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策略摘要

EB、橡胶谨慎做多套保，MA谨慎做空套保。纯苯估值有所压缩，已向下游让利，苯乙烯自身8月港口持续偏紧状态，价格仍有往上弹性；甲醇现实港口快速累库，预期8月MTO装置若兑现恢复后结束本轮累库周期，但甲醇生产利润偏高，叠加海外新增产能释放，生产利润有压缩可能；天然橡胶本轮下跌交易泰国降雨增多带来的供应回升压力，但目前估值偏低已反映进口增多的预期，随着泰国胶水-杯胶价差的企稳以及泰混基差的走强，关注橡胶探底的机会。

核心观点

■   市场分析

纯苯港口库存处于刚回建周期，预计8月延续累库周期。但7月本轮纯苯加工费大幅回落，已反映后续累库预期，估值已压缩至较为健康，下游亏损亦缩窄，若后续港口累库速率不及预期，纯苯加工费有小幅反弹可能。

苯乙烯港口库存绝对值仍持续低位，8月进口回升有限，以及出口有增量可能的背景下，预计EB港口库存延续偏紧状态，EB生产利润仍有进一步上冲动力。

甲醇港口7月现实已展开快速累库周期，主要驱动为7月MTO装置持续检修拖累甲醇需求；但随着兴兴MTO7月下旬已重启，MTO全复工后表现为库存小幅去化周期，海外装置无额外故障背景下，弹性有限。结合目前煤头甲醇生产利润仍处于同期偏高位置，有估值回落风险。

橡胶方面，6月以来泰国及云南主产区降雨大幅上升，预期产量继续恢复，去库动能边际减弱，但7月以来橡胶价格下跌幅度较大，现货估值中偏低。一方面是泰国产区，泰国胶水-杯胶价差开始企稳；另一方面是从国内全乳生产亏损状态，期货主力合约-泰混基差亦处于偏低位置，基差走强反映下游采购意愿仍在。而目前老全乳库存压力较大，慎防9-1价差进一步走弱，配多仍建议选择01合约。

■   策略

EB、橡胶谨慎做多套保，MA谨慎做空套保。纯苯估值有所压缩，已向下游让利，苯乙烯自身8月港口持续偏紧状态，价格仍有往上弹性；甲醇现实港口快速累库，预期8月MTO装置若兑现恢复后结束本轮累库周期，但甲醇生产利润偏高，叠加海外新增产能释放，生产利润有压缩可能；天然橡胶本轮下跌交易泰国降雨增多带来的供应回升压力，但目前估值偏低已反映进口增多的预期，随着泰国胶水-杯胶价差的企稳以及泰混基差的走强，关注橡胶探底的机会。

■   风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游负反馈程度，港口MTO装置复工速率，泰国降雨对割胶的影响。