【东北宏观张陈】2025年1月FOMC会议点评：降息周期尚未结束，但或将暂停较长时间

东北证券研究所 · 公众号 · · 2025-02-05 08:42

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报告摘要

美东时间1月29日,美联储FOMC会议公布利率决定，保持利率不变，符合市场预期。会议声明与去年12月的决议相比，措辞变化非常小，删除了“通胀取得进展”的表述，但发布会上鲍威尔表示表述转变仅是为了缩短语句，而非传达信号。美债利率先上后下，整体变化幅度不大。我们重点关注发布会上美联储对当前美国经济形势和货币政策路径的分析和理解。

关于经济，鲍威尔表示“受消费者支出韧性的支撑，2024年美国GDP增长有望超过2%。过去一年，名义工资增长有所放缓，岗位与劳动力的缺口也有所缩小，但失业率自去年年中以来保持稳定。总体而言，大量指标表明，劳动力市场状况基本平衡。劳动力市场并非显著通胀压力的来源。”

关于通胀，鲍威尔表示“受特朗普政策预期影响，短期通胀预期略有上升，但长期通胀预期保持稳定，而长期预期才是真正关键的。当前住房通胀下降得相当稳定，而住房通胀正是目前和2%通胀目标剩余差距的主要来源，我们似乎为通胀进一步改善做好了准备”。可以看出美联储对通胀前景保持乐观。

关于货币政策，鲍威尔表示“政策限制性水平已经降低了100BP，美联储当前政策立场比之前显著放宽，且经济保持强劲，故美联储无需急于调整政策立场。后续如果看到通胀取得进一步进展，或者劳动力市场走弱，则可以考虑进一步调整政策” 。鲍威尔再次重申，“你不可能精确地知道中性利率在哪里，但美联储官员均认为当前的美联储政策利率仍高于中性利率”。此外，鲍威尔表示“不会仅仅因为劳动力市场强劲就加息，除非看到通胀迹象。没有理由在没有任何证据表明劳动力市场不可持续的情况下，提前采取行动让人们失业”。上述一系列表述暗示本轮降息周期尚未结束，但鉴于移民政策可能会影响劳动力市场的平衡状态，我们倾向于认为“美联储转向加息的门槛很高，但降息周期将会阶段性暂停较长时间，后续仍需观察未来几月经济数据表现”。

关于近期长端利率上行及美股高估值潜在泡沫问题，鲍威尔表示“美联储控制的是隔夜利率，通常情况下，它会影响整个资产价格体系，包括各类利率。但这次长期利率上升，主要不是因为对政策或通胀的预期，而是由于期限溢价的变化。对于股市高估值问题，从金融稳定的角度出发，美联储不仅关注资产价格，还会考量家庭部门杠杆率、银行系统杠杆率、银行融资风险等因素。美联储认为市场具有较强的韧性。银行资本充足，总体而言，家庭财务状况良好。”

风险提示：经济增速超预期，通胀反复超预期。

分析师信息

张陈证书编号： S0550522110002

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