预见经济：贰月

预测逻辑：

1. 庚子新春疫情肆虐，并迅速演绎为影响我国经济的逻辑主线。 对比历史，“非典“时期并无如此疫情传播速度，目前大范围的延迟复工和居家隔离等应对措施史无前例。 这些势必会对前期初步企稳的工业生产造成冲击。 短期内房地产销售的下行速度或将加快，基建和制造业投资也将受到影响。 不过，网购盛行使得消费整体受到的冲击或小于过往 。

2. 价格方面，食品、医疗保健品等价格上涨较快，这或与春节、疫情期间的刚性需求及有关“囤货”心理有关。 随着“保供稳价“措施的逐步落实，叠加基数效应，节后的CPI同比增速或将明显回落，去年各界担心的猪瘟问题已有所缓解。 新冠疫情冲击之下总需求短期受到抑制，原本有望转正的PPI同比增速仍将在负值区间徘徊，工业品通缩压力犹存 。

3. 外需方面，中美贸易摩擦边际缓和，欧、日制造业景气程度持续改善。 各主要央行货币政策近期也按兵不动，预示着海外实体经济相对平稳。 尽管世卫组织已将新冠疫情定义为“国际关注的突发公共卫生事件”，但并没明确限制经贸往来，其对我国进出口的影响仍相对有限。 相比而言，疫情之下国内延迟复工将对我国的对外贸易造成更直接的拖累 。

4. 货币方面，或与非典时期类似，银行间市场利率将边际下行对冲疫情影响，专项债放量等将支撑货币社融趋稳。 财政方面，针对部分行业的税收减免等政策值得期待。 新冠疫情虽相对SARS传染性更强，但本轮应对措施力度更大，疫情 持续时间或相对短些。 鉴于去年四季度以来宏观数据已开始修复，返工潮及疫情拐点后我国经济有望向趋势回归。

图： 疫情对经济冲击有多大？

注：疫情高峰预测采用各医学专家的平均值。

【作者】

伍戈： 长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”得主。中国金融四十人论坛成员。

文若愚 、徐剑、高莉： 长江证券研究员。

窦子豪、骆桁 ：长江证券实习研究员。

1. 降成本中的利率， 2020年1月13日

2. 货币与经济： 新年杂谈， 2020年1月5日

4. 不温不火：