桥水论文：帝国兴衰的五个阶段

前一阵，「Principles」的作者 Ray Dalio 来中国走穴。据说上台与 Ray Dalio 互动的嘉宾问的都是看什么书怎么养娃之类的问题，估摸着主办方是真把大神当成吉祥物了。

之后读到桥水关于去杠杆的研究论文（去杠杆的重要性就不多说了，而桥水是少有的对此做了深入研究的机构）。论文标题是「An In-Depth Look at Deleveragings」，它包含在一篇更大的论文「Economic Principles」中。

顺藤摸瓜，我又下载了 Economic Principles 全文。于是整个周末都在啃这份长达三百页的英文文档（看得天昏地暗日月无光）。今夜分享冰山一角。

复盘帝国兴衰

桥水考察了世界范围内的大国兴衰，得出了一个五段式的发展历程，大致是这样的：

1、国家很穷，国家也认为自己很穷；

2、国家实际上富裕了，但依然认为自己很穷；

3、国家富裕了，也明白自己已经富裕了；

4、国家变穷了，但依然认为自己是富裕的；

5、国家经历了去杠杆和衰退，最终回到 1 。

论文对每个阶段都有详细论述，最后还把大英帝国拉出来鞭尸。作者认为，这个周期至少持续一百年，所以大多数人很难察觉。于是，这样点周期也很难控制。

复盘大萧条

相信大家都没经历过美国在 1930 年前后的大萧条。论文用了很长篇幅记录了这次悲惨去杠杆的过程。在这场大萧条中，道琼斯指数从 300 多点一路跌到最低 43 点（想象一下上证指数回到 400 点？这一定很痛苦）。

有趣的是，在萧条开始阶段，从政府到市场都想尽办法释放利好，市场在暴涨与暴跌之间震荡，总体一路向南。而当萧条持续到 1932 年，政府再发糖也没用了。

Interestingly, the market reactions to government moves began to change. While previously government programs to increase lending and spending were viewed by the market optimistically, in mid-1932 they did not produce optimism.

很快，在 1932 年的二季度末，市场就见底了。后人归纳， 对利好麻木是市场底部的特征之一 。

十年增长预测

桥水依据自己的模型，对世界范围内 20 个国家未来的增长情况进行了预测，预测周期长达十年。预测的三大出发点分别是生产力、文化、债务情况。

增长潜力最大的是印度，号称未来十年的 real GDP 增速能达到 7.2-9.2% ；其次是中国， real GDP 增速在 4% 左右，基本符合预期（注意 real GDP 和官方统计的名义 GDP 不同）。

增长预测中，前十名只有俄罗斯、英国两个欧洲国家，分别排在第九和第十，剩下的全在亚洲和拉美。前八排名依次为：印度、中国、墨西哥、阿根廷、泰国、新加坡、巴西、韩国。

呐，准备 去日本买房子的各位要不要再想想？