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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注美国大选候选人辩论
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8 月制造业 PMI 淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；7 月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7 月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7 月 30 日中共中央政治局会议召开，相比于 4 月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8 月 15 日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据 25 个省市的样本，截至 8 月底，8 月地方专项债总量新增 8000 亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。
静待降息靴子落地。美国 8 月非农略不及预期，但失业率有所回落。8 月 23 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。从目前经济数据来看，我们偏向于年内降息75bp 更合理。我们复盘了 1957 年至今的美国 13 轮降息样本，以降息后一年内是否触发 NBER 的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。关注北京时间9月11日早上9点美国总统候选人哈里斯和特朗普的美国大选第二轮候选人辩论。
商品分板块来看。黑色板块震荡偏弱，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪仍偏消极；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9 月 5 日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：2025年航运联盟格局日渐明晰 关注马士基WEEK39周报价能否维持
策略摘要
主力合约中性。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价2605/4410，上海-费利克斯托WEEK39周报价开出为2600/4400，较WEEK38周价格下调300美元/FEU；
MSC上海-鹿特丹9月中下旬船期报价降至2930/4890。
OA联盟，COSCO9月上半月船期报价降至3825/6025；
CMA 9月份船期报价降至2730/5060；
EMC9月下半月船期报价降至3135/4820；
OOCL9月下半月船期报价降至2800/4800。
THE联盟，ONE9月份船期报价下调至2989/5208;HMM9月份船期报价降至2706/4982。
马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1000/2000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。
马士基WEEK39报价公布，关注该报价能否维持，各家船司报价逐步向马士基靠拢。
马士基WEEK39周报价降至4400美元/TEU，10合约驱动端仍偏空，现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，盘面2200点价格大致折3200美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度;关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。10月合约交割结算价格为10月13日、20日以及27日SCFIS的算数平均。
班轮公司空班有效减少10月第一周实际运力，第一周运价压力较小，但10月中下旬运力仍面临压力，或对10月下半月运价产生压力，仍会对10月合约的交割结算价格估值产生影响。运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布;9月4日，海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况，远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为18/21.2/20.2万TEU(9月份运力均值大致在24万TEU附近)，减幅明显;在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价，目前来看，10月份前两周运力压力相对较小，有利于运价的阶段企稳，但是跟踪的高频运力显示10月中下旬后运力又有所恢复，关注届时需求端能否匹配。
10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会领导人于9月4日至5日召开代表会议，讨论要求和罢工策略，该工会近期向雇主协会(简称USMX)发出了罢工通知联邦法律要求在罢工前 60 天发出通知。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。
巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空，近期市场海外衰退交易或对远月合约产生下行压力。2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参与，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。
2025年海洋联盟格局逐渐明晰。2024年9月9日，新加坡——海洋网联船务（“ONE”）、韩新海运（“HMM”）和阳明海运（“Yang Ming”）宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年；“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运（“MSC”）将在亚欧航线上进行舱位交换合作；此次舱位交换合作将涵盖九条航线服务，双方已同步官宣。从明年起：地中海航运 (MSC) 将独立运营，并与Premier Alliance在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟 (Gemini)：马士基 (Maersk) 和赫伯罗特 (Hapag-Lloyd)（将于2025年2月成立）；OA联盟（Ocean Alliance）：中远海运 (COSCO Shipping)、法国达飞 (CMA CGM)、长荣 (Evergreen) 和东方海外 (OOCL)（延长至2032年）；PA联盟 (Premier Alliance)：海洋网联船务 (ONE)、韩新海运 (HMM) 和阳明海运 (Yang Ming)，并与地中海航运 (MSC) 在亚欧航线上进行合作。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月9日，集运期货所有合约持仓105437 手，较前一日增加3795手，单日成交110381 手，较前一日减少22389手。EC2502合约日度下跌2.87%，EC2504合约日度上涨0.97%，EC2506合约日度下跌0.12%，EC2410合约日度下跌3.48%，EC2412合约日度下跌7.35%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月6日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌10.80%至3459 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌8.71%至5605 $/FEU。9月9日公布的SCFIS收于4566.27 点，周度环比下跌10.64%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 9月5号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.04万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.57艘，日度经过集装箱船舶数量约1.76万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
高频运力数据显示10月份前两周运力压力较小。容易船期数据显示，WEEK36-WEEK42周实际可用运力介于 18万TEU-25万TEU之间，WEEK40/41/42周实际可用运力分别为18/21.2/20.2万TEU,10月份运力均值为19.8万TEU，较9月份23.7万TEU的月度均值下降16.5%。
截至2024年9月07日，共计交付集装箱船舶357艘，其中12000+TEU共计81艘。合计交付集装箱船舶运力245.95万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付127.37万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶10艘，合计140718EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计23500TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：高股息板块调整，市场成交下滑
策略摘要
海外方面，美国8月谘商会就业趋势指数回升，三大股指涨幅均超1%，关注周二的美国大选辩论和周三的CPI数据。国内通胀数据不及预期，同时CPI与PPI剪刀差拉大，工业企业利润受到压制。宏观环境受限的背景下，短期股指单边回升行情难以实现，短期高股息调整的窗口下，关注多IM空IH的机会。
核心观点
■市场分析
通胀数据偏低。宏观方面，国家统计局数据显示，中国8月CPI同比上涨0.6%，预期涨0.7%，前值涨0.5%，主要受到蔬菜和猪肉价格的拉动；PPI同比下降1.8%，预期降1.4%，前值降0.8%，工业品价格回落较多。通胀数据不及预期，同时CPI与PPI剪刀差拉大，工业企业利润受到压制。海外方面，美国8月谘商会就业趋势指数109.04，前值从109.61修正为108.71。美国7月批发销售环比升1.1%，前值从降0.6%修正为降0.3%；批发库存终值环比升0.2%，预期升0.3%，初值升0.3%，6月终值升0.2%。
指数走势分化。现货市场，A股三大指数走势分化，沪指跳空低开，跌1.06%收于2736.49点，创业板指尾盘拉涨收红。行业方面，板块指数跌多涨少，综合、社会服务、农林牧渔板块录得小幅上涨，高股息板块延续调整，煤炭、石油石化、家用电器、有色金属行业跌幅超2%。市场成交继续下滑，沪深两市成交金额为5186亿元。沪深交易所调整港股通标，调入阿里巴巴、知行汽车科技、顺丰同城、茶百道、老铺黄金等33只股票，调出呷哺呷哺、宝龙地产、世茂集团、远洋集团等33只股票，9月10日起生效。美股方面，三大股指全线收涨，道指涨1.2%报40829.59点。
IH升水。期货市场，除IM外，股指期货当月合约基差均有回升，IH升水。成交持仓方面，IF、IH、IC活跃度增强，期指持仓量均上升。
■策略
单边：IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：中国8月PPI同比回落
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2412合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：供给侧改革，等待流动性改善。1）优化供给：实体经济层面，中国船舶宣布拟吸收合并中国重工；金融服务层面，国联证券并购民生证券，国泰君安和海通证券合并。2）通胀：7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%。3）货币：7月M1负增长加深（由-5.0%回落至-6.6%），从内部来看，有效需求不足、新旧动能转换和结构调整持续深化。4）流动性：8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，净买入债券面值为1000亿元。央行邹澜表示降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束。
资产端：景气略放缓，等待财政的扩张。1）经济活动：8月中采制造业PMI为49.1，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3，比上月上升0.1个百分点。2）贸易活动：7月出口同比增长7.0%（-1.6pct），进口同比增长7.2%（+9.5pct）。3）融资活动：8月净归还PSL778亿元，连续6个月净归还；7月末社融存量增速维持在+8.2%的历史新低附近，其中社融口径信贷-767亿元，显示出有效需求不足状态下银行信贷扩张谨慎的局面。4）房地产：1-7月同比，房地产开发投资-10.2%（-0.1pct），到位资金-21.3%（+1.3pct），7月一线城市二手住宅销售价格同比-8.8%（+0.2pct）。
■ 策略
单边：2412合约短期转为中性。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
原油：APPEC会议参与者对市场看法偏悲观
投资逻辑
本周在新加坡召开的APPEC会议上，整体与会者的看法较为悲观，尤其是以托克等为主的贸易商，主要的逻辑在于全球需求增长放缓尤其是中国需求达峰，这几乎已经成为了一个市场共识，中国电动车替代汽油以及LNG重卡替代柴油已经成为每个与会者讨论的焦点问题，在国内电动车渗透率突破50%后，电动车出行对汽油的影响已经从量变引发质变，今年的汽油需求替代比例已经超过10%，将会显著加速汽油达峰，而在柴油方面，受到货运需求疲软、工程机械用油下滑以及LNG重卡替代等多方面因素影响，成为今年中国需求表现最弱的油品，这一趋势短期内也将延续，LNG重卡可能受到近期货车以旧换新政策的影响（LNG重卡不在补贴目录中），销量增速会有所放缓，但油气差价带来的性价比依然存在，国内加气站数量也在持续增加，随着LNG重卡保有量的增加，我们预计天然气对原油的需求替代还将持续。
■ 策略
三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差
■ 风险
上行风险：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万桶）、欧美收紧俄罗斯、伊朗或委内瑞拉制裁导致供应大幅削减
燃料油：油价低位震荡 低硫燃油昨夜盘下探新低
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收涨0.04%，报2732元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2411夜盘收跌1.52%，报3890元/吨。昨夜油价低位震荡；内盘原油及燃油整体开盘下探后震荡修复，低硫燃油昨夜开盘快速下探出近日新低。高硫燃料油目前市场多空因素交织，裂解价差呈现震荡下跌态势，估值存在进一步回调空间。低硫燃料油基本面存利多因素驱动，短期市场结构偏强运行；但中期估值向上突破存较大阻力。继续关注逢低多LU-FU价差、LU正套机会。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差；关注LU正套机会；
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；中国低硫燃料油产量超预期
液化石油气：采购热情好转，对市场有所提振
■ 市场分析
现货方面，昨日沿江民用气市场主流成交价格为4890-5170元/吨，较上一工作日稳定。昨日卖方多数稳定，九江石化价格下跌调整价差，安庆民用气外销量下降，同时湖南以及安庆两单位周五价格下跌后，价格合适，下游采购热情整体回升，卖方库存回落。短期建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：成本支撑有限，现货市场情绪一般
■ 市场分析
昨日山东、华南以及川渝地区沥青现货价格出现下跌，其余地区沥青现货价格均大体 维持稳定 。原油价格近期跌至一年多来最低，成本端支撑明显减弱，加之沥青期货盘 面整体走势偏弱，以及刚性需求不振对沥青现货市场情绪存在一定消极影响。就沥青 自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，社会库存有所去化，但需求端并无明显旺 季特征，市场远未到供需偏紧的情况，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限
策略摘要
PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外当下旺季成色预期不高, PTA和MEG成本支撑力度有限。
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，相对原料明显抗跌。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，现货偏强, 但随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，现货加工费预计压缩。PR盘面加工费弱势，跟随成本波动。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 214美元/吨(-17）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-87元/吨 (-1），PTA现货加工费326元/吨（+3）。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。
需求方面，受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显，采购者的观望情绪加深；后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
PF方面，现货基差11合约+360（-56），PF生产利润723元/吨(+76)，短纤挺价+减产下利润表现较好，相对原料明显抗跌。
■
策略
PR谨慎逢高做空套保；
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：市场观望为主，关注宏观因素
策略摘要
中性。港口方面，伊朗装置仍有部分检修降负，但现实9月中国到港压力仍存，江苏港口库存现实压力持续，季节性去库拐点迟迟未兑现。内地方面，煤头甲醇开工偏高，传统下游负荷低位回升，内地工厂库存压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可，目前压缩的主要是港口与内地的跨地区价差，关键仍在于进口船期到港压力何时放缓，建议暂观望，等待更好的价格点位再参与四季度的季节性去库预期行情。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+5，因短期期货盘面下跌幅度较大，基差持续走强，西北周初指导价略有调升。
外盘开工率降低后短期维持稳定。Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置，一套装置停车检修中，另外一套装置维持半负荷运行；Kimiya Pars阿萨鲁耶165万吨/年近期装置运行负荷不高，上周末短时降负荷运行；Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前装置满负荷运行中，上周末短时降负荷运行随后提升负荷中。
国内开工率小幅震荡上升，新奥达旗甲醇装置8月22日到9月2日停车检修；中煤鄂尔多斯100万吨/年煤制甲醇装置重启中；鹤壁煤化60万吨/年甲醇装置推迟重启，预计9月10日点火重启；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。
■
策略
中性。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：石化库存累库，聚烯烃偏弱震荡
策略摘要
PE谨慎偏空，PP中性：PE供应增加不及预期，多套装置开车推迟，装置开工大体持平，而PP检修延续高位，预计未来供应压力将提升。下游开工率维持上涨趋势，农膜开工季节性回归，其他下游开工小幅提升，需求提升缓慢，维持刚需采购，下游现实需求旺季不旺。国际油价偏弱，成本支撑持续减弱。上游库存持续去化，库存总量仍偏高，中游贸易商库存总量变动不大。预计PE偏弱震荡，PP偏震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存81万吨（8.5）。
基差方面，LL华东基差在170 元/吨， PP华东基差在90 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价偏弱，成本支撑持续减弱，但PDH制PP利润亏损加剧，开工率已至低位，预计下行空间不大，PP成本支撑较强。PE供应增加不及预期，多套装置开车推迟，装置开工大体持平，而PP检修延续高位，预计未来供应压力将提升。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：纯苯港库超预期回落，关注后期进口情况
策略摘要
中性。纯苯方面，到港节奏性回落，纯苯港口库存超预期回落，但目前纯苯美韩价差低位，美韩套利窗口关闭，后续韩国发往中国船货压力仍存，市场关注点在于中国纯苯下游需求能否承接进口的增加；纯苯下游开工率开始低位回升，一方面是苯乙烯提负，后续检修不多；另一方面是苯胺检修结束开工有所增加，但同时亦关注己二酸处于检修中，冰箱9月排产同比增速回落拖累聚氨酯产业链需求，酚酮维持低负荷；关注下游承接能力，预期纯苯加工费有见顶压力。苯乙烯方面，进口到港低位回升，压力可控，苯乙烯港口库存仍维持低位；但国产苯乙烯开工回升，下游方面PS及ABS开工未有起色，预期苯乙烯生产利润亦有见顶压力。总体单边方向观望；而价差方面，EB-纯苯价差预期走扩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4万吨（-2.8万吨），库存超预期回落；纯苯加工费355美元/吨（-9美元/吨）。
EB基差465元/吨（+5元/吨）；生产利润-229元/吨（+11元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工未有起色。
■ 策略
中性，EB-纯苯价差预期走扩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：供应增量预期下，EG偏弱运行
策略摘要
MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面较此前有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，整体看来短期进口压力有限，增量主要在四季度，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，利润恢复下非煤供应也不低；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）29元/吨（-1），乙二醇现货基差略转弱。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-944元/吨（+25），煤制EG生产利润为9元/吨（-26）。
库存方面，本周一CCF主港库存62.2万吨（-5.2），上周到港量偏少，港口库存大幅去化；本周到港量明显增多，港口显性库存预计会累库。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：市场氛围偏弱，尿素延续下行
策略摘要
中性：尿素前期检修装置陆续复产，产量有小幅走高趋势。下游农业仍处于淡季状态，局部少量有农业备肥。三聚氰胺开工处于高位水平，复合肥开工转弱，未来复合肥企业有降负预期。供增需弱下，尿素企业出货放缓，上游库存大幅累库，后续仍有上涨趋势。出口现阶段未见明显放松迹象，预计短期内港口库存区间波动为主。预计尿素市场延续区间震荡。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月九日，尿素主力收盘1783 元/吨（-34）；河南小颗粒出厂价报价：1910 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1900 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1920 元/吨（-20）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-15 元/吨（+3）。
供应端：截至九月六日，企业产能利用率82.00%（+4.44%）。样本企业总库存量为63.62 万吨（+8.77），港口样本库存量为20.50 万吨（+7.00）。
需求端：截至九月六日，复合肥产能利用率42.01%（-2.41%）；三聚氰胺产能利用率为68.59%（+6.65%）；尿素企业预收订单天数6.17 日（-1.18）。
中性：尿素产量有小幅走高趋势。下游农业仍处于淡季状态。三聚氰胺开工处于高位水平，复合肥开工转弱，未来复合肥企业有降负预期。供增需弱下，尿素企业出货放缓，上游库存大幅累库，后续仍有上涨趋势。预计尿素市场延续区间震荡。
■ 策略
中性，预计尿素市场延续区间震荡。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：供需偏弱，氯碱震荡走低
摘要
PVC中性：氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。随着国内PVC出口利润的回落，目前窗口已经闭关，对于后期国内出口有一定的抑制，上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。
烧碱中性：随着近期液氯价格的回升，上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。目前处于供需环比改善的阶段，首先是上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，供应压力偏小下，上游工厂持续去库。需求端仍呈现较好的格局，下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：9月9日，PVC主力收盘价5398元/吨（+40）；华东基差22元/吨（-40）；华南基差92元/吨（-40）。
现货价格及价差：9月9日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-235元/吨（-5）；PVC华南-华东-50：10元/吨（-15）；PVC华北-西北-250：-130元/吨（-15）。
上游成本：9月9日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2915元 /吨（0）。
上游生产利润：9月9日，电石利润5元/吨（0）；山东氯碱综合利润801.8元/吨（-80）；西北氯碱综合利润：1195.0元/吨（+35）。
截至9月6日，兰炭生产利润：-64.35元/吨（+8）；PVC社会库存：47.76万吨（-2.23）；PVC电石法开工率：74.53%（+0.85%）；PVC乙烯法开工率：70.85%（-4.73%）；PVC开工率：73.57%（-0.61%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月9日，SH主力收盘价2502元/吨（-81）；山东32%液碱基差91.75元/吨（+81）。
现货价格及价差：9月9日，山东32%液碱报价：2502元/吨（-81）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价2550元/吨（+100）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：106.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：250元/吨（0）。
上游成本：9月9日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：9月9日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。
截至9月6日，烧碱上游库存：29.59万吨（-1）；烧碱开工率：85.36%（-1.66%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：受台风影响，供应端支撑胶价
策略摘要
期货午后拉涨，天然橡胶市场价格普遍上调。台风“摩羯”先后影响海南、越南、云南产区，造成当地割胶作业受限，市场对短期供应上量受损预期升温，供应端支撑胶价，但市场价格上涨后，下游买盘明显转淡，高成本压力凸显，买盘心态抵触。顺丁橡胶方面，顺丁橡胶市场价格普遍小幅上调，较上一交易日收盘上涨50-100元/吨。丁二烯市场报价持谨慎态度，合成橡胶期货偏强波动，买方观望为主，高价交易面临压力。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：9月9日，RU基差-1705元/吨（+65），RU与混合胶价差1705元/吨（+60），烟片胶进口利润-6538元/吨（+462），NR基差161元/吨（56 ）；全乳胶15175元/吨（+400），混合胶15175元/吨（+275），3L现货15250元/吨（+200）。STR20#报价1885美元/吨（+45），全乳胶与3L价差-75元/吨（+200）；混合胶与丁苯价差-425元/吨（+275）；
原料：泰国烟片82.79泰铢/公斤（+0.46），泰国胶水69.5泰铢/公斤（+0.40），泰国杯胶56.55泰铢/公斤（+0.45），泰国胶水-杯胶12.95泰铢/公斤（-0.05）；
开工率：9月6日，全钢胎开工率为58.94%（+0.09%），半钢胎开工率为79.00%（+0.04%）；
库存：9月6日，天然橡胶社会库存为120.7万吨（+0.20），青岛港天然橡胶库存为455159吨（-4975），RU期货库存为260494吨（+3193），NR期货库存为149084吨（-4939）；
顺丁橡胶：
现货及价差：9月9日，BR基差120元/吨（+55），丁二烯上海石化出厂价13000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15250元/吨（+50），浙江传化BR9000报价15100元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（+100），BR非标价差-20元/吨（-55），顺丁橡胶东北亚进口利润-336元/吨（+86）；
开工率：9月6日，高顺顺丁橡胶开工率为58.55%（+0.18%）；锦州石化临时停车，振华新材料已停车检修，而菏泽科信装置降负运行，山东威特长期停车需关注重启计划；
库存：9月6日，顺丁橡胶贸易商库存为3490吨（-360），顺丁橡胶企业库存为2.091吨（0.04 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。期货午后拉涨，天然橡胶市场价格普遍上调。台风“摩羯”先后影响海南、越南、云南产区，造成当地割胶作业受限，市场对短期供应上量受损预期升温，供应端支撑胶价，但市场价格上涨后，下游买盘明显转淡，高成本压力凸显，买盘心态抵触。
BR谨慎偏多。顺丁橡胶方面，顺丁橡胶市场价格普遍小幅上调，较上一交易日收盘上涨50-100元/吨。丁二烯市场报价持谨慎态度，合成橡胶期货偏强波动，买方观望为主，高价交易面临压力。
■
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、库存降库受阻。
贵金属：震荡回升 黄金仍可逢低配置
■ 市场分析
期货行情：
9月9日，沪金主力合约开于574.4元/克，收于569.22元/克，较前一交易日收盘下降0.78%。
当日成交量为252306手，持仓量为82376手。
昨日夜盘沪金主力合约开于572.02元/克，收于571.78元/克，较昨日午后收盘上涨0.45%。
9月9日，沪银主力合约开于7260元/千克，收于6977元/千克，较前一交易日收盘下降3.7%。当日成交量为1971643手，持仓量为499828手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7006元/千克，收于7019元/千克，较昨日午后收盘上涨0.60%。
隔夜资讯：
昨日重要经济数据相对稀疏，纽约联储主席威廉姆斯上周五表示，更加平衡的经济为降息敞开了大门，但全部的降息路线将由经济表现来决定。
美联储观察工具显示，本月降息25个基点的
几
率为71%，降息50个基点的
几
率为29%。
非农数据前，上周市场预计美联储9月降息50个基点的概率一度高达47%。
非农数据后，市场预计美联储9月降息50个基点的概率一度升至50%上方，但随后快速回落。
目前贵金属价格呈现震荡回升态势，黄金价格表现依然相对偏强，操作上黄金仍可继续逢低买入，白银投机头寸可暂时观望。
基本面：
上个交易日（9月9日）上金所黄金成交量30992千克，较前一交易日上涨31.24%。
白银成交量746826千克，较前一交易日上涨7.14%。
黄金交收量为6264千克，白银交收量为22950千克。
上期所黄金库存为11841千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少19028千克至990354千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月9日）黄金ETF持仓为862.74 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14480.22 吨，较前一交易日减少19.87吨。
上个交易日（9月9日），沪深300指数较前一交易日下降1.19%，电子元件板块较前一交易日下降0.63%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
降息幅度不及预期
铜：国内社库去化明显 铜价震荡回升
■ 市场分析
期货行情：
9月9日，沪铜主力合约开于73,000元/吨，收于72,410元/吨，较前一交易日收盘下降0.25%。
当日成交量为124,644手，持仓量为158,925手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于72,860元/吨，收于72,900元/吨，较昨日午后收盘上涨1.08%。
现货情况：
据SMM讯，周末因进口铜大量集中到货，早盘升水高
报
低走。
盘初持货商报主流平水铜升水50-升水60元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等报升水90元/吨-升水100元/吨。
贵溪铜
报
升水110元-120元/吨。
早市月差转为BACK结构，持货商出货意愿明显增加。
现货升水承压下行。
进入主流交易时段，主流平水铜报升水20元/吨-升水30元/吨集中成交，好铜报价坚挺，报升水70-80元/吨部分成交。
湿法铜及非注册货源因到港量大且性价比较高，备受下游青睐。
至上午11时前平水铜升水仍在下调，部分货源报升水10-20元/吨成交。
观点：
宏观与地缘方面，据伊朗媒体报道，对于哈马斯领导人哈尼亚7月31日在伊朗首都德黑兰遇袭身亡一事，伊朗伊斯兰革命卫队总司令侯赛因·萨拉米9月8日再次强调，“伊朗必会让以色列为其恶行受到惩罚。
”他重申，伊朗采取报复措施的方式会“有所不同”。
国家统计局数据显示，2024年8月全国居民消费价格同比上涨0.6%，全国居民消费价格环比上涨0.4%。
此外，中国财政部将在法国巴黎发行欧元主权债券。
矿端方面，据Mysteel讯，文华财经据外电9月6日消息，据Rumbo Minero International报道，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）已与阿根廷政府就开始建设总投资35亿美元的Taca-Taca铜矿项目进行了会谈。据该媒体报道，这家加拿大矿商的代表与阿根廷官员会晤，并宣布将开始建设该项目。Taca-Taca铜矿项目位于萨尔塔市以西230公里处。
冶炼方面，据Mysteel讯，上周，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.2万吨，赤峰冶炼厂检修基本结束，正在恢复生产中，山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量继续环比减少。
消费方面，9月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，随着周内铜价部分时间走跌明显，下游企业订单有所增长，逢低补库动作有所显现，但后续价格再度反弹上涨对于消费仍有所抑制，市场谨慎观望情绪仍存，部分加工企业反馈目前仍以订单量接货刚需生产为主。据乘联会数据显示，8月新能源汽车零售销量同比增长43.2%，环比增长17%；特斯拉份额6.2%，同比下降2.8个点。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.11万吨至31.65万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.42万吨10.96万吨。SMM社会库存下降3.33万吨至23.13万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.12，较前一交易日下降0.70%。
总体而言，当下铜品种逐步进入消费旺季，国内社库去化明显，同时临近美联储议息会议，市场近期对未来降息路径的定价不断切换，使得近期价格波动相对较大，不过倘若此后宏观能够与基本面形成共振，则铜价或仍迎来走高的机会，当下套期保值头寸仍可进行逢低买入套保。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@70,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：库存进入去库周期 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端持稳运行，而需求逐步转好，国内铝社会库存进入去库周期，关注宏观情绪变动对价格的影响，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日氧化铝现货价格持稳，国内开工略有下滑，而下游电解铝行业生产相对稳定，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19160元/吨，较上一交易日下跌50元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至0元/吨；中原A00铝价录得19230元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨50元/吨至70元/吨；佛山A00铝价录得19060元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-95元/吨。
铝期货方面：9月9日沪铝主力合约开于19330元/吨，收于19215元/吨，较上一交易日收盘价下跌95元/吨，跌幅0.49%，最高价达到19370元/吨，最低价达到19050元/吨。全天交易日成交139752手，较上一交易日增加14254手，全天交易日持仓154774手，较上一交易日减少2298手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19185元/吨，收于19320元/吨，较昨日午后收盘涨105元/吨。
最新SMM库存数据显示，铝锭社会库存下降，其中无锡及佛山地区库存下降明显。近期青海等地区铝锭产量下降明显，9月份或整体维持铸锭量较低的水平，国内未来铝锭到货量或呈现下降状态，叠加下游消费进入旺季，预计9月铝锭社库维持去库为主。供应方面，国内电解铝企业生产持稳为主，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带箔板块订单好转，企业补库意愿走强。
库存方面，截止9月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.80 万吨，较上周同期持平。截止9月9日，LME铝库存83.49 万吨，较前一交易日增加0.14万吨，较上周同期减少1.26万吨。
氧化铝现货价格：9月9日SMM氧化铝指数价格录得3938 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月9日氧化铝主力合约开于3934元/吨，收于3874元/吨，较上一交易日收盘价下跌41元/吨，跌幅1.05%，最高价达到3960元/吨，最低价为3790元/吨。全天交易日成交281287手，较上一交易日增加43809手，全天交易日持仓57025手，较上一交易日减少7961手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3869元/吨，收于3879元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨。
近期氧化铝期价偏弱震荡运行，主要受宏观情绪干扰。氧化铝现货价格持稳，考虑到短期内氧化铝供应仍较为紧张，且下游刚需补库需求仍存，预期短期内氧化铝现货价格维持坚挺。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：社会库存去化 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场对于锌矿远期提产的担忧仍存；但近期锌矿紧缺的问题依旧存在，TC维持低位，关注后续冶炼检修减产情况。目前下游消费表现偏弱，需警惕需求旺季预期落空情况，短期建议中性思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-49.52 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至22880元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至180元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至22790元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至90元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至22800元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至100元/吨。
期货方面：9月9日沪锌主力合约开于22920元/吨，收于22845元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交220695手，较前一交易日减少20064手，全天交易日持仓92916手，较前一交易日减少2387手，日内价格震荡，最高点达到23040元/吨，最低点达到22590元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于22940元/吨，收于22825元/吨。
宏观方面，美国8月非农报告数据喜忧参半，市场整体偏谨慎，等待9月份美联储降息落地。国内方面，虽然海外远期矿端供应存一定增量，但目前国内锌矿维持紧张格局，炼厂成本压力过大，市场对后续炼厂或检修或减产仍有一定预期。需求方面，锌市场下游板块目前开工回升力度缓慢，订单情况不尽人意，原料仍维持低库存运行，企业刚需采购为主，关注下游节前备货情况。
库存方面：截至9月9日，SMM七地锌锭库存总量为11.76万吨，较上周同期减少1.12万吨。截止9月9日，LME锌库存为236550吨，较上一交易日减少1825吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：社库延续增势 铅价弱势运行
策略摘要
原生铅冶炼企业检修延续，而随着铅价下跌，再生铅冶炼转为亏损，需关注后续炼厂复产情况。但目前铅消费表现不及预期，且铅锭社会库存持续回升，对铅价存一定压力，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-39.75美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降325元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-105元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-205 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-105元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日下降75元/吨至10050元/吨，废白壳较前一交易日下降100元/吨至9800元/吨，废黑壳较前一交易日下降75元/吨至10100元/吨。
期货方面：9月9日沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16475元/吨，较前一交易日跌420元/吨，全天交易日成交100009手，较前一交易日增加14597手，全天交易日持仓55433手，较前一交易日增加2360手，日内价格弱势震荡，最高点达到16905元/吨，最低点达到16370元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16475元/吨，收于16355元/吨，较昨日午后收盘跌120元/吨。
临近交割，近日持货商移库交仓增多，冶炼企业厂库转移至交割仓库，导致社会库存大幅上升，预计交割前，持货商将保持移库交仓动作，或使铅锭社库延续增势。供应方面，近期原生铅冶炼企业多处于检修状态，且随着铅价承压下行，再生铅冶炼企业生产积极性下降，需关注后续复产及检修情况。消费方面，考虑到后续受中秋假期影响，部分下游企业计划放假，预计短期铅消费难有好转预期。
库存方面：截至9月9日，SMM铅锭库存总量为3.87万吨，较上周同期增加1.84万吨。截止9月9日，LME铅库存为177000吨，较上一交易日减少525吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：国内CPI数据不及预期，精炼镍价格继续回落
镍品种：
09月09日沪镍主力合约2410开于124160元/吨，收于122800元/吨，较前一交易日收盘下跌0.9%，当日成交量为155487手，持仓量为81881手。昨日夜盘沪镍主力合约开于122240元/吨，收于122050元/吨，较昨日午后收盘下跌0.33%。
沪镍主力合约早盘开市后便震荡下行，午盘后才缓慢向上修复，全日最低点位121400元/吨，成为近三年内最低的位置，日线收下影阴线，成交量与持仓量对比上周五均无太大变化。现货市场方面，金川镍早盘报价较昨日下调约1150元/吨，各大市场主流品牌报价均出现一定的下调。目前精炼镍过剩格局延续，出口转弱预期下国内库存可能会出现持续性累库现象，镍价上方继续受到压制，整体现货成交尚可，镍价的连续下跌使得现货资源成交情绪有所好转，大部分品牌精炼镍现货升贴水稳中带涨。精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨200元/吨至1700元/吨，进口镍升水下降150元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-1900元/吨。沪镍仓单增加1335吨至19478吨，LME镍库存减少60吨至121656吨。
■ 镍观点：
预计短期沪镍将承压运行，上方压力位在130000-13100元/吨，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。
304不锈钢品种：
09月09日不锈钢主力合约2410开于13470元/吨，收于13275元/吨，较前一交易日收盘下跌1.41%，当日成交量为167298手，持仓量为180776手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13250元/吨，收于13280元/吨，较昨日午后收盘下跌0.66%。
不锈钢主力合约早盘开市后便跟随镍价震荡下行，临近下午收盘时才收复至早盘开盘价附近，全日最低点位13150元/吨，与24年4月1日最低点位相同，日线收下影大阴线，成交量对比上周五出现大幅的增长，持仓量有小幅增加。现货市场方面，早间由于盘面向下趋势明显，叠加钢厂开盘价下跌，大部分佛山市场商家下调100元/吨报价来刺激出货，市场悲观情绪浓厚，询单与成交情况均一般。镍铁方面，据Mysteel讯高镍铁市场昨天暂停报价，镍矿供应仍然偏紧的局面下，镍铁难有让利空间，预计镍铁价格短期内将持稳运行。昨日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至445元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨85元/吨至545元/吨，SS期货仓单减少1669吨至116835吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降3.5元/镍点至993元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢或将维持承压运行，上方压力位在13850元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，关注库存变化。
工业硅：现货价格有所企稳，工业硅盘面随宏观情绪震荡
期货及现货市场行情分析
9月9日，工业硅期货主力合约2411震荡走强，开于9525元/吨，全天震荡走强，最后收于9760元/吨，涨幅2.47%。截止收盘，2411主力合约持仓约20.45万手，当日增仓801手。总合约持仓32.56万手，较上一交易日减少1391手。交易所最新公布的注册仓单量小幅下降，9月9日仓单净注销508手，仓单总数为62465手，折合成实物有312325吨。目前华东553现货升水1990元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1040元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11700-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。据SMM报道，部分地区受成本影响有一定减产，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅32-34元/千克，N型料39.05-43元/千克。进入9月，因成本倒挂，多晶硅企业开工仍较低，预计9月多晶硅产量13万吨左右，对工业硅需求减少，近期硅片价格出现上涨，或对多晶硅价格有一定利好。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月9日有机硅DMC报价13600-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，价格小幅震荡为主。
观点
目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，高于 10000 元/吨时仓单性价比较低。若盘面近月价格高于 10500 元/吨时，建议上游企业及持货商做卖出套保。
■
策略
谨慎偏空，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：仓单量持续增加，锂价受情绪影响反弹
期货及现货市场行情分析
2024年9月9日，碳酸锂主力合约2411开于70300元/吨，收于73150元/吨，当日收盘价较昨日结算价增长3.39%。当日成交量为214357手，持仓量为234926手，较前一交易日增加393手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳900元/吨。所有合约总持仓374473手，较前一交易日增加1798手。当日合约总成交量较前一交易日减少21672手，成交量减少，整体投机度为0.75。当日碳酸锂仓单43692手，较昨日增加245手。
盘面：当日碳酸锂主力合约2411开盘后整日横盘窄幅震荡，在临近收市前直线拉升，最终收涨3.39%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月9日电池级碳酸锂报价7.03-7.42万元/吨，较前一交易日下跌0.035万元/吨，工业级碳酸锂报价6.71-6.9万元/吨，较前一交易日下跌0.035万元/吨。现货成交整体清淡。
消费方面：需求端，部分中型磷酸铁锂企业9月满产为主，但市场竞争加剧，且长协和客供基本能满足需求，采购意愿低迷。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.98 万吨，其中冶炼厂库存为5.77 万吨，下游库存为3.25 万吨，其他库存为3.96 万吨。碳酸锂社会库存连续两周去库，但是仍处高位，对价格持续形成压力。
供应端：据Mysteel近期调研江西和四川地区的27家锂盐生产企业反馈，四川地区的锂盐生产企业满产为主，江西地区少部分因产线调整和价格下跌过快而检修减产、部分锂盐厂在价格上涨期间已进行套期保值
长期来看，碳酸锂供需过剩格局改善有限，价格一旦反弹至合适价位，空头套保压力又增加，叠加市场情绪低迷，社会库存屡创新高，交易所仓单超过4.3万吨，仍需依靠价格下跌来出清过剩产能。本周锂矿价格跌势有所放缓，矿商表现出较强的挺价意愿；期价跌至7万关口，恐慌情绪下不排除继续下探的可能，但阶段性的成本及旺季支撑仍存，下方空间或有限。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万附近空头套保压力仍大，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：库存下降明显，盘面价格震荡运行
逻辑和观点：
根据昨日钢银公布的全国城市库存数据显示，建筑钢材库存周度环比下降10.41%，去库50.14万吨。热卷库存有小幅增加，钢价全天低位震荡。现货方面，昨日钢材成交整体一般，各地现货销售价格均有不等的下跌。昨日全国建材成交13.50万吨。
综合来看：产业内，核心的矛盾从建材蔓延向板材，由于内需过弱，板卷的减产速度过慢，导致矛盾未充分缓解，热卷库存积累。随着部分长短流程的复产，建筑钢材产量本周有所修复，但是绝对值依然较低，从而形成钢材库存的过度去化。伴随钢厂利润再度承压，预计钢材产量回升节奏将受到影响，后期关注淡季结束后刚需修复情况，短期钢材价格在市场悲观情绪下，仍将低位震荡。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：库存持续累积，铁矿宽幅震荡
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货市场价格小幅上涨，市场情绪仍无明显改善迹象。钢联数据显示本期铁矿石全球发运量环比下降8.4%，45港铁矿到港量环比增0.4%。现货市场成交一般，现货价格全天涨跌互现，市场交投氛围较为冷清，现青岛pb粉687元/吨，超特粉575元/吨。
逻辑和观点：铁矿石发运再度回落，同时，前期整体反弹使得钢厂部分复产，铁水产量止跌回升，铁矿消费有所回升，但供需并不能形成平衡，铁矿石持续累库，高库存压力尤显。短期铁矿石价格跌至低位，但供应端减量仍需时间， 向下的价格风险依然存在。
单边：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、供应量、钢厂利润、废钢数据、去库速度等。
双焦：焦炭第八轮提降开启 市场信心持续走弱
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色系期货盘面整体低位震荡走势为主，截止昨天下午收盘，焦煤2501收于1230.5元/吨，收跌0.81%。焦炭2501合约收于1780元/吨，收跌1.33%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1650元/吨，环比下降50元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1645元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，进口炼焦煤市场偏弱运行，进口蒙煤市场询盘问价冷清，成交一般。
需求与逻辑：目前钢厂持续亏损，多数钢厂维持刚需采购，钢厂对焦炭开启第八轮提降。炼焦配煤已经跌至动力煤的价值边际，价格下方具有一定的支撑。整体来看，宏观情绪偏弱，市场情绪较为消极。短期内，预计双焦价格震荡运行，未来走势将紧密关注高炉复产进度。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：港口库存累积 煤价持稳运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，主产区煤价涨跌互现，榆林地区煤价小幅上调，鄂尔多斯地区煤价小幅下调，大部分煤矿以保供发运为主，临近节假日，矿方心态有所改善。港口方面，近日电煤日耗逐步回落，港口库存小幅累积，北港市场价格整体偏稳。进口方面，进口市场整体活跃度不高，买卖双方僵持，外矿报价坚挺，但终端库存较为充足，暂时观望为主。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：库存持续增加，玻碱偏弱震荡
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面盘中再创新低。现货方面，大小板价格持续下跌。
供需与逻辑：目前玻璃产线冷修速度较慢，煤制气玻璃尚未进入大规模亏损状态，下游消费大幅萎缩，且短期难有实质性 改善，因此仍然需要通过跌价的方式进一步加剧玻璃亏损幅度，从而加快冷修速度，改善玻璃供需矛盾。
纯碱方面：昨日纯碱期货延续下跌行情，盘中创出近期新低，现货价格同步下跌为主。
供需与逻辑：纯碱产量高位回落，但仍处偏高水平，供应端压力较大。终端需求继续走弱，光伏玻璃厂堵窑增多，下游拿货谨慎，碱厂库存持续累积，纯碱的供需形势展望仍悲观。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。
双硅：市场情绪欠佳，合金偏弱震荡
逻辑和观点：
锰硅方面：
期现货方面：昨日锰硅期货偏弱运行，期货价格再创近期新低。现货方面，价格偏弱，整体成交一般，观望情绪为主。
供需与逻辑：供应端，北方工厂开工整体比南方稳定，在锰硅企业普遍处于亏损状态下，厂家的生产积极性较低。需求端，目前硅锰消费低位持稳，且硅锰目前交割库库存持续高位，后续库存压力仍较大，需要关注钢厂复产进度。整体来看，硅锰延续供需双弱格局，预计价格短期内震荡偏弱运行，后续需关注锰硅产量及库存的变化情况。
硅铁方面：
期现货方面：昨日硅铁期货价格偏弱运行，日内波动较大，盘中创出近期新低。现货方面，多空博弈下硅铁现货市场观望情绪浓厚，下游企业以刚需采购为主，贸易商表现也较为谨慎。
供需与逻辑：供应端，近期价格的连续下跌，使得硅铁企业的利润进一步受到压缩。需求端，9月进入钢材传统消费旺季，但旺季预期有所减弱，消费疲软情况待改善。整体来看，在下游消费没有明显回升前，硅铁厂家表现较为谨慎，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续关注钢招情况。
策略：
硅锰方面：偏弱震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：USDA报告即将发布，油脂震荡调整
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约7898元/吨，环比上涨12元，涨幅0.15%；昨日收盘豆油2501合约7706元/吨，环比上涨2元，涨幅0.03%；昨日收盘菜油2501合约8792元/吨，环比上涨23元，涨幅0.26%。现货方面，广东地区棕榈油现货7860元/吨，环比下跌120元，跌幅1.50%，现货基差P01-38，环比下跌132；天津地区一级豆油现货7820元/吨，环比上涨20元，涨幅0.26%，现货基差Y01+114，环比上涨18；江苏地区四级菜油现货价格8820元/吨，环比上涨20元，涨幅0.23%；现货基差OI01+28，环比下跌3。
近期市场资讯汇总：据加拿大统计局数据显示，截至7月31日，加拿大小麦产量为3294.62万吨，去年同期为3480.68万吨，小麦期末库存为458.3万吨，去年同期为562.53万吨；加拿大油菜籽期产量为1919.17万吨，去年同期为1884.98万吨，油菜籽期末库存为309.2万吨，去年同期为185.26万吨。商务部发布关于对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查的公告，其中提到，自本公告发布之日起，商务部对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，产业损害调查期为2021年1月1日至2023年12月31日。据Mysteel调研显示，截至2024年9月6日（第36周），全国重点地区豆油商业库存108.09万吨，环比上周减少1.31万吨，降幅1.20%。
昨日三大油脂价格持续震荡，美国农业部作物进展周报显示，美国大豆优良率下降2%至65%。StoneX将2024/25年度美国大豆产量预估调高到45.75亿蒲，单产调高到53蒲/英亩，同时维持巴西大豆产量预期不变，但因为巴西干旱可能导致播种延迟。巴西国内压榨需求较好加上雷亚尔贬值，巴西大豆销售进度较慢，当前巴西大豆CNF报价高于美豆。美国中部的干旱正在影响密西西比河水位，导致驳船运费飙升，本周美豆出口升贴水报价也有小幅上调，油脂盘面整体维持震荡。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：市场走货略有好转，油料价格稳中偏弱运行
大豆观点
■ 市场分析
