特朗普2.0对A股的影响会有哪些？

一德菁英汇 · 公众号 · · 2024-11-26 17:21

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作者：陈畅/F3019342、Z0013351/

一德期货金融衍生品分析师

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如果政策红利能够延续、推动经济基本面和A股企业盈利出现持续改善，预计指数层面会延续震荡上行的态势，并从估值驱动转向为基本面驱动。

特朗普1.0回顾

11月11日至15日当周，受“特朗普2.0”效应影响，美元指数持续上涨、创2024年年内新高，港股市场出现较大幅度回调，加上沪深交易所监管加强，A股市场亦出现调整。当地时间11月13日，据美国哥伦比亚广播公司（CBS）预测，美国共和党赢得了众议院的控制权，获得至少218个席位。由此，共和党实现了总统、参议院、众议院三场选举的胜利，“共和党横扫”成为定局。在此背景下，我们对特朗普上一任期（2017年1月20日至2021年1月20日）A股市场的走势进行回顾，以期为未来行情走势提供指引。

具体而言，2017年在棚改货币化、供给侧结构性改革的推动下，国内经济呈现稳中向好态势。尽管彼时美国处在加息周期中，但人民币汇率相对于美元持续升值，A股市场振荡上行，以上证50和沪深300为代表的顺周期蓝筹股表现突出。2018年虽有中美贸易摩擦的困扰，但国内去杠杆、紧信用的环境所带来的民营企业小微企业融资难融资贵、民营上市公司信用债违约、中小市值公司股权质押问题频出，亦是造成A股不断下行的重要因素。从信用利差的角度来看，2017年至2018年间，AAA级产业债信用利差非常稳定，说明在“去杠杆”过程中高信用企业（国企占比高）并未受影响；而AA+和AA级产业债的信用利差则在2018年上半年出现了急速上升，其中AA级产业债跃升幅度异常显著。因此市场结构方面，2018年期间上证50跌幅（19.83%）小于中证500跌幅（33.32%）。2019年初，随着国内宽信用政策的推进、基本面预期的改善（2019年1月金融数据远超预期）和创业板商誉减值影响的逐渐消散，1月至2月期间A股市场迎来久违的贝塔性行情，主要指数均迎来放量上涨。然而2019年4月15日央行货币政策委员会第一季度例会再次提到“把好货币政策总闸门”（2018年四季度并未提及），令交易者对政策持续宽松的态度出现疑虑，2019年后三个季度A股整体呈现震荡格局。2020年期间，新冠病毒的爆发给世界经济带来了巨大的影响，各国纷纷推出相应的刺激政策来应对疫情给经济带来的冲击。前七个月在国内外宽松流动性环境的推动下，市场出现了较为明显的贝塔性机会。而后随着国内经济的持续复苏和货币信用的双双收紧，下半年市场整体性、趋势性的机会减少，更多体现为板块间的结构性机会。分阶段来看，2020年上半年受益于宽松的货币信用环境，科技、消费、医药等板块相对占优，中小指数明显跑赢大指数。下半年随着国内经济的不断改善，政策由“宽货币、宽信用”逐渐转向“稳货币、稳信用”。在经济基本面持续改善、货币政策回归中性的背景下，支撑成长股估值修复的宏观因素发生改变，顺周期板块性价比提升。

特朗普2.0展望

由此可见，海外经济和政治事件虽然会给A股带来短期扰动，但A股的主要驱动逻辑在于内部债务周期的化解以及通缩螺旋的打破，即 决定国内经济和A股趋势的主因依然在内而非在外 。 如果政策红利能够延续、推动经济基本面和A股企业盈利出现持续改善，预计指数层面会延续震荡上行的态势，并从估值驱动转向为基本面驱动 。

编辑：武宇杰

审核：韩业军 /F0273312、Z0003142/

复核：何牧

报告完成日期： 2024年11月19日

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