【国君汽车】MARVEL X、RX8载公司驶入新时代

荣威18年将上市的两款新车MARVEL X和RX8销量将超市场预期（MARVEL X月销量2000辆以上，RX8月销量3000辆以上），荣威品牌将开始真正实现盈利。

结论：荣威18年两款新车MARVEL X和RX8销量将超出市场预期，我们认为MARVEL X能为公司带来2000辆以上的月销量，RX8能为公司带来3000辆以上的月销量，两款车将代表荣威全系产品的竞争力显著超过对手，荣威品牌真正可以实现稳定盈利，荣威未来将实现100万辆以上的年销量和100亿以上的利润。 维持2018-19年EPS为3.33/3.73元，维持目标价42元，维持增持评级。

ERX5是2017年纯电动SUV销量冠军，作为全面加强版ERX5的MARVEL X将成为上汽乘用车下一个明星车型。 MARVEL X性能参数（百公里加速4s，续航里程500km，百公里能耗14.2kwh/百公里）在市场上优势明显；所搭载汽车科技市场领先：自动泊车技术解决了车主的停车焦虑，并为未来的分时租赁奠定基础；无线充电技术解决新能源车给车主带来的里程焦虑；AR导航系统提升了车主的驾驶安全性；斑马3.0系统大大提升了车辆的安全服务、娱乐功能、语音控制和通讯模块服务。我们认为MARVEL X能为公司带来2000辆以上的月销量。

RX8主销车型所处20-30万价格区间是17年中国汽车市场份额提升最快的价格区间，RX8对比竞品性价比、性能参数、当前口碑优势明显，我们认为RX8能为公司带来3000辆以上的月销量。

催化剂： 销量公布，新车型上市

风险提示： 行业景气度不及预期，贸易战加剧

结论：荣威18年两款新车MARVEL X和RX8销量较、将超出市场预期，我们认为MARVEL X能为公司带来2000辆以上的月销量，RX8能为公司带来3000辆以上的月销量，两款车将代表荣威全系产品的竞争力显著超过对手，荣威品牌真正可以实现稳定盈利。

与市场预期不同在于，市场认为公司的荣威品牌难以实现盈利，我们认为MARVEL X和RX8代表的荣威产品竞争力将显著超过对手，荣威品牌将开始实现真正盈利，未来将实现100万辆以上的年销量和100亿以上的利润。

ERX5是2017年纯电动SUV销量冠军，作为全面加强版ERX5的MARVEL X将成为上汽乘用车下一个明星车型。MARVEL X性能参数（百公里加速4s，续航里程500km，百公里能耗14.2kwh/百公里）在市场上优势明显；所搭载搭载汽车科技创下多个第一：自动泊车技术解决了车主的停车焦虑，并为未来的分时租赁奠定基础；无线充电技术解决新能源车给车主带来的里程焦虑；AR导航系统提升了车主的驾驶安全性；斑马3.0系统大大提升了车辆的安全服务、娱乐功能、语音控制和通讯模块服务。我们认为MARVEL X能为公司带来2000辆以上的月销量。

RX8主销车型所处20-30万价格区间是17年中国汽车市场份额提升最快的价格区间，RX8对比竞品性价比、性能参数、当前口碑优势明显，我们认为RX8能为公司带来3000辆以上的月销量。

2.1. MARVEL X，最好的自主品牌纯电动中型SUV

MARVEL X作为中型纯电动SUV，百公里加速4秒，综合最大续航里程500公里（双电机版本和三电机版本的最大续航里程分别为403公里和370个公里），百公里耗电14.2KW.H，40分钟充电80%。和市面上其他电动车相比，MARVEL X是最好的自主品牌纯电动中型SUV。

从参数上看，MARVEL X可以看作豪华版的荣威ERX5，荣威ERX5正是2017年纯电动SUV销量冠军。

在性能全面加强的情况下，MARVEL X在ERX5的10.4英寸大屏幕下再次“升级”，拥有19.4英寸大屏幕，“领先”于特斯拉MODEL X的17英寸。

得益于高续航里程（400km以上档）、高能量密度（140-160Wh/kg档）、优秀的百公里耗电量，MARVEL X在2018年新政策下，可以拿到比2017老政策下更多的补贴。

2018年1-4月，上汽乘用车累计销售新能源乘用车20940辆，同比增长136%，占据中国新能源汽车销量排行第三。

在纯电动乘用车领域，荣威在北京地区优势明显，ERX5和Ei5分居2018年1-4月北京地区新能源汽车单品上牌量排名一、二位。

我们认为，MARVEL X的上市将为公司带来2000辆以上的月销量，并加强上汽乘用车的新能源汽车竞争力。

2.2. 品牌升级领头兵：荣威RX8

RX8作为荣威旗下的旗舰SUV车型，基于上汽新一代IS平台打造，定位中大型SUV，主打越野风格。在紧凑型和小型SUV市场竞争激烈的情况下，中大型SUV车型数量目前占SUV的10.42%，RX8面对的竞争较小。

从价格区间来看，随着中国消费升级的进程，20-30万价格区间的车型市场份额提升最快，由2016年的9.76%提升至2017年的14.17%，RX8主销车型为19.88万、22.88万。

和竞争对手传祺GS8、汉兰达、途昂相比，RX8在性价比、性能、科技感上均有一定优势。

在汽车之家的中大型SUV口碑排名中，RX8暂时以4.75分排名第二，同时在汽车之家中大型SUV关注排行榜中排名第一。

我们认为，在性价比和性能上均有优势的RX8爬坡完成后，将完成3000辆以上的月销量，并完成上汽乘用车品牌向上第一步。

本次MARVEL X的亮点是“五个第一”：全球第一台搭载“AR增强现实技术”的量产车、全球第一台搭载无线智能给电系统的纯电动车、全球第一款搭载AI PILOT的量产车、全球第一款搭载斑马3.0系统的量产车、全球第一套全方位智能迎宾系统。

公司早已开始布局智能汽车产业链，与英特尔、Momenta、MobileEye、光庭、AutoX、Civil Maps等皆已达成合作。

在MARVEL X发布之前，公司就是互联网汽车的代表车企，2017年搭载互联网功能的三款荣威车型占荣威总销量的82%。

3.1. 自动泊车提升效率，助力分时租赁

MARVEL X目前已经成为全球第一台可以实现最后一公里自动泊车的量产车，他将彻底解决车主的停车焦虑。

作为第一个将自动泊车技术实现量产的整车企业，公司已经领先国际各大知名车企：

●   戴姆勒的自动泊车技术将在2019年在美国落地投入使用

●   大众集团计划在2020年为旗下良辰车型配置资助泊车功能

●   大众、奥迪、保时捷正在汉堡测试自动泊车技术

从几家车企的技术展示视频来看，目前自动泊车技术通过手机APP即可实现交互。

实现自动泊车除了车辆端的支持外，还需要基础设施段的配合，特定车库的智能化改造至关重要。

对比之前以“自动泊车为标签”的车型，MARVEL X有以下优越性：

●   MARVEL X在用户发出指令后，可以完全实现“无人化”

●   MARVEL X不需要车主自己寻找车位

●   MARVEL X将自主泊车距离从其他车的几十米上升到一公里

●   使用的AI PILOT系统由上汽自主研发

与搭载互联网系统相同，配备自动泊车技术是未来整车市场大势所趋，上汽将最大受益于自动泊车技术的普及化。

同时，自动泊车技术为分时租赁奠定了坚实基础，预计在共享租车的无人车库场景下，车辆可以实现用户下车-车辆自动泊车-停车后充电流程。

早在2016年上汽就完成了EVCARD和e想天开分时租赁业务整合，成立了国内规模最大的新能源汽车分时租赁运营企业环球车享。截止2018年3月，EVCARD实现进驻城市62个，月订单量超过200万，注册用户240万，投放车辆超27000辆。同时，上汽旗下的安悦充电，已在全国铺设充电桩超50000个。

3.2. 无线充电，汽车中的“IPX”

MARVEL X已经成为全球第一辆实现智能无线充电的量产车（需配备配套无线充电设备），他将彻底解决新能源车主的里程焦虑。

目前的电动车无线充电方式主要为电磁感应式、磁共振式和无线电波式，其中电磁感应式已经实现大规模量产，且成本较低。

电磁感应式是通过初级和次级线圈感应产生电流，从而将能量从传输端转移到接收端，其特点是只能一对一充电，功率小、距离近、定位精度要求高。

磁共振式是通过两个振动频率相同的物体高效传输能量，当发射器和接收器端以同一频率振动时，接收器会从发射器产生的电磁场获得能量，并将其转换为电流来为移动设备供电或充电，其特点是能一对多充电，功率大、距离远、定位精度要求比电磁感应式低。

目前主流无线充电标准有三种：PMA（Power Matters Alliance，）、Qi和A4WP（Alliance for Wireless Power），PMA和Qi使用的是电磁感应式，A4WP使用的是磁共振式。

目前两种方式都有一定应用场景，日本混合动力巴士用的是电磁感应式，Qualcomm用的是磁共振式。

3.3. 斑马3.0，互联网汽车的先驱者

MARVEL X将成为全球第一款搭载斑马智行3.0系统的量产车型，截止目前搭载斑马系统的上汽乘用车销量已经超过60万辆，斑马系统已经是和特斯拉、通用onstar并驾齐驱的全球领先的互联网汽车系统。新系统将大大提升车主在车内的驾驶体验。