【东兴大消费】大消费周观点：生活场所全面开放，关注白酒加速回暖 ——2020年5月第二期周报

食品饮料：白酒有望加速回暖，布局窗口期

本周白酒板块保持强势表现，整体涨幅领跑市场，茅台站上1300元的关口，五粮液股价也创下历史新高，背后的核心逻辑是高端酒企的业绩确定性，随着疫情缓解二季度白酒价格企稳，五一节后补偿性消费初步显现，众多利好政策落地，白酒市场有望加速回暖，短期业绩压力已逐步释放，中长期白酒龙头稳健增长的态势不变，二季度将是布局白酒板块的关键期，安井食品、中炬高新、颐海国际、天味食品、千禾味业均在本周创3年新高价，餐饮恢复有助相关企业动销提升，我们长期看好复合调味品赛道，天味2020年将保持快速增长态势，全年经销商有望增加500-700家，全年30%收入增长目标不变，治理改善、渠道发力、产能释放共同完成目标。消费复苏加快，休闲食品龙头市场份额有望加速提升。疫情对公司的产能、发货影响已在4月基本消除，企业生产经营恢复正常水平。消费复苏利好渠道布局，电商渠道和商超渠道继续受益，门店渠道有望加速发展。持续看好细分品类大单品龙头及线下线下联合的新零售食品头部企业。

【重点推荐】贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、安琪酵母、恒顺醋业、天味食品、桃李面包

社会服务：稳就业再升温+ 国务院推进各生活场所全面开放，助推餐旅及培训行业进一步回暖

5月8日，国务院提出全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所，助推餐饮酒店进一步回暖。五一期间全国餐饮消费复苏指数比清明假期增长18.84%，消费规模已恢复至去年同期7成，多数餐饮已恢复至较好状态。酒店随着全国复工复产及节假日催化，也将逐步复苏。免税方面，国旅拟收购海免，进一步强化离岛免税优势，同时海南省提出“加快落地离岛免税购物新政策，推动中免集团全年免税品销售额破300亿元”，我们预计海南离岛免税的相关政策有望优先落地，待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放的政策，合理时间在下半年或明年。教育方面，节后复课步伐加快，五月将迎来复课高峰。教育部发布了促进高校毕业生就业创业十大专项行动，除硕士扩招18.9万、专升本扩招32.2万外，还将招收40多万毕业生补充中小学和幼儿园教师队伍，稳就业措施再度升温，重点关注“稳就业”基调下的职教与高教板块，首推中公教育。同时关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。

【重点推荐】中公教育、广州酒家、中国国旅、科锐国际、锦江酒店

商贸零售：3 月社零环比改善，必选维持高增部分可选细分品类改善显著

必选消费韧性显现，关注受海外疫情对影响下消费回流。电商方面，1-2月线上销售额仍维持3%增长，复工率率提升下电商业务迅速恢复。随着各地复工率的提高，前期受到抑制的需求会在疫情之后集中释放。直播电商、生鲜电商、快消品和下沉市场都会因疫情加速渗透，短期调整或是长期布局良机。超市板块，3月必选消费维持高增长，超市板块一季度确定性强。全国3月限额粮油食品\饮料\烟酒\日用同比增长12.6%/4.1%/-14%/-4.2%，环比+2.9pct\1.0pct\1.7pct\2.4pct。超市以高频必需生鲜、食品等为主，受疫情居家消费催化收入有望得到明显改善。百货方面，可选消费环比改善，关注百货消费边际改善。3月全国限额以上化妆品/珠宝同比增速-13.2%/-37.7%，增速环比分别+0.9pct/+3.4pct，环比降幅收窄。全国百货门店从3月陆续恢复营业，但短期仍存在一定压力。珠宝方面，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。3月全国限额以上珠宝消费下滑37.7%，环比降幅收窄3.4pct。金价高位短期激发黄金消费需求，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业升。

【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多

农林牧渔：持续推荐后周期饲料动保板块景气向好

生猪养殖：本周猪价环比下降5.08%至30.99元/kg。本周猪价延续跌势，终端市场消化较慢，屠宰场走货不畅，产品出现积压，养殖端肥猪多标猪少，养殖户在价格走弱的情况下，压栏意愿减弱，屠企压价顺利，价格持续走低。短期供需格局还难有明显改善，带前期压栏大猪及二次育肥猪出清之后，叠加消费逐步回暖，猪价有望止跌反弹。全年来看，生猪供给短缺情况毋庸置疑，全年均价仍将维持高位，具备出栏高成长和成本优势的优质企业能够进一步扩大市场份额，重点标的牧原股份、温氏股份、新希望。动物保健：动保企业一季度业绩超预期，动保行业需求回升拐点已至，业绩恢复逐季加速。非瘟疫苗研发已步入临床试验阶段，动保市场有望迎来50亿元以上扩容。生物股份股价破历史新高，动保行业空间大、潜力足，在当前存栏结构性复苏，公司自身研发和工艺平台不断强化的背景下，公司新一轮高速成长刚刚起步，持续强烈推荐生物股份。

【重点推荐】 生物股份、温氏股份、牧原股份、新希望、隆平高科

纺织服装： 疫情影响板块Q1 收入下滑，二季度终端销售恢复在即

疫情影响，Q1板块收入和利润增速筑底。受到新冠疫情影响，全板块收入和利润下滑明显。其中：上游纺织制造和下游服装家纺分别实现收入159.77亿元和281.59亿元，分别同比减少32.83%和36.17%；上游纺织制造和下游服装家纺分别实现净利润6.59亿元和2.71亿元，分别同比减少61.44%和93.24%。预计二季度服装行业将呈现逐月度改善趋势，板块的估值也有望实现一定程度恢复。我们仍坚持两条推荐主线：1）运动服饰仍是最景气赛道，一季度销售情况良好。2）龙头纺织制造公司在本次疫情展现出高效高质的应对能力，长期受益于疫情带来的落后产能的出清。

【重点推荐】李宁、安踏体育、申洲国际、健盛集团

轻工制造：生活用纸板块确定性强，竣工反弹有利于家居需求释放

包装纸需求短期仍偏弱，但在疫情稳定情况下或将边际改善。文化纸短期需求不振，价格出现下滑。生活用纸板块Q1业绩高增，表明生活用纸在必选属性+浆价低位的加持下，于疫情的不确定性中保有较高业绩确定性。看好维达国际、中顺洁柔。竣工数据向好，中期不改竣工回暖主线，被延后的家居需求将逐渐释放。关注工程业务较强标的，以及定制家居龙头企业。化妆品销售有望复苏，本土品牌在性价比+渠道下沉+新营销形式上具备优势；经济疲软时期口红效应凸显，预计行业维持高景气度。

【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、珀莱雅

风险提示： 疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。

如需完整版报告请与东兴研究员或对口销售联系。