每周一景：新疆沙漠湖泊与胡杨并存的葫芦岛
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【基础化工】2025年二代/三代制冷剂价格有望保持涨势
二代制冷剂：配额如期削减，价格或见弹性。供给端：根据生态环境部公告，2025年度我国HCFCS生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%。与2024年比，2025年主流品种R22/R141b/R142b生产配额削减3.28/1.19/0.60万吨，内用配额削减3.10/0.74/0.46万吨。其中巨化股份/东岳集团R22配额为3.89万吨/4.39万吨，配额份额靠前。需求端：R22既是性能优异的终端氟制冷剂，又是有机氟化工的重要原料，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场，存量需求稳定。我们认为：在供给紧缩，需求相对稳定的条件下，R22长期供需趋紧下，涨价或能看到弹性。
三代制冷剂：政策趋势延续，继续看好三代制冷剂景气周期。供给端：根据生态环境部公告，2025年核发三代制冷剂（HFCs）总计79.19万吨，2025年增发R32内用配额4.5万吨，整体符合市场预期。其中巨化股份（考虑控股淄博飞源化工配额）R32/ R125A /R134A生产配额分别为12.85/ 6.42/ 7.65万吨，配额占比达到34%。三美股份R32/ R125A /R134A生产配额分别为3.04/3.08/4.99万吨。东岳集团R32/ R125A /R134A生产配额分别为5.63/ 1.48 /0.69万吨。需求端：空调产线及排产保持高增长，中长期看国内空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，海外新兴市场制冷需求崛起，将持续拉动制冷剂需求。我们认为：配额约束下三代制冷剂供需格局将持续优化，继续看好三代制冷剂景气周期。
空调产销排产保持高增长，制冷剂价格保持涨势。产业在线监测数据显示，2024年11月家用空调生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增长59.1%，产业在线预测数据显示，12月份家用空调排产1790万台，较2023年同期实绩增长31.7%。根据百川盈孚，截至2024年12月18日，R22/ R134A/ R125/ R32/ R410A价格分别为33000/ 40000/ 38000/ 40000/ 39000元/吨，月涨幅+1.54%/ +9.59%/ +2.70%/ +2.56%/ +5.41%，季涨幅+8.20%/ +21.21%/ +31.03%/ +15.94%/ +18.18%。
投资建议：二代制冷剂配额如期削减，价格或见弹性。三代制冷剂政策延续，仍看好三代制冷剂景气周期。国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，制冷剂配额靠前的生产企业将受益。
风险提示：制冷剂需求不及预期，成本端价格波动，配额政策松动，四代制冷剂等替代品进展较快。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：2025年二代/三代制冷剂价格有望保持涨势，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【食饮】微信小店“送礼”打开新场景，零食美妆有望受益
零食、美妆品类具备礼品属性，有望受益微信小店上线“送礼”功能，此外代运营板块对新渠道较为敏感、有望受益微信电商体系发展。微信小店上线“送礼”功能，有望为微信电商纳入新流量端口。12月19日微信小店官方发布公告，宣布正式开启“送礼物”功能的灰度测试，为微信接力社交关系链、盘活电商生态的又一举措。赠送方用户可在微信小店商品页面中点击“送给朋友”，在聊天页面，微信为“送礼物”功能设计了类似于新年红包的交互消息，接收方收取消息后可填写收货地址并点击“收下礼物”。微信小店是微信电商生态的主要载体，年初以来微信小商店、视频号小店等微信生态内的电商载体统一升级为微信小店，微信通过公众号、视频号、小程序、搜一搜等为微信小店接入微信全域流量，助力微信电商业务的整合和发展，此次上线“送礼”功能，有望为微信小店纳入新流量端口，助力微信社交电商发展。
送礼功能上线正值双旦、年货节临近，参考微信红包经验，有望助力微信电商发展。微信小店上线送礼功能正值圣诞、元旦、春节等节日临近，送礼功能有望借助节日送礼需求快速裂变，将用户流量导流至微信小店、培养微信购物习惯。微信生态拥有巨大的社交流量，此前相对缺乏电商转化手段，参照微信红包上线后对微信支付快速普及的助力，我们认为送礼功能有望助力微信电商体系打开新流量入口、助力用户转化，同时为消费品公司打开新渠道窗口。
具备礼品属性的零食、美妆品类以及对渠道变化敏感度较高的代运营板块有望受益。考虑到双旦及年货节送礼场景，具备礼品属性且对渠道变换较为敏感的零食、美妆个护品类有望于受益微信小店的“送礼”功能，为品牌打开新流量入口，如三只松鼠微信小店上线，鸿运礼新品坚果礼盒，美妆个护品牌中珀莱雅、韩束、可复美、绽家等多品牌均在微信小店及腾讯视频号等微信电商生态已有布局，配合套组等礼遇产品，同样有望受益。此外，代运营板块作为线上渠道运营前端，对新渠道、新流量的崛起较为敏感，微信电商体系崛起有望为板块带来催化。
风险提示：行业景气度下行；品牌竞争加剧；新品表现不及预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：微信小店“送礼”打开新场景，零食美妆有望受益，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
