公募基金同质化严重？看国内目标风险基金“双雄”大PK

为了吸引投资者，很多基金公司和基金销售平台都把收益率领先的基金产品发在显眼的位置，有意无意的引导我们把注意力放在历史收益上。但稍微有些常识的基民朋友们就应该知道，收益与风险相伴而生，历史收益高的基金往往期间承担的风险也更大，面临更大的收益不确定性。

所以，对于盲目追求高收益而忽视收益背后风险的基友们，牛熊交易室今天为大家推荐一种在控制风险水平的情况下追求较高收益的基金产品——目标风险基金。

目标风险基金是舶来品，最早出现在美国，是目前美国养老金投资的一个重要品种。此类基金主要是先确定投资者的风险等级，在投资者可以接受的风险范围内，再进行各类资产的配置。那么，目标风险基金怎么控制风险呢？主要有两种方式，一类是通过技术手段，将基金收益的波动率控制在固定的水平上；另一类择时通过固定股票和债券的比例来控制风险。

虽然，这类基金在海外已经较为成熟了，但是在国内还是稀有品种。2016 年8月上投摩根发行了国内首只目标收益基金:上投摩根安鑫回报(001947.OF)。同年11月，泰达宏利基金推出了泰达宏利睿智稳健 ( 003501.OF )，至此我国的基金市场上终于有了这么一双目标风险基金产品。

那么，上投摩根安鑫回报与泰达宏利睿智稳健是大同小异，还是相差悬殊呢？它们分别适合什么样的投资者呢？请看牛熊交易室慢慢分解。

上投摩根安鑫回报采用了控制股票仓位外加设置资产的风险预算来进行风险控制的。首先，基金规定了股票的仓位不得超过50%，并根据每一年基金的净值表现，把股票仓位上限在30%、40%和50%三档间调整，净值表现越好股票投资上限越高。其次，给每个资产都设置了一个风险预算的目标，在不超过这个风险预算的情况下对每个资产分别进行主动管理。

泰达宏利睿智稳健主要是通过量化的方式，将风险维持在某个固定水平。与上文提到的第一种方式相似。基金经理刘欣表示，长期波动率的目标将设定在10%附近。

比较有特色的是，该基金还包含两个子策略：当市场暴跌时，市场波动率也大幅提高，基金将自动切换到“风险模型”，降低仓位；当市场震荡时，波动率一直在目标范围内，他们则会采取高仓位运作，同时切换到“量化选股模型”提高基金收益的能力。

牛熊交易室整理了上投摩根安鑫回报和泰达宏利睿智稳健的资产配置情况，如下。由于这两只基金成立的时间均不长，所以分别只披露了2期和1期的资产配置数据。但我们已经能发现这两只基金在各资产间配置的比例差异非常大。

上投摩根安鑫回报是一只偏债混合型基金，但是在最差的情况下股票投资上限也有30%。而从2016年四季度和2017年一季度的配置情况对比来看，该基金在股票资产上的配置还是比较保守的，两个季度的配置比例均只有10%左右。同时，该基金还在2017年一季度增加了债券的配置，说明其对未来债市的表现还是比较有信心的。

泰达宏利睿智稳健是一只偏灵活配置型基金，可以持有股票的比例在0~95%。但是，由于基金还需兼顾风险目标，所以2017年一季度配置了47.77%的股票。与传统的6成股4成债的配置来看还是比较谨慎的。

图表1：上投摩根安鑫回报 VS. 泰达宏利睿智稳健资产配置

上文已经提到，两只基金成立的时间均较短，但比较一下近期的净值表现仍然可以帮助我们理解这两只基金的特性。所以，牛熊交易室绘制了从成立较晚的泰达宏利睿智稳健成立以来（2016.11.23~2017.5.24）两只基金的净值走势图，如下。

在此区间，股市表现普遍不佳，沪深300也下跌了1.46%。意料之中的是，重仓债券的上投摩根安鑫回报走势平缓，净值仅下跌了0.79%，波动率也是三者中最小。但是，意料之外的是，泰达宏利睿智稳健虽然因为有建仓期，所以波动率略小于沪深300，但期间的收益却大幅跑输指数，所以基金经理提及的选股子策略的有效性还有待检验。

图表2：上投摩根安鑫回报 VS. 泰达宏利睿智稳健表现情况

通过上文的分析，我们可知两只基金都运用了一定的量化手段对基金的风险进行控制。作为偏债混合型基金的上投摩根安鑫回报更适合比较保守的投资者，而泰达宏利睿智稳健由于加入了量化选股子策略增强收益，所以更适合稳健型的投资者，但目前看来选股策略是否真的可以创造超额收益还有待检验。

牛熊交易室致力于为大家提供更智能更便捷的选基方案，今后将陆续为大家介绍基金投资策略，以及选择定投基金的小技巧，敬请期待。