市场在日内遭遇打击，早盘蓝筹集体跳水连累上证指数深度下跌，创业板指数一度崛起维稳市场，但2点附近开始市场恐慌加剧，市场大小齐跌，指数基本回撤非常深处的支撑位置。
宏观：关注下半年猪价的阶段性反弹-2017年7月CPI、PPI点评
宏观：收入渐趋稳，支出归常态——2017年7月财政数据点评
宏观：可以用证券化方式解决地方政府负债
策略：流动性的基本原理——探寻中国经济周期和A股投资密码
汽车：新能源汽车将迎全球放量，上游供需持续吃紧
通信：中国移动2017年中期业绩快评-有线宽带投资超预期，流量降费促增长，物联网等新兴业务快速发展
机械：3C自动化装备系列之二—机身革命进行时，CNC蒸蒸日上
银行：银行业点评报告—重申中报基本面改善的大趋势
交通运输：招商“交”点之周报篇—汇率走强利好航空，干散旺季来临
建材：招商建材周报8.13—水泥涨价节点将至，推荐中材科技、伟星新材
公共事业：7月气温到底有多高及发电量数据推演
通信：鹏博士—处于底部复苏的价值白马
电子：三安光电—LED龙头充分享受行业景气红利
通信：中兴通讯—从估值角度深度剖析公司投资价值
公共事业：东方园林—中期净利润超预期，持续高增长动力足
造纸轻工：志邦股份—“志”敬专业设计，“邦”您乐享全屋
交通运输：原尚股份新股分析—专业第三方汽车零部件物流企业
电子：联合光电新股分析—优质光学镜头企业，充分受益视觉大时代
非银行金融：长江证券2017半年报点评：积极投入，静待收获
建材：三圣股份—投资收益贡献业绩，埃塞项目有序推进
恒生行业指数仅电讯上涨，原材料，资讯科技业领跌。蓝筹股普遍下跌。
周五盘面回顾：由于周期股大跌，上证创下年内最大跌幅。周期股和周四一样，即便有部分龙头有抵抗，比如跌停有打开，午后方大炭素有带领反弹，但是响应依旧偏弱，之后还是雄安特色小镇的南国置业涨停带起了人气。
新表现的较突出的是充电桩，国网开启第二批充电桩招标，各大城市补贴持续加码，可重点跟踪。其他较强势的还是这几块：军工、黄金、雄安、创业板。由于国际局势不明及其他催化，军工、黄金已具攻守兼备属性。雄安这周除了周二外每天都有连板股，预计下周弹性依旧会很大（设计方案可能在8月20日提交）。
创业板周五逆势走强，经过这周表现，进入右侧的迹象已比较明显，所以下周推荐关注传媒行业，尤其是影视和游戏相关个股。盘中，MSCI称拟新增六只个股，巨人网络、分众传媒2只传媒股也异动较大。其他，以5G与物联网相关为主的通信行业也相对抗跌，苹果产业链继续有表现。
下周板块推荐：
传媒：电影票房回暖+游戏板块高增长，可关注短期创业板的反弹机会。
异动股筛选：南国置业、恒宝股份（物联网）、浙商中拓（大宗商品贸易）
市场在日内遭遇打击，早盘蓝筹集体跳水连累上证指数深度下跌，创业板指数一度崛起维稳市场，但2点附近开始市场恐慌加剧，市场大小齐跌，指数基本回撤非常深处的支撑位置。
早盘的低开打击来自于恶劣的外围局势，从香港特别行政区金管局到朝鲜民主主义人民共和国最高国防委员会，所有消息对证券市场充满恶意，而快速下跌的外盘股市和国内商品期货已经验证了消息的有效。
在周期类大跌的背景下，上证指数的反弹非常弱势，基本走出平台反弹，以每半个小时下一次台阶的节奏持续下行。相反，创业板指数收到部分成长证实的科技股支撑，信维通信、万达信息、长信科技表现相对强势，走出波段向上的走势，并最终带动上证指数在午后发起一波小反击。创业板指数在10:30后红绿不定，与主板形成鲜明对比。
多头时间窗口转瞬即逝，从14:15开始，市场跳水杀尾盘，上证指数从14:30开始得到资金支撑，守住3200点整数关口；抛压又集中到一度翻红的创业板，后者早晨反击成果全部丧失。
从总体上看，350多个板块中仅有4个上涨，11个板块跌幅超过4%，包括前期强势的钢铁有色煤炭资源股，个股涨跌停板20比29，多头基本销声匿迹，市场杀跌较为惨痛。
从原则上看，一场烈度较大的调整已经确认。市场表率上证50指数自7月27日死叉成立，，8月2日水上金叉失败之后，几经挣扎，终于在本周形成周线级别的调整态势。目前蓝筹指数虽然大跌但下方中线支撑仍然在，上证指数下方的MA60和MA120即将金叉，指数尚有余力。创业板和中证1000指数弱者恒弱，反弹局限于空投区间内，但数个月以来的走势更像是缓慢寻找中级别底部。
【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳：关注下半年猪价的阶段性反弹-2017年7月CPI、PPI点评
1、7月CPI同比为1.4%相较上月回落0.1个百分点，主要由于猪肉价格同比继续大幅下跌15.5%，影响CPI下跌0.46个百分点。非食品拉动CPI同比上涨约1.62个百分点，食品项拖累CPI下降0.21个百分点。核心CPI同比上涨2.1%，上月上涨2.2%，涨幅回落符合此前我们对核心CPI将触顶的判断。CPI环比上涨0.1%由负转正，其中食品价格环比下降0.1%，影响CPI下降0.02个百分点。食品价格降幅收窄0.9个百分点，主要受到高温与洪水所导致的鲜菜与蛋价上涨，两者分别上涨7%、4%，合计拉动CPI上涨0.17个百分点。猪肉价格由于进入需求淡季，价格下跌0.7%，环比降幅收窄。非食品价格环比上涨0.2%涨幅扩大，抬升CPI上涨0.13个百分点。由于7月进入旅游旺季，旅游价格涨幅进一步扩大至5.4%。国际油价小幅走高，但交通工具用燃料以及水电燃料价格仍分别下降2.8%、0.3%。
2、PPI同比增速连续三月录得5.5%，PPI缓降趋势稳固。其中翘尾因素贡献了4.57个百分点，仍是PPI走势的重要支撑。PPI环比同样由负转正上涨0.2%，钢材与有色金属等产品价格的上涨是主因。生产资料价格环比上涨0.2%，其中采掘与原材料工业降幅收窄分别为-1.1%、-0.2%，加工工业涨幅进一步扩大0.4个百分点至0.5%。分行业来看，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业环比涨幅居前且扩大，分别上涨2.7%、1.5%，合计拉动PPI上涨0.3个百分点。跌幅居前的是石油和天然气开采业与石油加工业，分别下跌5.3%、3%。
3、CPI震荡上行的趋势仍未结束，居民可支配收入的提高是消费增速的有力保障，虽然猪价仍处于长期熊市之中，环保约束以及散户退出使得下半年猪肉价格出现阶段性反弹成为大概率事件。预计CPI全年同比将显著低于去年水平，货币政策仍不受通胀因素的制约。未来数月翘尾因素仍将是PPI同比的重要支撑，我们维持对年内PPI同比增速缓降的判断，上游资源品以及工业品价格上涨的可持续性，则是未来PPI超预期的主要风险点。
【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：收入渐趋稳，支出归常态——2017年7月财政数据点评
事件：
7月份，全国一般公共预算收入16,457亿元，同比增长11.1%；全国一般公共预算支出13,496亿元，同比增长5.4%。收入增速较快，支出回归常态。
评论：
1、7月份财政收入增速较高，同比增长11.1%，前值8.9%。其中，税收收入14,429亿元，同比增长13.4%，前值12%；非税收入2,028亿元，同比下降2.9%，前值-2.4%。非税收入进一步下降因7月新实施系列降费措施所致，税收收入增长主要受增值税基数不可比导致增收较多影响。7月份财政支出增速回落，同比增长5.4%，前值19.1%，上半年支出进度较快致使本月支出大幅回落。
2、进口回落，因6、7月进口数据历来波动较大。7月份，进口货物增值税、消费税同比增长22.5%，关税同比增长11.9%，前值分别为29.8%和16.5%，因6月进口数据超预期强劲，使得7月数据看似乏力，实则为月份间调整。
3、房地产调控政策效应逐步显现，但销售相关税收目前仍然良好。7月份，与房地产投资有关的税收中，城镇土地使用税略有增长，土地增值税和耕地占用税呈现较大幅度的下跌；但房地产限购政策导致的销售下滑还比较缓慢，契税和房产税等销售相关税收仍然良好。
4、在6月支出发力和上半年支出预算完成过半的情况下，7月份财政支出增速大幅回落。本期下滑的支出有教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、城乡社区、以及住房保障支出，主要为民生方面的支出，因相关资金已提前拨付。
5、基建相关支出保持较高增速，财政政策稳增长。7月份基建相关支出增速虽略有回落，但总体仍保持较高水平，累计同比增长12.8%，低于上月的13.1%，但依然高于4、5月份11.8%和10.4%的增速。基建相关支出保持较高增速显示财政政策依然积极，基建将发挥重要稳增长作用。
6、当前经济稳中向好，对财政收入增长提供有力支撑，但随着减税效应更加明显，进一步降费措施实施，房地产调控政策效应逐步显现等制约因素的累积，高增速恐难持续，预计后期收入增幅将放缓趋稳。从以往月份间财政支出情况看，7月数据通常会根据前期进度有所协调变化，此次支出大幅回落可能只是对上半年支出较快的暂时性调整；此外，7.24政治局会议再度提出适度扩大总需求，意味着积极的财政政策基调不变，预计未来支出将略有回升，保持常态增长。
【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：可以用证券化方式解决地方政府负债——资产证券化市场周报（2017.08.14）
1、本周银行间市场共有5期资产证券化产品发行，包括1期汽车贷款资产支持证券、1期个人住房抵押贷款资产支持证券和3期资产支持票据。
2、根据上交所和深交所公告，本周共有8期资产支持证券在交易所挂牌，其中4期在上交所挂牌，4期在深交所转让。此次挂牌转让产品的基础资产包括企业债权、应收账款、信托受益权和小额贷款。
3、下周银行间市场共有3期资产证券化产品发行，包括1期住房抵押贷款资产支持证券、1期汽车抵押贷款资产支持证券和1期租赁资产支持证券。总发行规模为159.52亿元，发行量较上周有所回落。
4、17建元4的基础资产涉及46,170名借款人向发起机构借用的46,170笔个人住房抵押贷款；17福元2的基础资产涉及60,343名借款人向发起机构借用的60,346笔个人汽车抵押贷款，17福元2设置了金额为初始资产池余额的1%的流动性储备账户，以及初始金额占初始资产池余额的5.80%的超额抵押；17浦信1的基础资产涉及浦银租赁与19名承租人签署的20笔租赁合同。
5、本周基金业协会共公告9只资产支持专项计划完成备案。备案的基础资产包括信托受益权、股票质押回购债权、融资融券债权、不动产投资信托REITS、PPP项目、小额贷款和应收账款。
6、本周上交所有2个资产支持证券项目状态更新为“通过”；深交所无资产支持证券项目状态更新为“通过”。
7、本周银行间资产支持证券共有1,908.00万份交易，总成交金额为18.67亿元，成交金额较上周稍有回落。本周上交所资产支持证券共达成292万份交易，总成交金额为2.86亿元，较上周出现大幅度上升。本周深交所资产支持证券共达成189万份交易，总成交金额为1.95亿元，较上周出现大幅度下降。
【策略*点评报告】张夏：流动性的基本原理——探寻中国经济周期和A股投资密码
提出了流动性的定义，分类。
分析实体经济流动性。从资金供给和需求两个层面，探讨流动性的决定因素。并根据最终的社融和利率状态，定义了中国流动性的六阶段。并判断，此轮经济的复苏是2014年开启的货币宽松以及2016年开启的投资刺激的滞后效应。当前正处在2014年开启的新一轮周期的繁荣后期阶段，并解释了为什么我们自今年六月初坚持看周期股反弹的原因。
分析银行间流动性。分析了银行间流动性的主要影响因素，定义了主动负债以及对银行间流动性的影响。并分析了主动负债扩与金融创新、金融监管、金融杠杆之间的联系和本质。
分析股票市场流动性。提出银行资金入市是股票市场估值提升的重要条件之一。在流动性框架下，解释了为什么我们敢提出壳价值覆灭，创业板需要跌20%的原因。并解释了为什么我们认为A股估值中枢仍在下移趋势中，以及为什么大牛市条件并不具备。
目前，我们看到的一切繁荣，包括企业盈利的改善带来的蓝筹大涨；包括今年以来的周期股大涨，都是2014年下半年开启的货币宽松，2016年开启的财政刺激的滞后效应，不是什么新周期。
按照经济-流动性六阶段理论，我们正处在繁荣晚期阶段。在这一阶段，我们需要担心企业盈利由盛转衰，下滑和货币政策由松至紧带来的市场调整。
金融监管并未结束，中央金融工作会议要求金融“脱虚入实”，银行主动负债扩张能力受到限制，导致银行流动性依然易紧难松，股票估值中枢仍处在下移过程中。
估值中枢下移最大影响的是过去依赖并购和再融资，吸纳了大量流动性的的公司，目前到了“清算”的阶段，壳价值处在下移的过程中。
【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏：新能源汽车将迎全球放量，上游供需持续吃紧—新能源汽车系列深度报告第六卷
未来的新能源汽车已不单是中国市场，而是全球汽车巨头的缤纷演绎。随着中国新能源汽车的快速放量和汽车新锐特斯拉model 系列快速投产的催化作用，全球各大汽车巨头纷纷开始布局新能源汽车，特别是德系新能源汽车的大规模投放，大大加速全球电动化趋势。我们认为，目前新能源汽车市场已经实现了“从0到1”的突破，未来产业链投资逻辑也不单单是特斯拉，而是全球汽车巨头的缤纷演绎。
随着18年十大集团新能源车放量，上游原材料供给将持续紧张。由于资源品是全球定价，锂、钴价格由全球供需决定。根据测算，海外十大整车集团2025年规划新能源汽车总量1650万台，且均为乘用车规划，对于三元电池的拉动作用极其巨大。而由于锂、钴供给弹性则有限且较为稳定，预计18年后Top10巨头电动车型快速放量，会持续导致上游处于紧张供给状态。所以不应该单纯看国内区域市场供需假象，要坚定上游需求的持续吃紧信心，海外车企新能源车持续上量是长期核心稳定因素。
特斯拉是PE催化剂，合资车才是EPS真动力。特斯拉Model S、X作为高端电动车标杆，其零配件也同时定义了目前高端电动车技术标准。以特斯拉车型体系作为技术核心零配件企业，在合资厂新能源车上量时，在技术、工艺上完全可以无障碍切入合资车型体系。所以现阶段给特斯拉配套更多彰显的是工艺和技术水平，而销量和业绩贡献预计在2018、19年合资主机厂开始发力新能源车生产时进入高速成长阶段。
投资逻辑：建议关注国内Top5新能源汽车销量企业供应链体系，建议关注上游钴、锂。
风险提示：新能源汽车销量不达预期。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：中国移动2017年中期业绩快评-有线宽带投资超预期，流量降费促增长，物联网等新兴业务快速发展
上半年平稳增长，无线业务占比已过半。2017年上半年营收3888.71亿元，同比增长5%，EBITDA为1407.1亿元，同比增长4.7%，净利润626.75亿元，同比增长3.5%。其中无线上网业务增长207.7%，占比已过半；有线宽带增长26.4%，应用及信息服务增长14.5%，而传统的语音、短信及彩信业务同比下滑148.6%，流量业务全面替代传统语音、短信业务。
无线投资下滑20%，有线投资全年大概率超预期。上半年移动Capex完成853亿元，完成全年预期的48%，其中4G网络投资370亿元（占比44%），同比下降20%，完成全年50%规划；有线宽带接入完成118亿元（占比14%），同比增长12.3%，几乎达到全年投资规划（规划135亿元），今年投资规模继续超预期是大概率事件（去年规划115亿，实际投入255亿元）；传输（不含接入）投资186亿元（占比22%），基本与去年持平，完成全年48%规划。考虑到移动未来以“尽快建立宽带网络优势，超前储备基础资源，增强网络承载能力”为战略，我们认为未来2-3年有线投资有望持续高景气，继续重点推荐光纤双雄【中天科技】、【亨通光电】，光器件【光迅科技】、【烽火通信】。
4G用户高速增长，流量降费促增长模式持续。用户方面，移动用户达到8.67亿，增长3000万用户，4G用户接近6亿，增长1.7亿用户。移动ARPU值为62.2元，提升了0.7元，4G用户ARPU值71.2元。同时，2017年上年手机流量资费连续两年下滑接近4成，直接刺激规模增长，手机上网DOU和总流量均同比增长超过107.5%（4G流量占比达到96%）。我们判断，随着我国电信市场进入存量博弈时代，降费促规模增长的模式持续发展，不限流量套餐有望逐步成为主流。
家庭宽带ARPU值提升，价格竞争趋缓。有线宽带用户达到9304万户，上半年增长近2720万户，保持强劲增长势头，同时移动聚焦提升客户价值战略，有线宽带ARPU值34.9元，同比提升1.5元，含家庭数字化服务的ARPU值达到38元。也说明当前家宽市场三足鼎立格局初步确立，价格竞争趋缓，运营商向提升用户价值的战略转变。建议重点关注【鹏博士】。
物联网、IDC、视频新兴业务高增长。应用及信息服务收入达到304亿元，同比增12%。其中物联网连接数超过1.5亿元，收入同比增长95%，同时启动建设346个城市的NBIOT商用网络，年底部分重点城市商用，连接数超过2亿。此外值得一提其他两项增长较快的业务为IDC业务（97%）和移动视频业务（70%）。
此外，在中移动纪念上市20周年，在每股派息1.623港元（利润派息率46%）的基础上，特此发放每股3.2元的特别股息。
风险提示：市场竞争加剧，资本支出低于预期，政策性风险。
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：3C自动化装备系列之二—机身革命进行时，CNC蒸蒸日上
金属机身将进一步打开中低端市场。智能手机近几年来一直在3C产品中占据主导地位，智能手机的金属机身因其高颜值、细腻手感、高强度韧性，成为高端手机机身的主流材料。我们预测，未来金属机身将逐渐向中低端手机渗透，凭借中低端手机庞大的体量，金属机身的出货量依旧可观。
3D玻璃将是技术创新的最终选择。相较于2D玻璃，3D玻璃优势明显，3D玻璃盖板将与柔性OLED显示形成完美搭配。玻璃背板的使用，也为5G时代的信号屏蔽等问题扫清了障碍。我们预计，未来双面玻璃+金属中框将会成为高端智能手机的主流。
加工工艺创新带来设备新需求。金属中框等机身材料、工艺的变化催生了设备的新需求，由于中框加工效率降低，导致CNC需求量大幅增加。我们预计，2017-2020年，CNC每年新增市场空间都将超过百亿元。3D玻璃的普及也会大幅刺激玻璃精雕机、热弯机的需求，预计玻璃精雕机、热弯机的年新增需求将超40亿元。
国内企业优势逐渐显现，进口替代将是大势所趋。创世纪、润星科技已经打破发那科等外资在国内CNC领域的垄断地位。大宇精雕、远洋翔瑞等企业在玻璃精雕领域一直占据国内主导地位，在需求爆发的热弯机领域，国内企业也有望凭借超高的性价比，逐渐形成对韩国、台湾企业的进口替代。
推荐重点关注创世纪（劲胜智能）、龙昕科技（康尼机电）、润星科技（华东重机）、大宇精雕（智慧松德）、远洋翔瑞（田中精机）等具备核心竞争力的国内设备企业，未来几年仍将是业绩高成长期。
风险提示：3C行业设备投资增速低于预期。
【银行*点评报告】马鲲鹏/李晨：银行业点评报告—重申中报基本面改善的大趋势
重申银行板块中报基本面改善的大趋势，个股表现不代表行业趋势。银行业基本面改善的趋势明确，平安、华夏的中报表现不代表行业基本面好转的大趋势。接下来的中报（尤其是核心盈利能力突出的四大行及业绩表现一直优异的宁波等）将不断印证银行板块不断向好的基本面。再次强调，部分银行业绩不代表行业趋势，银行板块基本面改善大趋势将被后续中报不断验证，板块调整即是买入良机。平安银行8月11日调整较多，我们认为，市场对其短期业绩本身并无过高预期，下跌更多是对近期较快上涨的消化，估值已至0.83倍17年PB，结合其中报展现的零售转型的显著成效，估值安全边际已经具备，市场基于其零售转型大方向的价值重估进程不会就此中断，重申估值目标1.1倍17年PB，上行空间32.5%。
业绩：预计银行板块中期营收端站稳阵脚，利润增速有所改善：我们预计上市银行1H17归母净利润、营业收入较1Q17（2.6%/-1.8%）均有所改善，营收端在二季度稳住阵脚，预计三季度开启回升趋势。（1）净息差：一季度息差表现较好的银行预计在二、三季度延续优势继续提升；而一季度息差仍环比下降的银行在2Q17逐月提升使得季度层面息差季度环比持平，3Q17回升可期。（2）非息收入：密集调整期趋近尾声，非息收入下半年停止继续恶化态势。因此，我们预计银行三季度营收端将有明显起色，尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行（如南京、兴业等），二季度收入增速基本稳住后，三季度收入增速向上的拐点预计更加明显。
资产质量：上市银行不良改善趋势预计将在中报中进一步得到印证。预计2Q17上市银行不良率企稳，加回核销不良生成率季度环比下降。上市银行资产质量将在中报中延续改善趋势，另外部分不良压力较小的银行不仅不良生成率下降，不良率也将企稳略降。
四大行核心盈利能力突出：我们预计1H17拨备前营业利润（PPOP）增速为6.9%快于行业平均水平3.7%，未来具有逐步持续释放业绩的潜力和空间。目前，四大行中仅工行拨备覆盖率仍有一定缺口，我们预计2017年底工行拨备覆盖率将逐季回升至150%的水平，此后四大行逐步释放持续业绩的前提条件便已成熟。
三季度是布局银行股极佳的时间窗口：（1）宏观层面：流动性预计不会在当前基础上更紧，上游周期行业盈利改善推动银行不良预期改善能从定期数据持续验证，目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。（2）监管因素：金融监管压力最大的时候（自查自纠的阶段）已近尾声，预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。（3）基本面：三季度是银行的中报披露期，在宏观经济还不错的环境下银行中期业绩将成为助推银行估值的基本面催化剂。基本面改善的趋势可以继续，尤其是龙头银行改善趋势能够持续深化。在银行股投资的操作思路上，建议投资者紧密围绕龙头，建仓不追高，少做波段少切换，长期持有静待基本面持续改善。
板块估值目标：消灭破净银行股，预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB。在当前经济温和改善的大背景下，银行基本面确定性改善一家，估值起来一家，只有不良改善而无业绩支撑的，估值目标1倍17年PB；既有不良改善也有业绩释放或向上趋势的，估值可显著突破1倍17年PB。银行板块目标为1.2倍17年PB，银行板块目标为1.2倍17年PB，对应当前板块上行空间25%以上。在银行股投资的操作思路上，建议投资者紧密围绕龙头，建仓不追高，少做波段少切换，长期持有紧握基本面向好的大主线。
标的推荐：紧密围绕基本面优异或拐点品种，除不能覆盖标的外，首推兴业银行（基本面反转，性价比凸显）、宁波银行（高成长、高盈利）、平安银行（零售转型成效显著）。再次强调，具有较强核心盈利能力的国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步且持续释放业绩的空间和能力，我们认为国有大行当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上，估值目标远不止1倍PB。其中，建设银行、工商银行基本面稍优，其他则基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出。
风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期
【交通运输*点评报告】常涛/袁钉：招商“交”点之周报篇—汇率走强利好航空，干散旺季来临
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3647点，下跌1.6%；申万交运指数报收2871点，下跌1.3%，领先沪深300指数0.3%。申万交运二级子行业上涨2个，未涨0家，下跌6个，涨幅最大的是航运板块，上涨1.48%，跌幅最大的是公交板块，下跌0.48%。个股本周上涨20家，未涨3家，下跌75家；涨幅最大的是中储股份，上涨5.50%；跌幅最大的是华北高速，下跌11.36%。
海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收1138点，本周上涨10.3%；BCI指数报收2013点，本周上涨23.0%；BPI指数报收1256点，本周上涨8.9%；BSI指数报收759点，本周下跌0.7%；BHSI指数报收466点，本周下跌2.5%。CDFI指数报收846.79点，本周上涨7.3%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1149.79点，本周上涨0.6%。（3）集运：CCFI报收856.5点，本周下跌1.0%；SCFI报收878.27点，本周下跌2.1%。（4）远洋油轮：BDTI指数报收621点，本周上涨0.3%；BCTI指数报收551点，本周下跌0.9%。CTFI指数报收531.68点，本周下跌2.8%。
航空（本周）：（1）合计：运输量同比+8%，环比-1%；价格同比+3%，环比+3%；客座率85%，同比-5pct，环比+2pct。（2）国内：运输量同比+7%，环比-1%；价格同比+3%，环比+4%；客座率83%，同比-6pct，环比+4pct。（3）国际：运输量同比+10%，环比-2%；价格同比+1%，环比-1%；客座率84%，同比-2pct，环比+0pct。
铁路（七月）：2017年7月，大秦线完成货物运输量3634万吨，同比增加44.15%。日均运量117万吨。
投资策略：由于人民币兑美元升值，航空股本周超额收益显著，逻辑在于人民币兑美元升值，带来美元计价的债务（财务费用）和成本（原油、飞机折旧租赁）下降，改善航企盈利。但行业供需仍然是主导航空股表现的核心因素，仍需密切跟踪航空旺季表现。17年干散货供需处于弱平衡（供给略小于需求），旺季BDI高看1500点，继续推荐中远海特。个股重点推荐组合：中远海特、白云机场、建发股份、福建高速、韵达股份、外运发展
风险警示：宏观经济大幅下滑
【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报8.13—水泥涨价节点将至，推荐中材科技、伟星新材
2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间），全行业仍值得关注，但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元，华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定。8-10月份：今年金九银十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益净利润近150亿，对应PE不到9倍，估值较低，具备空间）。
本周水泥观点：市场渐入淡旺季转换期，价格偏低区域或先行推涨。本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格下跌区域主要是广西，下调幅度为10-20元/吨；报价上涨地区有河北、河南和四川，幅度30-50元/吨。8月上旬，随着高温和降雨减少，下游需求微幅提升，报价大幅上涨地区主要是因自律限产或环保督察影响。未来两周，市场将进入淡旺季转换期，随着需求逐步提升，价格相对偏低区域将会先行推涨，而价格偏高地区或将以平稳过度，进入9月份后才会正式上调。
2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观，预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定（预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅），原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高，玻璃行业利润会低于2016年，反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭，钢铁，水泥。整体中性。
【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨：7月气温到底有多高及发电量数据推演
很多人在说7月份气温高，导致7月的用/发电量同比增加。下周用/发电量数据即将揭晓。我想我们不一定只能感性理解，完全可以尝试下用数据理性量化下这三个问题，即：7月气温到底有多高，发电量与气温的历史弹性如何，发电量同比数据超过多少才能真正有效表明经济超预期；通过以下正文的分析，我们可以知道这三个问题的答案分别是，23.2℃，5.3%和8.9%，也就是说即将发布的发电量同比要超过8.9%，才能够判断，剔除气温影响后，电量所体现的经济运行确实超预期。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：鹏博士（600804）-处于底部复苏的价值白马
摘要：回顾我国宽带市场发展，经历了“南电信、北联通”、“移动崛起”两个阶段，“三足鼎立”新格局已经逐渐形成，在此背景下，价格竞争态势趋缓，并有望逐步过渡到云、视频等提升用户价值的核心竞争力上。公司是民营宽带龙头企业，覆盖用户数目和宽带业务收入逐年提升。目前公司全国光纤网络布局已经完善，光纤覆盖超过200多个大中城市，覆盖家庭用户数过亿，投资即将进入收获期。公司是国内规模最大的中立 IDC 运营商，云、网业务协同性强，从IDC到云服务，发展潜力巨大，相比国内可比公司，公司IDC机柜价值明显低估，具备较大提升空间。我们认为，在行业价格竞争趋缓大背景下，公司处于降本增效，以及云&IDC、视频等新业务快速发展阶段，未来业绩逐季恢复概率大。预计2017-2019年EPS分别为0.6元、0.78元和0.93元，对应当前股价PE分别为27X、21X和18X。我们看好公司作为优质白马长期价值再发现，参考可比公司平均PE，我们给予公司2018年PE为30X，12个月目标价23元, 维持“强烈推荐-A”投资评级。
市场变化：新寡头格局形成，价格竞争态势趋缓，大带宽推动平均价格改善。移动崛起打破“南电信、北联通”格局，新“三足鼎立”已经形成，过去粗放式扩规模模式将向精细化运营转变，而竞争焦点也从价格逐步过渡到云、视频等提升用户价值的核心竞争力上。此外，根据我们草根调研结果来看，今年宽带市场价格已经平稳，运营商大力推广高带宽产品，也推动平均价格出现改善。
全国网络布局已臻完善，投资有望进入放缓期。公司是民营宽带龙头企业，覆盖用户数和宽带业务收入逐年提升，当前全国“光纤网络”布局已经完善，光纤覆盖超过200多个大中城市，覆盖家庭用户数过亿，投资即将进入收获期。随着公司逐步完成网络战略布局，资本支出增长明显放缓，我们判断公司未来CAPEX有望进入放缓期，前期大量投入带来的折旧和摊销（D和A）将趋于稳定，随着在网用户率的不断提升，以及在云、视频等新业务的持续布局，D和A有望向E转换。
云服务&IDC，云端价值有望重新发现。公司是国内规模最大的中立 IDC 运营商，近年来 IDC业务保持了稳定增长的态势，2016年IDC 业务实现收入11.70 亿元，同比增长33%，营收占比达到13%。同时在IDC和光纤网络资源基础之上，公司持续发力云计算市场，积极研发云网平台产品，切实解决云端应用大规模高效部署、跨域网络快速构建等关键问题，为用户快速构建智能、弹性、安全的全球云网。公司云、网业务协同性更强，从IDC到云服务，发展潜力巨大，相比国内可比公司，公司IDC机柜价值明显低估，具备提升空间。
估值低位，费用率改善，业绩有望逐季恢复，12月目标价23元。横向看，公司PE介于网络运营商与IDC服务商之间，EV/EBITDA与大体量运营商接近，远低于IDC服务商。纵向看，当前估值已经回落到历史绝对低位。我们认为，在价格竞争趋缓大背景下，公司处于降本增效，以及云&IDC、视频等新业务快速发展阶段，未来业绩逐季恢复概率较大。预计2017-2019年EPS分别为0.6元、0.78元和0.93元，对应当前股价PE分别为27X、21X和18X。我们看好公司作为优质白马长期价值再发现，参考可比公司平均PE，我们给予公司2018年PE为30X，12个月目标价23元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，资本支出加大，新业务拓展、公司战略执行进度低于预期
【电子*点评报告】鄢凡/马鹏清：三安光电（600703）—LED龙头充分享受行业景气红利
事件：
公司发布2017年中报，1-6月实现收入40.66亿元，同比增长46.37%；实现归母净利润15.14亿元，同比增长56.76%。Q2单季度实现收入20.77亿元，同比增长30%，环比增长4%；归母净利润8.23亿元，同比增长62%，环比增长19%。
评论：
1、LED需求旺盛，价格稳定，收入快速成长，利润率显著好转
上半年LED整体需求旺盛，产能投放有限， LED的价格较为稳定，驱动收入增长46.37%。公司主要LED子公司厦门三安收入增长98%，天津三安与芜湖三安分别增长34.6%、29.65%。车灯业务拓展顺利，上半年实现收入3.2亿，增长接近50%。由于产能利用率维持在较高的水平，规模效应进一步提升，上半年毛利率达到48.3%，较去年同期大幅提升超过10个百分点。净利润增速显著快于收入增速，达到56.76%。剔除财务费用增加以及营业外等费用减少等，扣非净利润增速达到103.04%。
2、新产能建设Q3逐步到位，全球整体产能扩张有限，行业价格仍值得期待
去年下半年以来，LED供需关系持续改善，部分产品甚至有了一定的涨幅。公司上半年开始增加MOCVD建设，产能投放逐步从8月份开始。年底产能或达到450台MOCVD。不过从全球来看，海外仅欧司朗进行较大扩产，日亚小幅增加产能，Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加。目前仅国内部分厂商预期扩产较大，但其与公司产品结构等有较大的不同。而需求端，照明业务稳步增长，小间距、车灯、植物照明等需求增长较快，预计后续价格依然维持在相对较好的水平上。公司新产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。
3、光通信渐出成效，稳步推进化合物半导体，布局Micro-LED与滤波器
公司在新业务方面积极推进，早已生产并销售接收端芯片，并向消费电子市场应用拓展，目前公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产。而化合物半导体业务稳步发展，目前已向 47 家公司提交样品， 其中 11 颗芯片进入微量产，因基数较低上半年收入实现接近翻倍增长。此外外公司积极布局Micro-LED、滤波器等新型技术，与下游客户就Micro-LED核心Mass-Transfer等技术进行研发，5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司，积极推进滤波器与光通信业务发展。随着相应产品逐步成熟，为公司业务打开新的成长空间。
估值与投资建议
受益于行业集中度的提升和芯片价格的回升，公司的LED业务持续向好，业绩增长加速。我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景，迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元，当前股价对应动态PE分别为25.6/18.8/14.3倍，明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价26元。
风险提示：LED芯片产能扩产过快加剧竞争，化合物半导体业务不及预期等。
【通信*点评报告】王林/周炎/余俊：中兴通讯（000063）：从估值角度深度剖析公司投资价值
中兴通讯估值提升、内生改善、5G大周期面临历史性机遇的逻辑逐步被市场所认可。当经历一波快速上涨之后，中兴估值最高超过22倍，市场对于中兴通讯观点经历了从疑虑到一致认可，如今重又出现分歧，并对公司当前所处的估值水平充满疑虑。我们将从估值的历史数据、同行数据、中国龙头代表公司、全球通信巨头四个维度比较，全面的分析中兴通讯目前估值水平是否存在高估风险。
面向5G大周期，全球通信巨头估值显著提升。面向5G大周期，海外投资者已经对诺基亚和爱立信给出了更高的估值溢价，中兴通讯在技术研发水平提升、内控增强、全球竞争力提升的背景下，目前估值对应2017年PE 20倍，对比诺基亚和爱立信近30倍的PE估值水平，具有很强的安全边际。此外，通过与海外两家巨头的横向对比，无论是PE、PB、PS，还是市研率、EV/EBITDA，中兴通讯都处在一个具有相对比较优势的位置，估值仍处在相对底部区间。
以史为鉴，中兴通讯仍然处于估值中枢下限。从2007年至2017年期间，在剔除利润为负的情况后，十年内中兴通讯PE（TTM）的历史均值为29.2倍，中兴通讯PE估值中枢在25-30倍区间，PB估值中枢在2.3-3.5倍之间。目前股价对应TTM PE 24.2倍，动态PE 20.3倍，虽然在经历了一轮近50%的上涨以后，估值提升较快，但是仍然处于历史估值中枢的下限位置，距离历史估值均值（29.2倍）及上限（80倍）仍有较大的空间。
行业对比，通信龙头显著低估。中兴通讯是中国通信走向全球的龙头企业，在市场份额、技术研发、行业地位等各个方面都具备绝对的行业优势。其估值在与烽火通信、星网锐捷、大唐电信、海能达等通信企业进行估值比较时， PE、PB等估值均处于行业最低水平。
科技蓝筹白马崛起，中兴通讯最被低估。近年来，机械设备、电子、计算机、通信等多个领域中的中国制造企业不断崛起。比较这四个领域的历史估值和当前估值可以发现，唯有通信行业目前估值明显超出历史估值。然而，作为通信龙头的中兴通讯依然处于估值洼地，无论是从PE、PB还是从市销率PS、市研率PR等角度比较，公司都最受市场低估。
投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价31.0元-37.2元。未来5G技术我国将力争主导，中兴通讯是A股龙头，当前930亿市值对应动态PE 20X倍，距离历史平均估值29倍、估值中枢25-30倍，尚处于底部区间。预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元，当前股价对应PE分别为20X、18X、14X。随着中兴在5G产业布局和内生优化的核心逻辑不断验证，考虑到今明两年5G大产业周期渐近，公司内生效率仍在不断优化，给予2018年25-30倍PE，12个月目标价至31.0元-37.2元，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期，运营商资本开支持续下降。
【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨：东方园林（002310）—中期净利润超预期，持续高增长动力足
2017年上半年，东方园林实现了超预期的利润增长，新签订单势头强劲，累计PPP订单规模超过1100亿，且入库率超过90%。此外，公司危废、全域旅游等新业务布局也在逐步展开，利润增长点不断增加，持续高增长动力充足。
PPP项目快速推进，收入大幅增长，盈利能力提升，半年度利润增长超出预期。2017年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元，同比增长57.4%；扣非后的归属净利润为5.9亿元，同比增长129.4%，业绩略超预期。若同比均扣除申能业绩贡献后，实际归属净利润增速更高达164%。2017年上半年，受益于PPP项目占比提升，公司综合毛利率提升了2.8个百分点。而净利率的下降主要受剥离申能产生的-1.2亿投资收益影响，若剔除投资收益影响后，受益于毛利率提升及财务费用率下降，净利率将提升至12.7%，同比提高了1.2个百分点，且半年度净利率通常低于全年较多，2016年全年净利率为16%，2017年全年净利率预计可保持在15%以上水平。
前三季度业绩预增区间达50%-80%，区间较上半年30%-60%有所提升，全年业绩增速预计将更好。从2016年预增区间与实际业绩的比较来看，最终实现业绩基本在区间上限。在公司历史上，市场、订单形势较好的2010、2016年均实现了归属净利润增速逐季度提升的过程，而从2017年目前的订单形势、及项目进度来看，2017年亦有望复制归属净利润逐季度上升的过程，全年业绩增速预计将更好。
订单形势大好。2017年新中标订单已近400亿，势头强劲，若按此订单新增速度继续下去，公司2017年新增订单总投资额有望超过700亿。截至目前，2015年以来累计中标金额已超过1100亿元，且项目入库率已高达90%以上，充沛订单及高入库率保障业绩增长。
PPP项目投资金额大幅增加预示项目进展顺利，后续收入确认可期。经营性现金流净额保持为正，净额同比减少源自经营性现金流中保证金支出及相应税费支出较大，其中保证金支出同样预示着未来订单和收入、业绩的高增长。
利润点不断增加，持续高增长动力充足。我们认为，近期政策和文件是在规范PPP市场，而非限制PPP市场，市场的规范化对于东方园林、碧水源等综合优势明显的龙头企业更有利，上半年两大龙头的新增订单势头强劲即是证明。同时，公司危废、全域旅游等新业务布局也在全面展开，长期持续增长的动力充足。我们预计，公司2017-2019年预计将实现归属净利润分别为23.8亿元、40.2亿元、57.5亿元，半年期目标市值可达到2018年15倍PE估值，一年期目标市值可达到2018年20倍PE估值，对应目标市值600-800亿元，对应目标价22.5元-30元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：坏账风险。大股东股权质押比例较高。PPP项目进展低于预期。
【造纸轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：志邦股份（603801）—“志”敬专业设计，“邦”您乐享全屋
更懂生活的厨房生活专家。志邦品牌创立于1998年，以专业见长、以设计领先，是国内橱柜领先企业，主要从事整体厨柜、定制衣柜等定制家具的设计研发、生产销售等。整体厨柜收入占比90%以上，2015年拓展定制衣柜业务，有望形成新的增长点。2016年底厨柜经销商门店达1112家，衣柜153家。
引入职业经理人，联邦体制强化合作基因。公司两位创始人董事长孙志勇、总经理许帮顺，创始之初以股权合作模式起家，坚持“分权分享、共创愿景”的理念，并引进了一批优秀的职业经理人，形成了稳定高效的核心管理架构。目前核心团队均有一定持股，充分显示了创始人合作、共享的企业家精神，有利于充分调动管理团队积极性，实现利益一致化，为公司发展携手奋进。
全屋定制、客户群延伸优化产品结构，多元化渠道布局。在保持整体厨柜领域持续领先的同时，公司于15年推出“法兰菲”衣柜品牌，进一步延伸全屋定制，17年推出IK系列扩大年轻客户群。目前，经销模式占营业收入比例70%以上，预计未来公司仍将立足华东原点市场，通过扶植优质经销商、加强主动营销等方式快速发展全国市场，提升单店销售。同时优化大宗业务，开拓海外市场，建设自有电商平台厨品汇，形成多元化渠道布局。
首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们看好公司“以整体厨柜为基础、以全屋定制家居为方向”的经营策略，以及务实稳健的发展节奏：以厨柜带衣柜协同发展，推出“法兰菲”衣柜延伸全屋定制、IK系列扩大客户群，对标国外优秀企业，逐步打开成长空间；未来多元化渠道、产能建设推进，衣柜业务高增长趋势有望延续，橱柜业务持续较好发展。预计2017～2019年EPS分别为1.53、2.07、2.70元，净利分别同比增长38%、35%、30%，参考目前行业17年平均33倍估值水平，首次覆盖给予公司“强烈推荐-A”评级。
风险提示：房地产调控风险、市场竞争加剧风险
【交通运输*点评报告】常涛/袁钉：原尚股份（603813）新股分析—专业第三方汽车零部件物流企业
中日合资公司基因，带来优质本田系整车客户。原尚物流是一家专业的第三方汽车零部件物流企业，由“广州原尚物流服务”和日本上市物流企业“涩泽仓库”于2005年合资成立。得益于日方股东优势，公司发展了包括广汽本田、东风本田等日系整车厂商客户。09年金融危机中，日方股东撤资，但并未对公司业务产生实质影响。
专注综合物流服务，拓展非汽车物流。公司主营综合物流业务，其中运输配送为核心，其它业务包括物流设备销售、保险代理。作为第三方物流服务商，公司通过长途集拼运输和外协运力，有效提升物流效率并降低成本。公司与本田系客户建立了良好合作关系，相关收入占公司总收入的40%以上，合作具备可持续性。为降低单一客户的依赖，公司加速拓展非汽配业务，包括快递物流、冷链物流、餐饮物流等。
汽车物流前景广阔，第三方物流将成趋势。汽车物流涵盖零部件、整车、售后配件以及废旧汽车循环等多个环节，成本约占汽车总成本的15%以上。原尚物流专注汽车零部件物流，竞争对手包括整车厂商参控股汽车物流企业、专业第三方物流企业和中小物流企业。我们认为整车厂商物流外包将成为行业趋势，专业物流厂商效率和成本优势助力市场份额提升。
募投项目：公司拟公开发行不超过2,207万股，占发行后总股本的25%，募集资金1.9亿元，分别用于合肥物流基地、天津物流基地、信息化建设以及补充流动资金。
投资策略：我们预测公司17/18/19 EPS为0.49/0.58/0.67元。第三方汽车零部件物流市场空间巨大，公司具备较强的竞争力，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，申购目标价10.67元，（对应16年稀释后23X PE）。
风险提示：客户集中度风险、募投项目不达预期
【电子*点评报告】鄢凡/王淑姬：联合光电（300691）新股分析—优质光学镜头企业，充分受益视觉大时代
国内光学镜头先行企业，安防、消费、新兴领域齐头并进。公司专业从事光学镜头的研发、设计、生产、销售，产品主要应用于安防监控、消费电子、以及其他新兴领域。公司始终走在中国光学镜头制造行业的前列，形成了集光学镜头设计开发、精密制造、销售为一体的独立、完整业务体系。
安防大客户+产品高端化，充分受益泛机器视觉大时代。泛机器视觉大时代远不止安防，工业机器视觉，智能物流也在渐渐扮演更加重要的角色。公司是海康威视镜头核心供应商，且近两年对大华股份销售显著提高，安防双龙在握，有望充分受益于海康大华拓宽业务版图。此外，公司高端产品具备全球竞争力，有望大力开拓AXIS等海外安防巨头客户，充分受益全球安防镜头高端化趋势。
技术储备丰富，手机、车载有望弯道超车。1）光学变焦镜头是手机镜头的重要发展方向，公司独立掌握光学变焦技术，有望与大立光、舜宇光学等公司目前以光学定焦镜头占据市场份额作差异化竞争。2）车载镜头对于环境变化时（室外日夜两用，不同波长环境共焦，温度变化）成像的要求与安防镜头具有许多相似之处，随着ADAS和自动驾驶发展，车载镜头性能要求将远高于现时水平，而公司在高端安防镜头具备全球竞争力，因而具备拓展车载镜头市场的能力。双摄渗透率提升+高性能镜头刚需将驱使手机镜头市场持续增长，而汽车安全技术、自动驾驶发展将引领车载镜头市场，公司有望在此重要领域开拓疆土。
募投项目：扩大产能+提升研发能力，扬帆起航！本次募集资金的投资项目如下：（1）高端光电镜头产品智能制造基地扩建项目；（2）工程技术研发中心新建项目，达产后公司将增加各类高端光电镜头1740万台产能，产能翻倍不止，且将系统性提升研发能力，扬帆起航！
估值与投资建议。公司具有大客户优势、高端产品线及丰富技术储备，有望泛机器视觉、消费电子多点开花，充分受益视觉大时代！公司下游客户海康大华等今年营收增速显著，并且安防行业整体趋势继续稳中向好，我们预估公司17/18/19年的EPS为1.21/1.53/1.90元。考虑到公司所处行业的估值水平，合理股价区在36.00-42.00元。
风险提示：新产品开拓不及预期、重要客户更换供应商等。
【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏：长江证券（000783）2017半年报点评：积极投入，静待收获
公司上半年营业收入27.64亿元，同比+7.30%；归母净利润9.95亿元，同比-10.75%。利润下降主因经纪业务新设网点，增加人员数量与优化结构，增加业务拓展成本，导致业务与管理费大增40.68%。
金融科技加持，经纪业务向财富管理转型加速。经纪业务收入7.95亿元，同比-27.33%。上半年股基市场份额1.86%，较16年全年水平轻微下降；佣金率0.0377%，较上年末小幅提升。自主研发的IVatarGo上线表现优异，全面提升客户基础服务质量和效率，上半年公司客户数量快速增长，新增开户数 92.61 万户，新增开户数市场份额超过10%，其中线上引流客户数量 26.6 万户，排名行业前列。据了解，IVatarGo首次提取所有正常交易客户五年来共86.7亿条交易数据，运用业内独有的量化方法评估客户的交易行为，识别出每一名客户的投资偏好及投资能力，并进行标签化标注，为每名客户精准“画像”，从而实现真正意义上的“千人千面”；并持续跟踪分析客户资产状况、投资行为，随时调整标签。
投行打造差异化竞争优势，表现惊艳。上半年投行收入3.50亿元，同比大增20.27%。债券承销业务主要发展企业债，完成主承销项目11个，主承销金额95.9亿元，主承销家数和规模均“逆袭”至行业第1。因此，公司的债券主承销规模在市场不利的环境下逆市同比增长55%，主承销项目28个，同比+87%。竞争相对激烈的IPO和再融资表现平平，完成IPO项目2个，主承销金额3.53亿元，同比-28%；增发项目4个，主承销金额23.81亿元，同比-14%。新三板业务优势保持，推荐挂牌企业36家，完成融资金额16.59亿元，做市企业总数212家，位居行业前十。
自营投资收益大幅增长68%，子版块中表现最为卓越。上半年，公司自营投资收益8.6亿，收益率6.85%，较16年全年3.77%明显好转，且我们预计该收益率将会是同业上市券商前三甲水平。同时自营投资规模261亿，较年初上升7.8%，对当期收益贡献进一步提升。我们梳理券商通过自有资金参与的直投项目？IPO情况发现，当前长江当前的原始持股收益接近1亿，相对16年自营投资收益的占比为10.3%，排名行业第6。未来，该部分收益的释放将进一步提升投资收益弹性。
去通道背景下，资管业务主动管理能力难能可贵。资产管理业务收益2.86
【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：三圣股份（002742）—投资收益贡献业绩，埃塞项目有序推进
事件：
（1）公司发布2017年半年度报告。报告期实现营业收入7.91亿元，同比增长7.72%，实现归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为1.27亿元、6033万元，分别同比增长107.15%、-1.47%。（2）拟每10股转增10股。（3）预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46-1.69亿元，同比增长90%-120%。
评论：
1、立足混凝土，发展医药板块，投资收益贡献业绩：公司收入，72%来自混凝土，81%来自重庆区域。建材化工产品，包括商品混凝土、减水剂、膨胀剂、硫酸等。公司并购百康药业、春瑞医化，形成了以医药中间体和原料药为基础、以制剂为核心的医药制药业务。非经常性损益为6689万元，主要因为本期收购春瑞医化60%股权，合并前持有的春瑞医化12%股权，确认投资收益6404万元。
2、重庆区域商混龙头，稳健发展：从全国范围看，环保监管强度加大，水泥、砂石等原料供应收紧，价格上调，给混凝土企业经营带来一定压力。上半年，公司混凝土收入为5.7亿元，同比下滑8%，毛利率为22.23%，同比上升1.31%，重庆市场情况尚可。而30万吨/年硫酸联产25万吨/年混凝土膨胀剂技改项目本期实现的收益低，主要因为2016年12月末转固，产能利用率尚未达到预期水平。受益重庆区域发展（2017上半年固定资产投资同比增长12.3%，高于全国平均增速3.7%），以及丰富石膏资源的协同发展优势，公司有望扩大市场份额。
3、转型医药制造，收入大幅增长：去年同期收购百康药业并表时间短以及本期收购春瑞医化的影响，本期医药业务收入为1.04亿元，同比增长1266%，毛利率为38.6%。
4、布局埃塞践行“一带一路”，预计下半年完成初步建设：埃塞作为人口大国，政治稳定，经济高速发展，和中国关系良好。公司在埃塞布局，预计盈利能力高于国内。混凝土生产线已初步具备生产条件，混凝土预制件和外加剂生产线预计2017年下半年建成；药品生产线正按计划有序建设，预计2017年下半年完成主体结构施工进行设备安装及调试。
投资建议：重庆区域商混龙头，市占率持续提升，稳健发展。并购百康药业、春瑞医化，转型医药制造。在埃塞布局制剂和建材项目，未来业绩有看点。预计公司2017-2019年EPS分别为1.08元、1.35元、1.81元，考虑转型医药、预计业绩较快增长，给予对应2017年30倍PE，目标价32元。
风险提示：海外市场风险，医药业务、埃塞项目不达预期等。
下个月举办的秋季新品发布会上，苹果将会推出三款新的iPhone产品，可能还有新款4KAppleTV。而来自媒体的最新消息称，苹果的AR增强现实眼镜也可能在这场发布会上亮相，它有可能是苹果iPhone史上最酷的配件。这款眼镜不配备屏幕，而是以iPhone作为主要屏幕显示中心，也就是这款眼镜要跟iPhone8搭配使用。
可跟踪：GQY视讯、苏大维格等。
首个NB-IoT网络测试报告：网速满足各类移动物联网业务需求
中国信息通信研究院日前发布《鹰潭NB-IoT网络测试报告》，报告认为，鹰潭市NB-IoT网络总体实现了全域覆盖，测试区域的覆盖率已达到95%，网络速率和时延已能满足各类移动物联网业务需求。据悉，这是国内首个基于城市试点的NB-IoT网络测试报告。
可跟踪：恒宝股份、思创医惠等。
地缘政治紧张，美股三大指数昨录近三个月最大单日跌幅，道指跌逾200点，港股亦继续受压。截至收盘，恒生指数收报26,883.51点，下跌560.49点或2.04%；恒生国企指数收报10,572.97点，下跌209.23点或1.94%。大市成交13939992.7389亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数仅电讯上涨，原材料，资讯科技业领跌。蓝筹股普遍下跌。派上市20周年特别息的中移动(00941.HK)股价升0.8%收87.7元。港铁(00066.HK)中期业绩欠惊喜，股价跌3.9%。蓝筹濠赌股随市下跌。科网股受压，腾讯(00700.HK)跌4.9%，为表现最差蓝筹，市值亦跌穿三万亿。高伟电子(01415.HK) -0.540 (-14.248%) 中期多赚逾2.5倍，惟股价挫14.3%。煤炭股挫，中国神华(01088.HK)跌4.4%，为表现最差国指成份股。钢铁股马钢(00323.HK)及鞍钢(00347.HK)各跌7.3%及8.2%。
8月11日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出7.32亿元，当日剩余137.32亿元，占全日额度105.63%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流出11.85千万元，当日剩余116.85元，占全日额度111.29%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流出9.11千万元，当日剩余130.91亿元，占全日额度100.70%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流出4.57千万元，当日剩余105.46亿元，占全日额度100.44%。
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