【天风研究·固收】会议召开意味着监管风险有所收敛——全国金融工作会议点评（20170716）

一、本次金融工作会议规格明显高于以往

全国金融工作会议5年召开一次，本次会议着重强调确保国家金融安全和加强党对金融工作的领导。我们对比了1997年来的5次全国金融工作会议的方针、主体、参会领导与主要内容。如下表所示，可以发现从参会人员的分布来看，本次金融工作会议的参与面最广，与中央经济工作会议等同。还有地方、一行三会与金融机构的负责人进行大会发言。本次金融工作会议领导出席规格显著高于前两次，体现了决策层对于金融工作的重视，也侧面说明对于未来金融工作达成初步共识。

本次会议指出金融工作的三项重点任务：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。整体看，这三项任务是全国金融工作的应有的主要内容，与此前大会中的表述相对一致。

二、会议指出金融工作四项原则

会议指出金融工作的四项原则：（1）回归本源：服务社会经济发展，支持实体经济；（２）优化结构：降低实体经济成本，保障风险可控；（３）强化监管：加强宏观审慎管理制度建设，以防范系统性金融风险为底线，更加重视行为监管；（４）市场导向：发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，加强和改善政府宏观调控。

三、设立国务院金融稳定发展委员会

会议提出设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。这一安排应该预示未来金融监管的协调与统一部署推进将会由国家级层面的机构来完成，但也在中央层面对央行宏观审慎管理进行了认可。在地方政府层面，会议提出要强化属地风险处置责任；在金融监管部门层面，会议强调了要敢于问责，形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。会议并提出，强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管。在落实细节上，会议强调加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享。这与此前央行、银监会层面提到的“加强穿透管理”都是相一致的。

 会议对于金融监管问题加强了全国统一的部署，一方面避免了多头监管、监管竞争可能导致的不利影响；另一方面，通过在地方、金融部委间的协调，使得统一监管、穿透监管更有可能得到推进、落实。市场对于监管竞争带来系统性风险的担忧情绪可以相对缓解，但对于中央推进监管的决心仍应保持高度重视。

四、重申经济去杠杆，对国企与地方债务提出明确要求

会议再次重申了要“经济去杠杆”，坚定执行稳健的货币政策。并明确提出将国企降杠杆作为重中之重，处理好“僵尸企业”问题。对于地方债务，会议提出严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。整体来看，符合中央层面“经济去杠杆，金融防风险”的一贯表态。地方债务与国企债务的控制加强，也对未来经济增长模式将产生深远影响。

五、稳步推进对外开放

会议提出，要扩大金融对外开放。要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换。要积极稳妥推动金融业对外开放要推进“一带一路”建设金融创新，搞好相关制度设计。

小结

全国金融工作会议的召开，前期金融监管得到改进，意味着后续将进入一个新的阶段，考虑到支持实体经济和降低成本的诉求，稳健货币政策将保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，考虑到金融去杠杠初见成效，未来监管超预期收紧的概率下降，货币维持中性，有助于利率向走廊回归，债券市场所面临的监管风险有所收敛。