热度降温，黄金韬光养晦 ——11月贵金属市场回顾与12月展望

浙商银行FICC · 公众号 · · 2024-12-07 07:00

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作者 | 吴家玺

11月重要经济数据回顾

（1）10月美国非农就业人数新增1.2万人，是自2020年12月以来的最低月度就业增幅，市场预估为增加 10.5 万人，前值经过修正后为 22.3 万人。10 月份美国失业率为 4.1%，与预期和前值持平。就业数据大幅低于预期，尽管考虑到受飓风影响，但仍一定程度表明美国就业市场增长有放缓迹象，经济活跃度有所下降。

（2）美国10月核心个人消费支出 (PCE) 价格指数较去年同期上涨 2.8%，较上月上涨 0.3%。尽管整体经济增长态势稳定，但似乎市场已经在逐渐消化通胀回落放缓导致整体利率中枢抬升的预期。

11月重要事件回顾

（1）特朗普当选美国下一任总统，并且共和党获得下一届参众两院控制权，市场交易主题迅速切换至特朗普就任之后的政策落实预期。

（2）美联储将基准利率上下限从5.0%-4.75%调降至4.75%-4.5%区间。并会后声明中删除了对“通胀迈向2%的目标信心增强”的表述。鲍威尔表示较高的通胀已大幅度缓解，但实现通胀可持续降至 2% 仍有很长的路要走。并称美联储尚未对12月会议做出决定，没有考虑或讨论降息，也不存在暂停加息一两次后就难以再次加息的情况，强调美联储将始终根据当时的情况采取适当行动。

整个11月伦敦金现货价格跌幅达3.51%，自月初高点回落约100美元。从当月的走势来看，特朗普再次当选美国总统毫无疑问是最具市场影响力的热点，也是本轮金价回落的转折点。市场交易主题迅速切换至特朗普就任之后的政策落实预期，如我们在上月月报中提到的，特朗普经济政策的“再通胀”特征明显，强美元预期带动美债收益率易上难下，短期对金价压制明显，另一方面，对于地缘冲突有望缓和的预期也对金价形成打压。至少短期来看，特朗普交易的影响力完全盖过了通胀、就业等数据。从市场反馈来看，黄金ETF短期出现了大幅流出，COMEX非商业多头净持仓同步出现明显下降。