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创新领域预期差
中国创新崛起：过去市场普遍认为创新主导在美国，美国科技股只涨不跌。但近年来中国创新产业迅速崛起，如人工智能领域的Deepfake、5G、云计算、华为产业、登月、商业无人机（全球市场份额第一）、六代战机、机器人、机器狗、动车（时速突破400公里）、新能源造船等，在科技及文化产业等多方面取得重大突破，颠覆了之前对西方科技创新的认知，外国投资银行也因此唱多中国资产 。
创新基础坚实：中国拥有坚实的创新基础，制造业增加值占全球33%，是美国与欧洲总和；电力能源供应全球第一，发电量是美国两倍且还向部分地区出口电力；每年本科、硕士和博士毕业生五百多万，理工科生STEM教育毕业生全球第一；科技研发投入全球仅次于美国，且近年大幅上升 。
突破关键技术：2019年科技日报列出外国人卡中国人脖子的35大项关键技术清单，如今多项关键技术已被突破，扭转了海外对中国科技进步的偏见，以Deepfake为代表的一系列科技突破，促使外国投资银行唱多中国经济与科技，中国科技赛道在资本市场表现良好，科技创新成为资本市场主线 。
2、美国政策预期差
政策重心与关税：特朗普上台后政策多变，重心在美国国内，旨在使美国再次强大，对盟友开刀，实施多项政策。竞选期间曾许诺大幅提高对中国关税，但目前来看，对中国关税未达预期悲观程度，且中美的贸易相关团队在接触，合作空间增大 。
政策内部矛盾：美国财政部设定3%赤字率等目标，但实现难度大，因减税、基建等政策需增收减支，却面临诸多冲突；美联储面临通胀压力，同时欲实现弱美元、低利率环境，内部存在冲突，市场对降息预期也从年初多次降息变为下半年甚至年底可能仅一次降息 。
潜在风险与影响：美国若实施减税刺激计划，可能重演英国2022年减税导致收益率上行、股市下跌、货币贬值等悲剧。同时，中国在与美国贸易战期间产业升级，出口增速高，出口占比和结构改善，对一带一路国家出口增长显著，出口多元化成功，并实现从出口到出海转变，未来出口或超预期 。
3、消费领域预期差
消费潜力巨大：历史上大国制造业占比达高峰时都面临内需不足问题，美国通过扩张消费等政策解决，其私人消费占GDP达68%，而中国目前私人消费仅39%，表明中国消费潜力大。尽管当前实物性消费低迷，但服务性消费旺盛，如文化、旅游、医疗等，未来有望保持10 - 15%甚至更高增长 。
房地产相关消费：中国房地产虽新房销量萎缩，但存量商品房改造、老旧城区更新需求巨大，98年启动房改至今，老旧住房规模大，居民居住需求改善，房地产仍为支柱产业，占GDP比重5%以上，其上下游产业可带动消费 。
消费提升因素：低收入组人群收入增长快，消费弹性大，政策或延续并扩大对中低收入阶层补贴；股市和房地产市场资产价格下跌阶段基本结束，居民财产性收入将改善，带来财富效应促进消费；两会及相关会议强调扩大内需、提升消费，财政支出力度或加大 。
4、政策领域预期差
财政政策看点：2025年财政政策主要看点在于支出强度和规模，预计赤字率提升到4%左右，专项债和超长期特别国债大幅上升，以确保GDP 5%目标实现及稳增长、稳内需等。关注两会对赤字率、专项债和超长期特别国债安排，若财政支出超预期，财政受益板块股市或进一步提升 。
货币政策节奏：货币政策预计全年降息30个BP，降准100个BP，但节奏上与之前投资者预期不同，变得相机抉择、稳步前行。因经济回暖、政策效果显现、银行利差约束、汇率压力及国债收益率下行过快等因素，央行延缓降准降息，强调适时择机降准降息并根据形势调整政策力度和节奏 。
政策结构作用：货币政策不仅有总量调控作用，还将在调结构、促进产业升级方面发挥重要结构性作用，财政政策同样如此，如财政引导基金对半导体、新能源等产业发挥精准滴灌和引领作用。政策发力全面，供给侧关注科技、产能（或有限产等供给侧改革）、人力资本，需求侧消费补贴和以旧换新范围、规模扩大，服务型消费是看点 。
5、产业升级预期差
房地产趋势与转型：房地产虽在下行，但快速下行阶段基本结束，进入筑底过程，部分城市新房、二手房交易量改善，融资能力修复，发展模式向高质量转变，现房销售占比提升，居民房贷余额与GDP比值下降，宏观经济对房地产依赖度降低，资源向先进制造业、现代服务业转移 。
相关行业变化：与房地产相关行业发生积极变化，如钢铁、有色等上游产业链与地产走势分化，部分产品产量因产业结构调整和升级而提升，相关行业部分脱钩房地产并倒逼企业出海出口 。
老龄化与产业升级：中国人口老龄化，但工业机器人安装量居全球首位，有效替代人工，2025年北京上海两会强调推动人形机器人规模化应用，农业、服务业数字化转型加快，产业升级正在发生。中国代表性高科技产品出口份额显著提升，服务业新动能显现，九大战略新兴产业及六大未来产业是产业升级方向和投资赛道 。
6、经济与市场展望
经济目标与政策：2025年是“十四五”收官之年，预计GDP目标为5%，为实现2035年中等发达国家目标，今明两年保持5%增速至关重要。政策将更加给力，推动内循环和国内大市场建设，保民生促消费 。
市场投资建议：股市是牛市演绎过程，短期关注两会政策超预期点，中长期关注创新、自主可控等产业升级领域；债市长期是牛市；汇率在7.3左右企稳波动；房地产价格快速下降阶段结束，未来止跌回稳；大宗商品因美国原油增产看空；黄金因地缘政治等因素有创新高可能；美股波动性增大，结束单边上涨；美债是持有和交易的好选择 。
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