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【中信建投证券】每日精华推荐(2017.11.03)

中信建投证券研究  · 公众号  · 证券  · 2017-11-03 08:35

正文


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1.【轻工】裕同科技(002831):客户稳增,价值底部,恰是长期布局时

2.【地产】首开股份(600376):积极拓展 不甘雌伏

3.【环保】京蓝科技(000711):京蓝园林又一订单落地,相关业务发力可期

4.【化工】沙隆达A(000553):正式合并报表业绩创历史新高,协同效应助力国际农药巨头腾飞

5.【医药】云南白药(000538):工业商业稳增长,业绩基本符合预期

6.【医药】东阿阿胶(000423):阿胶系列三季度高速增长,销售费用增幅明显

7.【宏观】FOMC11月会议点评 :渐进紧缩料将继续 主席换届无碍加息


1【轻工】裕同科技(002831):客户稳增,价值底部,恰是长期布局时

花小伟,S1440515040002 (发布日期:2017.11.01

事件

 

10月23日晚,裕同科技发布2017年第三季度报告。

 

20171-9月裕同科技实现营业收入45.24亿元,同比增长25.94%;归属于上市公司股东的净利润为6.11亿元,同比增长10.90%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为5.40亿元,同比增长0.12%。公司预计2017年度归母净利润变动幅度为8.00%18.00%,变动区间为9.45亿元至10.32亿元。

 

分季度看,2017Q3公司实现营业收入18.63亿元,同比增长18.55%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.00亿元,同比增长0.81%

 

简评

 

1、原有客户持续增量,新客户不断拓展

 

20171-9月,公司实现营业收入45.24亿元,同比增长25.94%,主要系公司原有客户销售持续增量及新客户开发所致。

 

公司原有客户主要集中于消费类电子行业,如富士康、和硕、华为、联想、广达等,前五大客户收入占比达到60%左右。与此同时,公司亦积极拓展烟酒、大健康、化妆品、食品等细分市场客户,并持续推进互联网+、文化创意等业务。新客户方面已取得预期成效,如所开发的贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单在逐渐取得或提升。

 

以华为为例,根据新闻公开资料,2017前三季度华为出货量预计达到1.12亿台,同比增长19%。我们认为裕同下游行业增长趋势仍持续,公司未来依然保持增长动力。

 

2、原料拖累公司毛利

 

我们认为,原材料价格超预期大幅上涨已经对公司盈利情况造成了一定影响。

 

截止1020日,瓦楞纸价格为5725/吨,较630日价格上涨51.46%2017Q3均价为4465/吨,环比Q2上涨41%。箱板纸价格为6250/吨,较630日价格上涨近46%2017Q3均价为4942/吨,环比Q2上涨23%

 

白卡纸价格保持高位,截至1020日价格为6783/吨,较630日纸价6295/吨上涨7.75%Q3均价为6221/吨,环比Q2下降3.80%

 

3、人民币升值,导致财务费用大幅增加

 

盈利能力方面:报告期内公司销售毛利率为31.74%,较上年同期33.49%降低1.75pct;销售净利率为13.52%,较上年同期15.40%减少1.88pct。分季度来看,2017Q3公司销售毛利率为32.53%,较上年同期36.54%减少4.01pct;销售净利率为16.08%,较上年同期18.97%减少2.89pct

 

期间费用方面:报告期内公司销售费用为2.05亿元,同比增长31.55%,主要是运费及职工薪酬增加所致;销售费用率为4.54%,较上年同期增加0.20pct。管理费用为4.55亿元,同比增长30.76%,主要是公司加大研发投入以及职工薪酬增加所致;管理费用率为10.05%,较上年同期增加0.37pct;财务费用为1.23亿元,上年同期为0.14亿元,大幅增加主要由于报告期人民币兑美元升值。

 

分季度看,2017Q3销售费用率为4.44%,较上年同期增加0.55pct;管理费用率为9.36%,较上年同期增加1.23pct

 

4、产能拓展,为持续开发新客户夯实保障

 

公司上市发行募集资金主要用于:

 

1)产能扩建项目;(2)信息化系统升级改造项目;(3)裕同印刷包装工程技术研发中心;(4)补充流动资金。

 

其中产能扩建项目包括:(1)高端印刷包装产品生产基地项目;(2)苏州昆迅包装技术有限公司包装说明书、包装箱、包装彩盒生产项目;(3)裕同(武汉)高档印刷包装产业园项目;(4)亳州市裕同印刷包装有限公司高档印刷包装项目,合计投资10.92亿元,达产后将新增彩盒产能41,289万印张、说明书产能22,855万印张、纸箱产能13,352万个。

 

截至目前,除了高端印刷包装产品生产基地项目已于201711日达产外,其余3个产能项目预计将于201851日达产。

 

投资建议:

 

我们预计公司2017-2018年净利润分别为9.71亿元和11.69亿元,同比增长分别为10.97%20.50%EPS分别为2.43/股和2.92/股,对应的P/E分别为28x24x,公司业绩低于年初时候的预期,最大拖累主要还是造纸周期Q3的第二波超预期大涨,以及人民币的升值因素,但是公司的优秀质地并没有发生变化,价值底部,业绩底部,迎来长期布局契机,维持“买入”评级。

 

风险提示: 大客户拓展低于预期;原材料价格继续大幅上涨;人民币继续升值。


2【地产】首开股份(600376):积极拓展 不甘雌伏

陈慎,S1440514080003 (发布日期:2017.10.31

公司2017年前三季度实现营业收入151.8 亿,同比下降13.2%,实现归母净利润9.1亿,同比下降24.2%EPS0.27元。

 

销售稳定增长,利润率维持低位:前三季公司销售业绩保持平稳增长,共实现签约金额540.8亿,同比增长5.8%,已完成全年目标的88%。公司营收下滑主要受结算规模下降影响,前三季结转面积较去年同期下降44.7%。尽管报告期内由于出售深圳祈年股权实现投资收益,但公司保障房项目的大量结算导致毛利率进一步下滑至30.3%,随着公司项目储备土地成本的抬升,预计未来利润率将继续维持低位,全年预计归母净利润可较上年度增长10%-15%

 

补库存重心转向京内,预售管制放缓现金回流:公司前10月通过多种方式共新增土储328万平,合计拿地总价达757亿,已超历年全年水平。在经历了2016年的京外扩张后,2017年拿地战略重心重回北京,前10月以全口径统计的京内拿地占比达到65%,京内补库存力度的增强将继续保障公司的区域龙头地位。

 

股东增持+高额分红,内含价值彰显:2017年以来,公司控股股东首开集团共增持公司股票200万股,增持后首开集团持股比例达到46.01%。同时公司承诺2017年分红不低于0.6/股,按当前股价计算的股息率高达5.5%。安邦、君安2名险资股东进入董事会,实现权益法入账,意味着长线资金对公司未来业绩增长以及分红收益的信心,同时险资和地产公司的结合也将有利于公司在未来实现无论是资金还是资源等更多优化的可能。

 

盈利预测与投资评级:预计公司1718EPS分别为0.660.85元,维持“买入”评级。

 

风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。


3【环保】京蓝科技(000711):京蓝园林又一订单落地,相关业务发力可期

王祎佳,S1440513090007 (发布日期:2017.10.31

事件

 

子公司京蓝北方园林中标绿化项目

 

近日,公司下属子公司京蓝北方园林中标华明高新区道路综合整治项目1标段的绿化提升改造工程。总工程约8346万元。改造周期为20171031日开始至2018131日。中标面积26.7万平方米。

 

简评

 

收购北方园林立竿见影,相关业务发力可期

 

本项目中,公司下属子公司京蓝北方园林中标天津市东丽区华明高新区道路综合整治项目绿化提升改造工程,总工程约8345.6万元,面积26.7万平方米,项目改造周期仅3个月,是北方园林资产过户之后一个半月内中标的第二个绿化改造项目。我们认为本次中标具有以下重要意义:1)公司并购北方园林,进一步扩大公司在当地的市场份额和品牌影响力;2)公司生态环境产业链大幅拓展,加强园林绿化领域竞争力;3)对公司未来经营产生积极影响。

 

公司于20172月宣布将通过7.21亿元交易对价收购北方园林90.11%的股权,其中现金对价1.92亿元,发行股份支付对价5.29亿元。该事项于61日获证监会有条件通过,915日完成资产过户,展现了极高的资源整合效率。过户之后一个月即宣布中标大型市政PPP项目,之后又中标绿化改造工程项目,业务发展势头良好,后续发力可期。

 

北方园林资产优质,后续发展信心十足。北方园林在园林施工、景观设计和生态修复等方面具有较强的竞争力,行业口碑良好,专业资质完备,业务涵盖从设计到施工的一体化服务流程。通过此次并购,京蓝科技能够迅速完成在园林设计和施工领域的业务布局,生态环境产业链得到极大拓展;上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持;同时承诺1619年累计净利润不低于4.23亿元,发展信心充足。

 

三大布局落地,“大生态”格局现雏形

 

公司背靠独特资源优势,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头身份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”方面,公司通过收购北方园林,业务链条迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。

 

多项政策持续利好,农业节水业务发力

 

《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩,新增高效节水灌溉面积1亿亩,按高效节水灌溉投资2500/亩测算,到2020年节水市场空间超过2500亿元,发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》,提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制,水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出,采用节水技术,增加节水灌溉面积。

 

2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头,数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化:1)项目投资规模大,对企业综合能力要求更高;2)增强农户参与度,提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下,过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变,行业集中度将快速提升,公司作为行业龙头代表正在直接受益。截至目前公司已签订157亿框架协议,其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单,业绩加速释放确定性强。

 

切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点

 

清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。

 

借力资本运作,积极布局产业投资

 

通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。

 

投资建议及评级

 

公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司1718年将实现营业收入42.4165.80亿元,归母净利润分别为3.525.96亿元,折合摊薄后EPS分别为0.450.76元,维持“买入”评级。


4【化工】沙隆达A(000553):正式合并报表业绩创历史新高,协同效应助力国际农药巨头腾飞

罗婷,S1440513090011 (发布日期:2017.10.31

事件

 

公司于1030日晚发布2017年三季报,前三季度实现营收183.94亿元,同比增长7.53%(调整后);实现归母净利16.00亿元,同比增长140.00%(调整后);第三季度单季实现营收56.24亿元,同比增长5.47%(调整后),实现归母净利2.82亿元,同比增长187.87%(调整后)。

 

后续新公司将正式命名为安道麦。

 

简评

 

三季度正式合并报表,业绩创下历史新高

 

三季度ADAMA正式与沙隆达合并报表,一跃成为中国农药龙头,前三季度实现业绩16.00亿元,同比增长140%:一方面,受益于ADAMA公司不断推出新的差异化产品,在全球各市场提高渗透率,前三季度销售量同比增长7.4%,前三季度业绩已创历史新高;另一方面,沙隆达自身原药各品种(乙酰甲胺磷、百草枯、草甘膦等)受益于环保趋严+需求向好,价格纷纷上涨改善毛利率。两者共同作用推动合并后新公司毛利率同比提升2.7个百分点达到35.6%,净利润率同比上升 2.2个百分点至9.7%

 

过去 12 个月资产负债表净负债大幅减少1.92亿美元,至7.62亿美元,前三季度自由现金流达2.44亿美元,销售和市场费用仍然是公司主要的运营支出,前三季度销售和市场费用4.3亿美元(占销售额的15.9%),去年同期为4.18亿美元(占销售额的16.1%),相对变化较小。

 

全球各大区域销售量均增长,亚太市场表现亮眼

 

公司在全球各大市场销售量均实现同比增长,但是由于不同区域定价策略及客户让利,部分市场销售额同比有所下降,其中按照固定汇率计算,前三季度欧洲、拉丁美洲市场销售额同比下降0.7%3.5%;受益于种植面积增加,北美前三季度销售额同比增长6.2%;得益于在太平洋地区、中国和东南亚部分地区销售量增长,以及新产品上市推动了产品组合的持续完善,亚太市场销售额同比增长18.7%,表现极为亮眼。

 

合并后协同效应+行业整合提速,共促业绩增长

 

一方面,合并后,沙隆达原药和ADAMA制剂将实现一体化优势,充分发挥协同效应,缩短供应链的采购距离;另一方面,通过整合ADAMA自身产品组合和的中国农化下属制剂公司(包括江苏安邦、江苏麦道、江苏淮河化工、沙隆达等)产品组合,同时江苏6万吨制剂生产线已经逐步投产,ADAMA将不断扩大其在中国的销售范围和销售量,凭品牌、技术、管理等优势加速中国制剂市场的市场整合。共促业绩高速增长。

 

募投项目奠定公司未来全球化成长

 

公司募集19.8亿人民币投入淮安农药制剂项目、ADAMA产品开发和注册登记项目、固定资产投资项目以及支付中介费用,其中淮安农药制剂项目一期已经投产,而产品开发和注册登记项目主要集中于高毛利产品,2017-2019年带来的净利润分别为1.16亿美元、1.55亿美元、2.15亿美元,将不断加速公司全球化发展。

 

预计沙隆达A合并ADAMA后2017-2018年备考净利分别为17、20亿,EPS分别为0.71、0.83元,对应PE分别为22X、18X,维持买入评级。


5

医药】云南白药(000538):工业商业稳增长,业绩基本符合预期 

贺菊颖,S1440517050001 (发布日期:2017.10.31

事件

 

公司发布2017年三季度报告

 

前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为180.08亿元、26.05亿元和24.31亿元,分别同比增长10.56%、10.39%和7.76%,实现每股收益2.50元,每股经营性现金流1.18元,基本符合我们此前预期。

 

简评

 

三季度主动控制发货,夯实今年工业经营基础

 

为提升经营质量,第三季度公司主动控制了工业发货速度,预计前三季度收入增长5-10%,增速有所放缓。其中母公司收入增长接近10%,核心品种保持平稳,气血康作为重点推广的特色药品、增长较快;健康产品亦控制了发货速度,预计三季度增长个位数,各业务线都有新品在不断培育,其中:(1)公司在原有洗发水产品的基础上推出了玫瑰精油、薰衣草精油、淘米水、无硅油洗发水、咖啡因洗发水等新产品;(2)卫生巾业务下半年推出了白晓晓和益晓晓品牌,益晓晓目前主要覆盖了以云南为核心的西南市场,新品类月销售额突破千万元;公司还加大了卫生巾的海外业务发展地探索力度,组建合资公司,开拓东南亚市场。

 

商业保持较快增速,二期物流中心项目打开未来发展空间

 

我们预计前三季度商业增长13%,继续保持较快增速。云南省医药公司在省内保持绝对优势地位,长期看两票制有利于公司的份额进一步提升。医药商业板块的二期物流中心建设项目已开工建设,预计明年完工,这为商业业务的未来发展打开空间。

 

财务指标保持健康

 

公司前三季度销售费用率13.9%,同比上升2个百分点;管理费用率1.5%,同比下降0.8个百分点;应收账款15亿元,同比有所下降;公司今年前三季度应收账款周转情况明显好于去年。

 

机制改善为外延扩张带来契机

 

公司已完成混改,我们认为为未来外延扩张带来良好契机。公司控股股东资金充沛,上市公司层面现金与交易性金融资产合计接近百亿,围绕公司战略规划,有望逐步在外延扩张上有所突破。

 

盈利预测与投资评级

 

考虑到公司主动控制发货、夯实业务基础,我们调整未来三年EPS分别为3.10/3.66/4.39元,今年较为健康的经营为明年的发展奠定基础,公司作为中药行业的战略性品种、未来有望在激励和外延并购方面实现突破,维持买入评级。

 

风险分析

 

中药材价格波动。激励机制和外延并购的进展难以预期。


6【医药】东阿阿胶(000423):阿胶系列三季度高速增长,销售费用增幅明显

贺菊颖,S1440517050001 (发布日期:2017.10.31

事件

 

公司发布2017年三季度报告

 

前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为44.81亿元、12.47亿元和11.76亿元,分别同比增长12.45%、1.69%和4.65%,实现每股收益1.91元,每股经营性现金流-0.67元,符合我们此前预期。

 

简评

 

母公司阿胶系列产品持续带动公司健康增长

 

2017 1-3Q,母公司实现营业收入和净利润分别为36.01亿元和13.26亿元,分别同比增长19.46%5.08%Q3单季度实现营业收入和净利润分别为11.71亿元和3.71亿元,分别同比增长30.07%5.08%,三季报营收增速明显快于中报14.94%的增速,说明母公司核心业务阿胶系列产品仍保持健康增长,Q3单季净利润增速较慢主要由于营销费用上升较快。我们预计,公司阿胶块稳健增长,复方阿胶浆增速在40%以上,桃花姬阿胶糕由于更换产品包装增速小幅下滑。截至1022日晚24点,天猫双十一滋补保健类目预售排名东阿阿胶排名第4位。我们认为,随着四季度消费旺季的到来,公司核心产品阿胶系列仍将保持高速增长。

 

毛驴全产业链布局初见成果,精准扶贫受政策支持

 

公司为控制上游原材料成本,从2002年至今,一直坚持在毛驴养殖上不断投入,并围绕着阿胶开始逐步实现全产业链的战略布局,至今毛驴全产业链已初见成果:

 

上游:已在巴林左旗、敖汉旗等地构建20个毛驴药材标准养殖示范基地,布局聊城和辽西两个百万头养殖基地,预计在2020年实现阿胶原料全部自给自足,彻底解决原材料价格上涨对公司利润的冲击问题;2017918日,国家级德州驴保种场正式落户东阿,标志着东阿阿胶全国毛驴资源保护战略获得阶段性成果;

 

中游:公司坚持“把毛驴当药材养”,实行“毛驴活体循环开发”,对驴肉、孕驴奶、孕驴血、孕驴尿、驴胎盘、和驴骨等进行深度开发,使毛驴价值增加6倍以上;

 

下游:开发工业体验旅游模式,使得游客能够全方位体验国宝阿胶文化精髓,实现游客变顾客的文化体验营销,扩大东阿阿胶的品牌影响力。

 

2017109日,东阿阿胶总裁秦玉峰由于推动毛驴养殖、解决贫困问题所产生的积极社会影响被授予“全国脱贫攻坚奖奉献奖”。全国9个省16个市政府出台23个养驴扶持政策文件,支持当地毛驴产业的发展,15个省65个市县与东阿阿胶签订毛驴养殖战略合作协议,全国多地将毛驴产业作为脱贫攻坚、农村种植结构调整、粮改饲的重要举措。

 

原材料价格上涨压力尚存,销售费用增幅较大,其他财务指标基本正常

 

前三季度,公司综合毛利率较中报下滑1.45个百分点至64.48%,驴皮等原材料价格上涨压力尚存;销售费用大幅增长21.00%,虽然影响三季度利润,但是具有长效影响,有助于提升品牌影响力,为四季度消费旺季做好铺垫;应收票据同比增长860.99%,主要由于销售增加,同时销售收到的银行承兑汇票回款尚未到期所致;应收账款同比增长38.64%,主要由于销售增加所致;存货同比增长37.61%,主要由于原料储备增加;应付账款同比增加104.66%,主要由于应支付的原料采购款增加所致;经营活动产生的现金流量净额同比增加38.54%,主要由于销售收到现金增加所致。

 

盈利预测及投资评级

 

我们认为公司三季报业绩符合预期,随着四季度逐步进入阿胶消费旺季,以及提价对销量的影响逐步淡化,核心业务阿胶系列产品销量有望逐步攀升,全年实现两位数增长仍然可期。预计公司20172019年实现营业收入分别为71.07亿元、80.06亿元和90.28亿元,归母净利润分别为21.42亿元、24.11亿元和27.49亿元,折合EPS(摊薄)分别为3.28/股、3.69/股和4.20/股,维持买入评级。

 

风险提示

 

国内毛驴存栏量下降、毛驴规模化养殖进程放慢,导致阿胶原材料驴皮价格持续波动。


7

宏观】FOMC11月会议点评 :渐进紧缩料将继续 主席换届无碍加息 

黄文涛,S1440510120015 (发布日期:2017.11.02

北京时间112日凌晨,美联储公布了11月货币政策声明,维持联邦基金利率1%-1.25%的目标区间不变,符合市场预期。在本次会议的声明中,在本次会议的声明中,美联储维持了对于经济的乐观看法,认为经济活动未来仍将温和扩张,近期通胀同比仍将低于2%,但将在中期稳定在目标周围。在这种环境下,美联储会坚持9月以来进行的政策转向,即在经济延续强势的背景,将看淡短期通胀的回落,坚持渐进加息的路径。因此,在声明公布后,主要资产价格均未发生显著变化,市场对12月加息预期接近100%。而目前现任美联储理事鲍威尔获得下任联储主席提名的概率较高,他可能延续美联储当前的政策方向,因此主席换届可能不会影响美联储未来的加息前景。

 

一、美联储维持对经济的乐观看法

 

在本次会议的声明中,美联储维持了对于经济的乐观看法,认为尽管受到了飓风因素的干扰,但经济活动依然稳健增长。劳动力市场仍然保持强劲,虽然飓风因素导致9月新增非农就业人数意外下滑,但失业率依然进一步下滑,家庭支出与企业投资均进一步扩张。这也与近期美国乐观的经济数据整体相符。而在通胀方面,FOMC提到飓风后油价上升推高了整体通胀,但核心通胀依然疲软,两者均低于2%的通胀目标,通胀预期仍然维持在低位。展望未来,美联储认为飓风因素仍会在一段时间内影响数据,经济活动仍将温和扩张,近期通胀同比仍将低于2%,但将在中期稳定在目标周围,风险因素近期大致平衡,FOMC将密切关注通胀的进展。

 

二、9月后前瞻通胀的加息路径将被坚持

 

在本次会议上,美联储保持利率不变,预计联邦基金利率将逐步上行,与市场预期相符。实际上,我们在此前的报告中已经说明,美联储已经在9月转向了前瞻通胀。美联储在7月会议后开始正视通胀走弱的问题,但9月会议上,美联储内部的主流观点仍然倾向于认为其由暂时性因素影响。尽管美联储承认通胀前景具有不确定性,但这种不确定增加了渐进加息的必要性:过快加息可能导致当经济未实现预期变动时过度调整的可能;但加息速度过慢可能也会带来劳动力市场过热,导致杠杆率上升威胁金融稳定,并且考虑到货币政策的滞后性,等通胀达到2%的目标后再加息可能不明智的。这意味着只要经济延续近来的强势格局,美联储在进行货币决策时将看淡短期通胀的回落。尽管11月会议声明中并未对此问题进行展开,但预计美联储的这种态度不会改变。因此,在本次会议后,主要资产价格均未发生显著变化,市场对于12月加息的预期仍然接近100%

 

三、主席换届无碍加息前景

 

下任美联储主席人选也将在近期公布,这也成为近期扰动市场的重要因素。目前来看,现任美联储理事鲍威尔获得提名的概率最大。在担任美联储理事期间,鲍威尔在表达对货币政策观点时相对谨慎,但在历次FOMC投票中,均与美联储内部的主流意见相一致,他认为美国经济的健康状况和乐观前景表明美联储可能会继续货币政策正常化之路,被认为政策立场相对中性。如果他接任美联储主席,估计仍将延续当前美联储渐进加息的路径。而其他两位潜在人选耶伦与泰勒如果获得提名,前者无疑将是现有货币政策的延续,而后者如果坚持原有的根据既定规则加息的主张,将导致联邦基金利率大幅上修。所有,单从主席人选看,美联储未来加息路径上修的风险大于下修。但目前看来,耶伦与泰勒获得提名的概率已经很低。因此,美联储主席的换届可能不会影响美联储未来的加息前景。