资金透视 | 各类资金流入的契机？

华泰证券策略研究 · 公众号 · · 2024-12-10 22:06

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政治局会议对超常规逆周期调节、适当宽松货币政策均做出积极表述，我们关注在政策预期改善外，资金面如何配合？1）交易性资金热度往往可以带动市场风险偏好修复，散户、融资余额已连续两周回升，题材性价比及是否出现新方向决定了其后续持续性，2）以公募、外资为代表的配置型资金上周有所回流但步伐略显踌躇，其更关注经济与企业盈利的修复成色，今日政治局会议在财政、货币及扩内需方面定调较为积极，后续关注实际经济数据能否与预期接轨；3）逆势资金增量或源于A500 ETF、股票回购增持再贷款，截至12.9，已公布贷款金额总额占首期额度不足15%，仍有增量空间。

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核心观点

外资交易活跃度回落，配置型外资转向净流入

我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额小幅回升至1930亿元，交易活跃度环比小幅回落至11.4%，仍处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.27-2024.12.04，配置型外资转向净流入（7.4亿元），其中主动配置型外资净流出7.9亿元，流出力度环比收窄，被动配置型外资转向净流入15.3亿元。仓位视角，截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.1%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。QDII ETF中，资金主要净流入美国市场，净流出中国香港。

交易型资金活跃度小幅升温，ETF净流入规模收窄

短线资金方面，上周散户资金净流入111亿元，相比上上周净流入规模有所收窄；上周融资转向净流入195亿元，交易活跃度环比回升至9.40%，位于2018年常态化区间上沿；结构上，融资资金净流入机械、计算机、电子等行业，流出银行、非银金融、交运等板块。超长线资金方面，ETF上周净流入75亿元，其中宽基指数净流入29亿元，环比上上期有所收窄，科技板块净流入规模居前，行业ETF中，跟踪电子、计算机&通信指数的ETF净流入规模居前。此外，上周净减持规模有所回升，而回购方面，上周二级市场股票回购金额155亿元，环比前期小幅回升。

公募基金存量仓位小幅回升，12月私募基金仓位倾向于维持不变

基金端，上周新成立偏股型基金28亿份，环比上上周强度回落；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅增加，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，截至11月底，股票主观多头策略私募机构的平均仓位为78%，其中 91.2%的私募仓位不低于五成。向后看，近七成私募基金经理倾向于维持现有仓位不变。数据显示，4.0%的基金经理打算大幅增仓；23%的基金经理打算增仓；69.5%的基金经理打算维持仓位不变；3.5%的基金经理打算减仓；无基金经理打算大幅减仓。

四大期指主力合约跨期价差走阔

上周四大期指主力12合约全部反弹，期现价差方面，四大期指主力合约基差整体中性收敛，IF主力合约期现价差由-5.58点收敛至-5.14点，IH主力合约期现价差从0.04点下行至-1.63点，IC主力合约期现价差从-29.54点收敛至-15.8点，IM主力合约从-33.13点收敛至-16.02点。跨期价差方面，IF跨期价差由-16.6点走阔至-16.8点，IH跨期价差4.6点走阔至6.4点，IC跨期价差-163点走阔至-185.4点，IM跨期价差由-230.6点走阔至-243.6点。从前20席位持仓变化来看，上周IF净持仓空头减少3314手、IH净持仓空头减少6350手、IC净持仓空头减少1360手、IM净持仓空头减少257手。

风险提示： 1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

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每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金 上周净流入约111亿 元

散户资金上周净流入111亿元。 ①数量角度，11月新增开户数270万户，环比10月有所回落；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2691亿元。

上周融资资金净流入195亿元

融资资金上周净流入195亿元，融资交易活跃度边际回升。 ①上周融资资金流入195亿元，②融资交易活跃度环比回升至9.40%，③市场平均担保比274%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入机械、计算机、电子等行业，流出银行、非银金融、交运。

公募新发强度回落，存量公募基金仓位 环比回升

上周新成立偏股型基金28亿份，新发强度回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比有所回升。

上周ETF 净流入75亿元，宽基ETF净流入29亿元

上周股票型ETF净申购83亿份，净流入75亿元， 其中宽基指数净流入29亿元，净流入规模环比收窄。分板块来看，科技板块净流入规模居前，行业中电子、计算机&通信、机械等行业净流入居前。

近期，近七成私募经理倾向于维持仓位不变

截至11月底，股票主观多头策略私募机构的平均仓位为78%，具体仓位结构分布方面，91.2%的私募仓位不低于五成。其中，27.5%的私募仓位处于满仓及加杠杆状态；44.6%的私募仓位大于八成；19.1%的私募仓位在五成至八成之间。具体操作上，近七成私募基金经理倾向于维持现有仓位不变。数据显示，4.0%的基金经理打算大幅增仓；23%的基金经理打算增仓；69.5%的基金经理打算维持仓位不变；3.5%的基金经理打算减仓；无基金经理打算大幅减仓。

北向资金交易额环比小幅回升， 配置型外资转向净流入

上周北向资金日均交易额小幅回升至1930.46亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.27-2024.12.04，配置型外资净流入7.4亿元，其中主动配置型外资净流出7.9亿元，被动配置型外资转向净流入15.3亿元。截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.0%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。