最近，债券市场再次陷入疯狂，10年期国债收益率一路跌破2.0%，正式进入“1”字头时代。

眼看着国债利率创下新低，基民们收蛋收得不亦乐乎，身边挺多小伙伴都在讨论债基该不该止盈、要不要上车。

尤其是上周政治局会议释放出“十年未有之宽松”的信号，讨论愈发热烈起来。

那么，最近这轮债市走牛背后的原因是什么？接下来债市何去何从？该止盈还是继续加仓？

今天就让我们来好好聊一聊。

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最近这一个多月债市走牛，背后主要有3方面的原因：

其一，经济基本面虽然有所好转，但整体依然疲弱。

在前期一系列稳增长政策出台之后，有些宏观经济数据的确出现了改善。

比如11月制造业PMI达到了50.3%（超过50%意味着处于扩张之中），相比10月进一步回升了0.2个百分点。

10月社零同比增长4.8%（好于市场一致预期3.9%），甚至一直的扶不上墙的地产，30城新房+9城二手房成交面积都有所回升。

然而，11月CPI同比上涨0.2%、PPI同比下降2.5%，一二线城市房价尚未企稳，反映出我国经济仍然处于需求不足引发的通缩之中：

来源/ 东兴证券

特朗普上台之后会对我国加征关税，已经是市场共识，不确定的只是会加多少、哪些加、啥时候加。

一些机构预计新增关税幅度会达到20%~40%，这无疑会冲击我国的出口和经济的整体表现，要知道今年前三季度净出口对GDP的拉动达到了1.1%（同期GDP增速4.8%）。

经济基本面偏弱，对债市无疑是有利的，一方面利率会随着全社会投资回报率的下降和货币政策的放宽而下降，由于债券利率与价格是反比关系，利率下降意味着债券价格上涨；

另一方面，银行很可能会减少贷款规模转而增加对债券的配置，资金流入债市推高价格。

这里多啰嗦几句再解释下，贷款中的大头企业贷款，大部分是要拿去投资的，如果投资的回报率还不如利率高，还能有几个老板愿意贷款？真愿意贷款，怕不是手头实在紧张，想借新还旧的，这种企业银行反而又不敢贷款了。

目前，国内非金融上市公司的ROA（资产回报率）都已经跟日本的一个水平了，我国长期国债利率水平向日本国债看齐，也就不足为奇了。

来源/ 天风证券

其二，政策面有进一步宽松的预期。

进入四季度以来，从央行在各项会议中的措辞来看，货币政策大概率会有进一步的宽松。

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