泰格医药是国内最大的临床试验CRO公司，也是最具实力的创新型CRO公司。公司提供新药开发一站式服务，壁垒高、竞争力强。我们认为公司的拐点即将来临，未来3-5年公司将跟随创新药物行业发展快速发展。三大看点：1. 2015年7月开始的临床试验自查核查对CRO行业的影响结束，2017年是公司业绩的拐点年；2. 公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级，1）创新药物订单快速发展；2）国际多中心临床订单有望增加；3. 仿制药一致性评价进入执行阶段，提供增量。
公司将长期受益于行业创新意识觉醒，CRO龙头企业发展有望加速。审批加速、医保支付制度变化，大企业正加大创新药的研发投入，同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高，CRO龙头企业的发展将加速。公司订单将迎来升级，新签订单的快速增长，临床服务毛利率有望回升、人均产出有望提升。
政策鼓励引导，国际多中心临床试验在国内有望加速增长。CFDA鼓励境外未上市新药经批准后在境内外同步开展临床试验，缩短境内外上市时间间隔。中国作为国际多中心临床的一部分，重要性将显著提高，国内医疗机构承接国际多中心临床试验项目数量有望实现快速增长。公司已经完成亚太多中心临床布局，是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一，有望全方位受益于国际多中心临床试验的增量。
仿制药一致性评价进入执行阶段，为未来2-3年提供增量。我们预计2018年底前应完成一致性评价的289种仿制药将在2017、2018年集中开展BE试验。随着企业仿制药一致性评价的快速推进，公司将进入BE订单执行的快速增长期。我国仿制药再评价将是一个长期的过程。289个品种以外的口服仿制药、以及注射剂将在2018年以后继续推进一致性评价工作。公司将长期受益于我国仿制药一致性评价进程。
临床服务2016触底，预计2017全年增速逐季向上。由于行业政策以及并购韩国DCIS的原因，公司临床服务业务受到阶段性影响。我们预计，自查核查对公司利空影响结束、市场份额开始向公司集中，预计2017全年增速逐季向上；DCIS公司2017经营情况将好转，2018年开始盈利。
盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年，公司归母净利润分别为3.21亿元、4.62亿元和6.13亿元，同比分别增长128.33%、43.99%和32.65%；扣非净利润分别为2.71亿元、3.82亿元和5.03亿元，同比分别增长178.09%、41.04%和31.63%，扣非EPS分别为0.54元、0.76元和1.01元。
风险提示：政策执行不达预期；外延并购不达预期。
欢迎关注中泰证券研究所
重要声明：本公众订阅号（微信号：qlzqyjs）为中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。
本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
