非洲猪瘟疫苗还有多远？【天风农业】

1、生猪 养殖 板块 ：非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间，回调即是机会！继续坚定推荐生猪养殖板块。

5月24日， 多家媒体报道，在中国农业科学研科研进展通报会上，哈尔滨兽药研究院研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，临床前中试产品工艺研究初步完成。该新闻引发投资者普遍关注。我们认为：

1 ）非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间

根据 《兽药注册办法》《新兽药研制管理办法》 等法规，国内新兽药的研发与注册，需要经历较长的流程。实验室研究完成之后将进入中试研究，中试方案成熟后提交临床试验审批（60个工作日内批准）。临床试验则需在2+1年内完成。完成之后方才进入新兽药注册阶段。

农业农村部在收到新兽药注册申请的10个工作日内，将申请资料送农业农村部兽药审评委员会进行技术评审，同时，申请人需将连续3个生产批号的样品和有关资料送兽药检验机构进行复核检验。兽药评审委员会需在120个工作日之内提出评审意见，兽药检验机构则需在规定时间内完成复核 检验。农业农村部自收到技术评审和复核检验结论之日起60个工作日内完成审查，审查合格后发放新兽药证书。

根据这一流程，我们认为目前国内非洲猪瘟疫苗的研发进程还处于起步阶段。即使在后续新兽药注册阶段一路绿灯快速通过，但当前仍需要较长时间通过中试工艺以及最重要的临床试验阶段。因此，我们初步判断非洲猪瘟疫苗的商业化还需要较长的时间。而根据华尔街见闻快讯，5月17日，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在全球猪业发展大会上曾表示，“目前正加强疫苗和诊断试剂的研发，但研发存在很大困难，短期内仍然难以拿出疫苗”。

2）猪价上涨趋势明确，短期压制因素缓解

在短期疫苗商业化难产的背景之下，非洲猪瘟疫情加速产能去化依旧是行业的主逻辑。本周，猪价整体稳中偏弱调整，根据博亚和讯数据，全国生猪周均价14.99元/kg，环比下跌0.2%。但压制近期猪价的两大因素均已出现改善苗头。一是两广低价猪源的冲击。目前已经出现减弱势头，带动本周北方猪价止跌。另一压制因素出栏体重的增加则有所好转。在经过一个月的体重回升之后，本周出栏体重再次开始下降至120.54公斤/头（涌益数据）。我们预计，随着压制因素的逐步消除，猪价将进入快速上涨阶段。

3）行业估值仍有提升空间！

生猪养殖行业低规模化带来的产业高成长高盈利的特性，意味着其行业估值理应高于钢铁、煤炭等传统工业周期品。对比股价历史表现，当前板块估值仍有较大提升空间。对应2020年出栏量，以5月24日收盘价计算，各家公司生猪养殖头均市值，温氏股份4609元、牧原股份6268元、正邦科技3168元、天邦股份3199元和唐人神3333元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

4）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来， 重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！

2、禽养殖板块： 产品价格高位， 非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

1.1.1 生猪 养殖 板块： 回调即是机会！继续坚定推荐生猪养殖板块。

5月24日，多家媒体报道，在中国农业科学研科研进展通报会上，哈尔滨兽药研究院研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，临床前中试产品工艺研究初步完成。该新闻引发投资者普遍关注。我们认为：

1）非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间

根据《兽药注册办法》《新兽药研制管理办法》等法规，国内新兽药的研发与注册，需要经历较长的流程。实验室研究完成之后将进入中试研究，中试方案成熟后提交临床试验审批（60个工作日内批准）。临床试验则需在2+1年内完成。完成之后方才进入新兽药注册阶段。

农业农村部在收到新兽药注册申请的10个工作日内，将申请资料送农业农村部兽药审评委员会进行技术评审，同时，申请人需将连续3个生产批号的样品和有关资料送兽药检验机构进行复核检验。兽药评审委员会需在120个工作日之内提出评审意见，兽药检验机 构则需在规定时间内完成复核检验。农业农村部自收到技术评审和复核检验结论之日起60个工作日内完成审查，审查合格后发放新兽药证书。

根据这一流程，我们认为目前国内非洲猪瘟疫苗的研发进程还处于起步阶段。即使在后续新兽药注册阶段一路绿灯快速通过，但当前仍需要较长时间通过中试工艺以及最重要的临床试验阶段。因此，我们初步判断非洲猪瘟疫苗的商业化还需要较长的时间。而根据华尔街见闻快讯，5月17日，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在全球猪业发展大会上曾表示，“目前正加强疫苗和诊断试剂的研发，但研发存在很大困难，短期内仍然难以拿出疫苗”。

2）猪价上涨趋势明确，短期压制因素缓解

在短期疫苗商业化难产的背景之下，非洲猪瘟疫情加速产能去化依旧是行业的主逻辑。本周，猪价整体稳中偏弱调整，根据博亚和讯数据，全国生猪周均价14.99元/kg，环比下跌0.2%。但压制近期猪价的两大因素均已出现改善苗头。一是两广低价猪源的冲击。目前已经出现减弱势头，带动本周北方猪价止跌。另一压制因素出栏体重的增加则有所好转。在经过一个月的体重回升之后，本周出栏体重再次开始下降至120.54公斤/头（涌益数据）。我们预计，随着压制因素的逐步消除，猪价将进入快速上涨阶段。

3）行业估值仍有提升空间！

生猪养殖行业低规模化带来的产业高成长、高盈利的特性，意味着其行业估值理应高于钢铁、煤炭等传统工业周期品。对比股价历史表现，当前板块估值仍有较大提升空间。对应2020年的出栏量，以5月24日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份4609元、牧原股份6268元、正邦科技3168元、天邦股份3199元和唐人神3333元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

4）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（ 港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！

1.1.2 禽养殖板块： 产品价格高位， 非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价10.68元/公斤，较上周下跌0.56%；鸡肉产品综合售价12.83元/公斤，较上周下跌0.39%；鸡苗均价9.76元/羽，较上周持平。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年2季度产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

1） 大禹节水：通辽市库伦旗2019年农业高效节水工程施工项目（第一标段）中标

5月23日，公司全资子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司中标通辽市库伦旗 2019 年农业高效节水工程施工项目（第一标段），项目总投资金额8106万元。本次中标项目是公司积极响应国家产业政策，推动高标准农田建设，有利于提升公司在内蒙古地 区高标准农田建设和农业高效节水领域的影响力，对进一步拓展内蒙古地区高标准农田建设市场产生重大影响。本次中标项目的顺利建设和实施，将会对公司2019年经营业绩产生积极的影响作用。

本周末我们发布大禹节水深度报告：“元谋模式”开启公司商业模式升级新篇章！予以重点推荐。

2） 天马科技：关于筹划重大资产重组暨签订意向性协议的提示性公告

5月25日，公司拟以支付现金方式购买曾丽莉、陈文忠、商建军、史鸣章及陈庆堂持有的华龙集团部分或全部股权。交易方案仍需进一步论证和沟通协商。本次交易符合公司的多元化业务战略发展方向和实际经营需要，标的公司实际经营主体与公司均为饲料生产企业，本次交易有利于进一步提高公司的资产质量、增强核心竞争能力和持续经营能力、提升公司的盈利能力。