架内把 Amazon Go 推向英国和美国数座大城市。在接下来的几周，亚马逊将在西雅图 Ballard 和 SoDo 区开设留两个杂货取货店，允许在线下单的顾客预约取货。此外，公司还推出 AmazonFresh Pickup 驾车自提服务。目前，包括沃尔玛、 Kroger 等在内的零售商均在尝试 click and collect 的线上线下结合的零售新模式。亚马逊甚至已经开发出一项科技，可以在停车场自动识别消费者从而加快提货速度的技术。

来自产品研究公司 TABS Analytics 的 CEO Kurt Jetta 称，线上杂货购买正在走向失败。 2016 年仅 4.5% 的购物者经常在线上购买杂货和食品，这一数字仅比 4 年前的 4.2% 略有提高。亚马逊创始人 Bezos 也正是看到这一趋势，大力发展线下实体店的布局。 AmazonFresh 的线下提货网络就是其下一步计划。去年，亚马逊收购了供应链软件公司 LLamasoft ，用来优化其杂货食品供应链上商品、人员和订单管理。亚马逊旗下现除了 Amazon Fresh 之外，还有 Amazon Pantry 、 Prime Now 、 Dash Buttons 等方式允许消费者购买杂货和食品。亚马逊目标在 2025 年成为前 5 大杂货零售商，届时将有超过 300 亿美元的杂货和食品通过亚马逊购买，而 2016 年 Amazon Fresh 和其他食品饮料在亚马逊旗下的总销量为 87 亿美元。阻碍 Amazon Fresh 发展的主要因素是保证食物新鲜而带来的过高成本。长期来说，亚马逊势在布局更强大的杂货零售业务，向超市、便利店、餐馆、酒店、医院和学校提供食品的批发和分销。（ New York Times 、 TechCrunch 、 Bloomberg ）

亚马逊驾车取货点

【亚马逊推迟即拿即走便利店 Amazon Go 开业计划】 知情人士透露，在去年 12 月面向员工展开测试后，亚马逊原计划在本月底向公众开放的 Amazon Go 因技术故障推迟开业。目前不清楚 Amazon Go 现在的开业时间。亚马逊正在解决一个自动收费技术故障。目前， Amazon Go 通常能够完美运营的条件是，店内少于 20 人，或者人们移动缓慢。当店内超过 20 人时，系统就开始出现故障，愈发难以追踪用户的位置以及他们挑选的商品，这阻碍了 Amazon Go 面向公众的开放。在短期内 Amazon Go 仍需要员工来协助确保技术能够准确跟踪到用户购买的商品。上周的多个招聘公告显示，尽管 Amazon Go 商店仍在解决技术故障，但是亚马逊已经准备在未来加大招聘力度，将 Amazon Go 扩大多处地点。（ The Wall Street Journal ）

【亚马逊完成首次无人机送货】 上周一，由亚马逊主持在加州棕榈泉举办的 MARS 2017 大会上，亚马逊官方宣布已经使用无人机完成其首个在美国的 Prime Air 无人机快递展示任务，成功运输 7 罐防晒霜，总计重量为 4 磅（约合 1.81Kg ）。整个飞行投递过程发生在棕榈泉国际机场的管制空域内，并且全程由亚马逊自己的软件自动控制。亚马逊已在无人机快递领域努力多年，已在英国完成过无人机快递测试。为了能让这项服务在美国广泛应用，亚马逊还需要获得 FAA 的批准，允许其无人机在人流众多的地方飞行。（ Recode ）

【亚马逊推出 AmazonFresh Pickup 】 亚马逊公司正在西雅图测试一项新的生鲜杂货自提服务。这项名为“ AmazonFresh Pickup ”的服务目前仅对亚马逊内部员工开放。今后，亚马逊的 Prime 会员将可在网上订购各类生鲜杂货，随后在自己选择的时间点驾车前往提货点，工作人员将把订购商品包装好放入车内。从订货到提货的整个过程最短仅需 15 分钟。客户可以购买的物品包括肉类，农产品，面包，乳制品和家居用品。该服务目前正在西雅图的 2 个地点进行测试。这项新服务对于 Prime 会员将是免费的，将进一步增加 Prime 会员的订阅量。（ TechCrunch ）

【亚马逊订单背后的高速交易】 在看似平静的亚马逊购物网页之下是一个第三方供应商之间激烈价格竞争的战场。网页上内嵌的 bots 、算法推动消费者与亚马逊及第三方供货商之间建立了一个高频交易的实时价格体系。它就像一个股票市场，由日间交易者使用代码和量化、人工智能算法来完成交易，而也正因为这样的高速交易时常造成商品价格的非理性变化。例如，消费者可能在一夜之间发现棉花糖的价格翻了一倍。

目前，亚马逊上有 49% 卖出的商品来自第三方供应商，每年创收几百亿美元。去年，在超过 200 万的注册卖家中，有 10 万个卖家均实现 10 万美元营收。这些大型供货商正在亚马逊平台上成长为精明的零售商，已具备一定定价能力。他们使用定价算法来争取在亚马逊上的竞争优势，与其他供货商争夺 Buy Box 的位置（默认卖家）。 Marketplace Pulse 的 CEO Juozas Kaziukenas 评价亚马逊的零售业务就像一个大规模的高频交易市场。商家不断检测和更新自己商品的价格，有时甚至每天数十万次，从而试探竞争对手的价格底线。他们大多数使用 rules-based 基于规则的定价系统，旨在与竞争对手标价一致或以小幅降价而制胜。若商品价格一旦进入投标战，少数卖家可能就会遭遇突然的价格崩塌。

来自纽约的 Feedvisor 是一个更为复杂的定价系统。该公司声称使用人工智能来了解目录中每个项目背后的市场动态。该算法通常会提高卖方目录中的物品的价格，以了解其他卖家是否会跟随。这样做的目标是尽可能地最大限度地提高销售额，同时避免投标战。这意味着，消费者的购买价格不会总是最优惠的，与实体零售价格相比更甚。而随着更多的卖家在亚马逊上竞争，价格波动可能会增加，然而商品价格的变化幅度却随着高速交易而逐渐缩小。

不断壮大的第三方卖家所带来的激烈竞争已经使亚马逊的卖家结构发生了巨大变化。最初，卖家可轻松在实体店购买商品后到亚马逊上转卖而获得套利；后来，从厂商采购的经销商们因更好的价格而在亚马逊上占据一席之地；现在，经销商们承受着来自在亚马逊上直销的厂商们，以及利用科技手段掌握定价权的卖家们，这两方的压力。对于所有第三方卖家来说，他们最大的竞争对手却是亚马逊自身。亚马逊若发现畅销的商品品类，便可能自己开始直销，甚至推出自有品牌。（ The Wall Street Journal ）

【欧莱雅科技孵化器培养科技美容新星】 全球最大化妆品公司欧莱雅旗下的欧莱雅科技孵化器是一个 26 人组成的团队，致力于与学术机构和创业者们共同努力，为全球 4380 亿美元规模的美容市场培养科技美容新星。这一孵化器始于 2012 年位于美国新泽西州的一处场所，随后又在旧金山、巴黎、东京建立了其他几处实验室。孵化器主导者 Guive Balooch 带领团队专注于 5 类产品的研发，包括可穿戴设备、商品和应用程序，且围绕着化妆品联网、个性定制的主题。

该团队最新的发明是由 Withings 和卡诗联合开发的全球首款智能美发梳，售价 179 美元，将于今年秋天发售。这一产品于今年拉斯维加斯 CES 大会上首次亮相，它外观为银色，结合了卡诗和欧莱雅多年来对于美发的研究，还专门搭载了 Withings 传感器，配合手机应用程序使用允许用户随时掌握头发的健康状况，推荐适合用户发质的产品。这把梳子最特别的地方在于可以通过声音来判断你的头发状况。在 Hair Coach 的中央突起处便是一个麦克风，它可以收集梳头时头发的声音，进而分析现在的头发遇到的问题，包括是否分叉过多，是否太过于干燥等。各个传感器采集的信息被汇总起来，最终在手机端的应用里呈现出来。头发的每项数据都能看到详细的打分，同时会生成一个总评分。欧莱雅称，人们越来越重视美发，超过 50% 美容相关的谷歌搜索均是关于美发。

该团队孵化的第二个项目 Lancôme Le Teint Particulier 是一个定制粉底项目。该项目首先在位于美国西雅图和洛杉矶的 Nordstrom 百货内启动， Le Teint Particulier 采用色彩配对算法，可以快速区分 2.2 万种肤色，有效满足各种肤色女性对于美妆产品的不同需求。在 Balooch 的带领下欧莱雅还自己开发了 Makeup Genius 增强现实美容应用程序。该程序与 2014 年上线，通过 AR 技术将 iPad 或 iPhone 的前置摄像头来捕捉人脸的关键数据点和面部表情，供用户进行虚拟试妆。该应用上线后下载量超过 1700 万次。该粉底在现场制作过程 30-45 分钟，售价 80 美元。另一个欧莱雅支持的项目 My UV Patch 于 2016 年 1 月推出。这款心形可贴在身上的紫外线传感器即可检测紫外线。它尺寸大约为 6 平方厘米，厚度只有 50mm 。用户可以将 My UV Patch 贴在身上任何一个地方，何场景均可佩戴，即便是游泳、洗澡也不必摘下， My UV Patch 一般可以使用 5 天时间。（ New York Times ）

IPO 市场复苏

【大数据公司 Cloudera 递交招股书】 大数据公司 Cloudera 周五递交 S1 招股文件，按照一般的上市进程，估计可于 4 月底或 5 月初挂牌交易。公司成立于 2008 年，截至今年 1 月财年的收入为 2.61 亿美元，同比增长 57% ，亏损 1.86 亿，同比收窄 7.2% 。英特尔曾于 2014 年以 41 亿美元的估值投资 7.4 亿美元。但可比公司 Hortonworks 当前估值只对应于 2.21 倍的 2017 年收入。（ The Wall Street Journal ）

【二手车电商 Carvana 递交招股书】 Carvana 也于周五递交了 S1 招股书。公司让消费者上网选购二手车，并到指定地点的立体停车场，按照类似自动售货机的方式取车。去年收入同比增长 180% 至 3.65 亿美元，亏损扩大 151% 至 9300 万。（ Axios ）

【净菜电商 Blue Apron 秋季上市，已选承销商】 据消息透露，美国最大的净菜电商 Blue Apron 选择高盛、摩根斯坦利和花旗作为其今年秋季 IPO 的股票承销商。在 2015 年 6 月的融资中， Blue Apron 估值达到 20 亿美元。公司去年收入 7.5 亿美元，没有实现盈利。（ Reuters ）

【 BuzzFeed 将于 2018 年上市】 据消息透露， BuzzFeed 计划 2018 年上市，目前正在筹备当中。 BuzzFeed 致力于从各个新闻博客等渠道获取订阅源，通过搜索、发送信息链接等方式方便用户浏览当天网上的最热门新闻，重新定义了媒体行业。作为 4 大现代数字内容公司之一（其它 3 家为 Vox 、 Vice 和 Group Nine Media ）， BuzzFeed CEO Jonah Peretti 已经拒绝了多家媒体公司的收购报价，而 Vice 则正在考虑出售。（ Axios ）

【 Dropbox 获 6 亿信贷额度，最快今年上市】 Dropbox 获得 6 亿信贷额度，由 JPMorgan Chase 领导，其它银行包括美国银行、德意志银行、高盛集团、 Macquarie Group 和加拿大皇家银行。 Dropbox 去年夏天表示，公司目前现金流为正，年收入超过 10 亿美元，并接近盈利，最早可能在今年上市。该信贷额度将为 Dropbox 提供更好的财务灵活性以面对可能的上市，而对银行来说，此举有望帮助他们最终称为 Dropbox 公司的股票承销商。例如， Snap 上市时，为其提供信贷额度的银行就成为了它的承销商，而美国银行由于拒绝向亏损公司提供贷款而不在 Snap 上市的承销商列表中。（ Bloomberg ）

其他要闻

SpaceX 实现回收火箭再发射

【 SpaceX 实现回收火箭再发射】 SpaceX 利用去年 4 月执行过发射任务并被成功海上回收的 Falcon9 火箭执行了 SES-10 卫星的发射任务，实现了火箭的回收再利用。此次发射任务在佛罗里达的肯尼迪航天中心执行，在起飞后 10 分钟左右，该枚 Falcon 9 火箭降落并完成了再回收，也标志着 SpaceX 第 9 次成功回收火箭。航天专家表示，此次发射成功是航天历史上的里程碑，将改变未来卫星的发射方式。目前， SpaceX 还只能回收 Falcon 9 火箭的 lower stage 及 9 个主要引擎，未来将有望回收所有零部件。今年 5 月， SpaceX 还计划发射回收翻新过的 Dragon 太空舱。 Elon Musk 表示，火箭预计可以重复使用