天然期权 0208

博士之路2018 · 公众号 · · 2022-02-08 17:31

正文

在当前的市况下，老看官一看到这个标题，大概就能猜出今天文章的内容了，因为这几年在这里，这个观点没少提。其用三套六本书中的原文来表述就是“ 现金是天然的看空期权 ”。

市场可以分多空，但我大A在实操层面却只能做多，因为做空的手段大都路不通。理论上，大A可以融券卖，但实际是很难融到券。理论上看空股票也可以通过期指和期权来做空，但实际上操作难度很大且交易拥挤。

就拿期指来说，有这么几个明显问题：1、品种少，对应指数覆盖不全；2、由于大规模量化的存在，主力合约常年保持可观的贴水，压缩了做空空间；3、开户门槛高，单个合约资金要求高；4、穿透式账户保证金对杠杆率理解要求高。

期权就更麻烦了，不仅学习难度高，而且流动性不足。即使克服了这两个限制，其产品本身还存在做空的技术问题。比如期权四向交易中做空直接手段是long put和short call。long put 需要付大比例时间价值权利金，而short call 的最大盈利是固定的。只有通过期权组合策略这种间接手段才能实现像“穷人的期指”这样的功能，但这对操作要求又进一步提高了。

所以，就像书本所说，现金这种天然无时间费用的期权，也许才是大A最好的做空手段。其性质，约等于没有权利金收入的short put，而你未来重新入市的买入价，就可以当做你当时卖put的合约标价。

市场记录 ：

最近机构股萎靡不振，可记录的机构观点确实不多。

一、（节选）1月25 日，住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》。“组合拳”支持装配式建筑发展：1）设计引领，“构建装配式建筑标准化设计和生产体系”，“扩大标准化构件和部品部件使用规模”；2）智能制造，“推广部品部件生产机器人”；3）培育产业工人，“推行装配式建筑灌浆工、构件装配工、钢结构吊装工等特殊工种持证上岗”。《规划》重申了十四五末装配式建筑30%的渗透率目标。此外，《规划》要求“积极推进装配化装修方式在商品住房项目中的应用”，“促进装配化装修与装配式建筑深度融合”。

个人思考：今日盘面有所反应，继续观察。

盘面解读 ：

今日市场日内v反，窄幅收盘，但两创指数由于受到宁王和姚明CXO芯片等权重被丑国传闻引起大跌所影响，跌幅皆超过2%。两市共成交八千七百亿，略有放量。个股普涨，两市有三千六百多支个股收红，表现远强于指数，窃以为这是机构股下跌权重偏大造成的假象。另外，从“ 以选代复 ”的角度看，自动筛选结果中，符合各标准的标的也开始增多，新高优先的结果尤为明显。这也从侧面呼应了涨跌个股的数据对比。也许，实质的个股反弹仍在继续……

行业板块方面，值得关注的比昨日多。涨幅前排的旅游酒店是防守预期，毕竟疫情结束的曙光越来越明显。煤炭板块部分公司由矿产变身能源，新旧接力以后，行业性质已经发生本质变化。同时个股近期抗跌的走势和保持完好的图形似乎也佐证了逻辑。另外装配式建筑、数字经济和风能也值得关注。

流程化复盘 ：

一、“ 薄底快靴 ”指数择时：

趋势择时系统包括但不必然出现四个节点：左侧买，右侧买，左侧卖，右侧卖。如果正常市况，会依次出现以上四个节点。在四个节点之间，形成合适的买入区（左侧买后），增仓区（右侧买后），持有区（右侧买后左侧卖前），减仓区（左侧卖后），轻/清仓区（右侧卖后）。具体原理和使用方法请参考文章《如何用好指数择时》。