最近也跟一些油脂圈内的朋友进行了交流，大家普遍的观点是，今年油脂的强势，虽然回过头来看，逻辑都是很清晰的，但强势到这种程度，多少有点意外。
在全球农产品大熊市的背景下，油脂竟然一枝独秀，完全无视全球油籽丰产的现实，背后的逻辑是什么呢？今天就此做一些分析，希望有助于让大家了解油脂正在发生的故事，并及时把握住未来的行情。
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首先，我认为，今年油脂强势的主要背景是印尼的产量恢复不及预期，从下面两张图可以清晰看到，在全球油脂贸易中，棕榈油占比达到58%，占据绝对的统治地位，而印尼又占据棕榈油贸易55%的份额，也就是说，印尼在全球油脂贸易中拥有绝对的话语权。
从印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据来看，今年印尼棕榈油产量受到去年干旱影响，恢复进程缓慢，今年前7个月，印尼棕榈油累计产量同比减少192万吨。
但同时，印尼国内的生物柴油消费日益增长，今年预计增量在210万吨。产量的减少，加上国内需求向好，挤压了印尼棕榈油可供出口的份额，导致出口报价长期维持坚挺。
梳理下来，其实今年棕榈油之所以能够一直走强，核心的驱动来自于生柴消费的快速增长，为了减少对石油进口的依赖，印尼政府一直致力于不断提高生物柴油的掺混比例，当前执行的是B35，而且政府已经明确表示，明年1月开始将执行B40，生柴对国内消费的拉动作用还将进一步提升。
一方面产量下降，而需求又快速增长，这就使得印尼的库存变得捉襟见肘，根据GAPKI的数据，截止7月份，印尼棕榈油库存只有251.3万吨，创下2016年以来的最低水平。从这个角度来说，印尼可供出口的量确实是不宽裕。
豆油方面，虽然今年南北美大豆丰产，但由于豆油在全球贸易中的占比只有13%，跟棕榈油根本不是一个量级，由此豆油的丰产并不能把棕榈油带下来，只能体现在豆棕价差上，今年以来豆棕价差长期处于负值的水平，正是两个品种不同基本面的集中体现。
实际上，今年美豆油也是受到了生物柴油需求的强力支撑，由于二代生物柴油产能快速增长，美国国内大豆压榨产能扩张速度跟不上生柴产能的步伐，美国不得不增加对其他国家油脂的采购，2023年年初陆续开始批准增加加拿大菜油和中国UCO作为生柴原料，2024年批准增加阿根廷豆油和巴西牛油进口作为生柴原料，
进口油脂掺混放开增加了满足生柴产能的原料需求，对美国豆油产生了明显的替代效应，使得美豆油长期以来对其他油脂的溢价不复存在。
这就是美豆油涨势比不上马棕的根本原因。(下图为美国UCO进口量和产地。)
