【申万宏源轻工】美克家居（600337）——股权激励后再推员工持股计划，供应链提效和产品结构优化促进多品牌战略，维持买入

事件：公司公布2017年员工持股计划。

公司拟实施员工持股计划，员工参与人数不超750人，其中董监高6人出资467万元，占比4.67%；其他员工744人出资额9533万元，占比95.3%；合计筹集不超过1亿元，认购“中海信托-美克家居员工持股计划集合资金信托计划”3亿份中的一般份额，美克集团为2亿份优先份额（预期年化收益率5.75%）提供收益差额补足。员工持股锁定期12个月，存续期18个月。假设以5.68元测算，本次购买股数约为5281万股，占比3.56%。

两月内连续推出限制性股票激励计划和员工持股计划，彰显公司信心与决心，强化供应链优化和多品牌战略执行力。

公司6月推出限制性股票激励计划，拟向22人授予1550万股限制性股票，授予价格每股2.61元， 16-18年考核目标加速，以16年基数17年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、18年收入同比增长30%或净利润同比增长20%、19年收入同比增长30%或净利润同比增长25%。本次推出员工持股计划覆盖更广大人员，充分彰显公司信心和决心，为公司供应链优化和多品牌战略推进增加动力。公司曾于2014年9月推出员工持股计划，有效促进公司自上而下的凝聚力，14年开始多品牌和大家居战略快速推进。

公司定增至多3.1亿股获证监会核准：公司于2017年6月27日收到证监会《关于核准美克国际家居用品股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过3.1亿股新股。拟募集的16亿资金主要投资美克家居天津制造基地升级扩建项目。

定增16亿元获批，智能制造推动产能扩张和拓展实木定制，加码主业业绩确定性增强。

非公开发行17年6月27日获证监会批文，向不超过10名特定投资者非公开发行股票不超过3.1亿股，募资16亿元，控股股东美克集团参与不低于2亿元且不超过6亿元。募集资金投入天津制造基地升级扩建项目，有效满足公司销售扩张需求，拓展实木定制产品。

公司加快门店布局步伐，品类扩张产品结构优化，供应链效率提升盈利，业绩弹性凸显。

1）加快门店开张步伐：17年美克美家计划新增18家门店至100家，升级3家，ART计划增加6家自营店、25家加盟店，Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。2）家居品类持续扩张，软装比例上升：公司持续践行多品牌发展战略，ART与红星美凯龙战略合作，将依托红星美凯龙的迅速布局，推动ART快速拓展；同时16年以来推出2套小套系产品拉动近60%订单增长，小套系产品满足更多范围客户需求，公司未来持续产品优化拉动销量增长。软装家居比例不断提升，成为家居拓品类新的增长点。3）供应链效率提升带动盈利改善。17年公司将加大供应链效率提升，不断优化供应链水平，加强商流、信息流、物流、资金流的控制，从原材料采购、库存管理至经销网络的构建，有效缩短交货期，打造高端成品家居供应链管理的典范。

集团剥离化工板块，聚焦家居业务经营。

2017年5月，新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资，持有美克化工3.88亿股，持股比例52.6%，为其控股股东，纳入合并报表范围。美克化工主营1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售，具备26万吨/年BDO产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一，成立于2004年。此次集团剥离美克化工业务，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展，集中借力集团资源，打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。

有效布局多品牌战略，优化家居产品结构，深入挖掘供应链潜力，剥离化工聚焦家居主业，持续激励提升管理效率。

公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大，供应链效率提升带动盈利，维持公司17-18年EPS为0.27元和0.35元，目前股价（5.65元）对应2017-2018年PE分别为21和16倍，维持买入！

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