上市公司社群，已有 60上市公司入驻
定向邀约软件、信息、科技专家入驻
扫描文末二维码，联系我们
▼
WPS（金山办公），这个伴随一代人成长的国产骨灰级办公软件，终于拟上市了。
近日，WPS披露招股书，拟发行4100万股，不超过发行后总股本的10.22%。募集资金5.65亿，用于WPS办公套件升级、云平台建设等。
此次WPS的上市，是金山软件实现基础办公业务分拆上市的目的。
有意思的是，此次带领WPS走向A股的，不是别人，正是小米的雷军。
参与其中的，还有纪源资本、晨兴中国等大佬。
WPS，经过多年的进化，逐渐从单纯的“工具”进化为多样的“服务型”产品，也促进了营收的多样化。
2016年，WPS实现营收5.4亿，复合增长率为38.75%；净利润1.7亿，综合毛利率89.28%。
值得注意的是，虽然2015年度的净利润为负，但主要是受大比例的股份支付影响，扣非后净利润依然为1.13亿，这对于应付创业板的申报要求，已经足够了。
在微软这个强大的“外敌”面前，WPS顽强活下来，现在还要IPO，堪称中国互联网的一大奇迹。[2]
“雷军向A股出发，带的不是小米，而是他”
文：并购优塾团队
看点一
██████
金山软件分拆办公软件WPS，回归A股
说起金山，想必很多小伙伴都有着满满的回忆，叔觉得这绝对是一个暴露年龄的产品。
金山软件，是一款安全软件为主的公司，主要做金山杀毒、金山安全卫士、猎豹浏览器等。90年代初，金山推出了WPS（中文文字处理软件）。[2]
此次冲击IPO的，是金山软件旗下的基础办公软件业务——金山办公。
金山办公，2011年12月成立，注册资本3.6亿，是金山软件旗下的办公软件业务主体。
2011年搭建VIE架构，拟准备在境外上市；2015年11月，VIE架构拆除，回归创业板上市。
截至目前，公司的控股股东是WPS香港，持有公司67.5%股权。
实际控制人为雷军。雷军持有金山软件27.06%的表决权，并通过顺为互联网、奇文二维、奇文四维、奇文五维、奇文七维间接持有金山办公的股份。（奇文二维、四维等，是员工持股平台）
除了大佬雷军，金山办公的股权结构中还有纪源资本、晨兴中国等。
▼
（股权结构图）
本次，金山办公拟将通过网下配售和网上申购方式发行，发行数量不超过4100万股，不超过发行后总股本的10.22%。
募集资金5.65亿，主要用于WPS办公套件升级、云办公服务平台、研发中心建设、营销服务支撑体系。
▼
发行市盈率、发行后每股收益、发行前后每股净资产等数据尚未披露。
看点二
██████
你一定用过的WPS
金山办公，是国内领先的办公软件和服务提供商。
主要产品大家一定再熟悉不过了，他家的办公产品主要是WPS Office办公软件（含WPS文字、WPS表格、WPS演示、PDF阅读）和金山词霸。
▼
另外，金山办公还提供了基于公司产品及相关文档的增值服务，以及互联网广告推广服务。
增值服务按照服务对象划分，可以分为企业办公增值服务和个人办公增值服务两大类。其中：
个人办公增值服务，约有数十种，包括了文档漫游、个人云文档、会员皮肤等；
企业办公增值服务，也有十多种，包括了企业云文档、企业云协作、文档安全等。
2016年12月，金山办公的全线产品月度活跃用户数（MAU）超过2.47亿。其中，桌面版WPS Office的MAU超过0.88亿，移动端MAU超过1.12亿；金山词霸的MAU超过0.47亿。
既然占据了互联网流量优势，金山也着力为广告主提供了展示类和任务类广告服务。合作的用户包括了小米、京东、雪佛兰等。
▼
总之，在内容付费日益被人们接受的时代，WPS也从单纯的工具，做到了集合“工具+服务+广告”为一体的产品，而且做的还真不赖。
看点三
██████
WPS靠啥赚钱？
金山办公，已经从最初的“产品化”向“服务化”转变，商业模式也从传统软件授权，向着软件使用授权、服务订阅、互联网广告推广等多种收入模式发展。
——软件使用授权
软件产品授权，是指金山将办公软件授权给客户使用，授权期内，按年收取服务费。
由于基础办公软件的开发门槛较高，且用户对于办公软件的依赖性较高，因此，软件授权的收入模式，在相当长的时间内较为稳定。
值得一提的是，授权模式在实际经营过程中，分为两类授权，一类是数量授权，另一类是场地授权。
金山会根据客户的不同规模，采用不同的收费方式。
如果你是中小客户，金山通常会采用数量授权。举个例子：假如客户只订购50套软件（需求套数清晰），那么金山就会授予其软件使用权，并按照授权数量进行收费，即“50套*产品单价”。
如果你是大型客户，金山通常会采用场地授权。因为客户的员工人数较多，按照数量收费不太合理。因此，场地授权就是约定客户可以不限装机数量，被授权多次使用。
一般授权期限持续1-5年，金山针对整个场地收取授权费。
另外，金山为了实现精准销售，特将组织架构划分为政府业务部、企业业务部、金融业务部，分别重点针对国内政府机关、事业单位以及大中型企业进行直接销售。
——服务订阅
这类服务，可以让用户享受到与软件配套的一系列针对客户自身的定制化服务，例如云文档、云协作、文档安全等服务，给用户带来办公便利。
金山面向国内中小企业客户和个人用户，开设了官网线上直销模式。
中小企业及个人，可通过网上自主下单，购买产品及服务，一般按年，或者按月收费。
针对企业用户，金山一般与客户签署框架合同，并约定在合同期限内分摊确认收入。一般收费标准为168元/人/年，或365元/人/年。
针对个人用户，主要体现在为个人提供会员服务，包括了WPS会员、稻壳儿会员两类。
前者注重办公软件的功能性服务，例如文档转换、文档修复等，每个月的会员费为收费标准为3元/10元/50元；稻壳儿会员主要用于下载付费的模板，每月20元会员费。
——互联网广告
金山支持品牌广告和效果广告，为广告主提供广告营销服务，并获取广告收入。
与传统的互联网广告销售模式类似，金山也包含了直接销售、代理商销售、平台导流的三种销售模式，每月，金山会与客户根据流量信息确认收入。
2016年，这三类收入类型中，软件使用授权与互联网广告推广服务分别贡献了总营收的88%。
▼
看点三
██████
软件服务+广告营销，毛利率不高都不行
2014-2016年度，金山办公的营收为2.8亿、3.9亿、5.4亿，净利润为1363万、-1.45亿、1.71亿。
▼
我们可以看到，营收稳步增长，近三年的营收年复合增长率为38.75%，收入增长趋势良好。
不过，2015年的净利润却出现了亏损。
据WPS披露，这主要是受2015年股份支付金额较大的影响。2015年，股份支付金额为2.08亿。
如果扣除非经常性损益来看，2015年的扣非后净利润为1.134亿。
▼
在三种收入模式中，软件使用授权收入是WPS最重要的收入来源，但占主营收的比例逐年下降；而，互联网广告收入、服务订阅收入也在逐年增长。
▼
另外，我们知道：作为软件服务商，行业毛利率一般都挺高，且互联网广告的毛利率水平也很高。
这样一来，身兼“软件服务+广告营销”的WPS，他的毛利率水平如何呢？我们拿数据说话：
▼
2014-2016年，主营业务综合毛利率为92.8%、92.84%、89.28%。
前两年毛利率水平基本保持稳定，2016年毛利率出现了下滑，主要是因为毛利率较高的软件授权收入下降，毛利率较低的互联网广告收入、服务订阅收入占营收比上升的影响。
这种毛利率水平，与行业内可比公司对比来看，略微低于广联达、泛微网络，整体处于较高水平，具有一定的产品定价及成本控制能力。
▼
软件开发行业的高毛利特征，与其会计核算的标准相关。金山最大的支出是员工薪酬，不同的员工薪酬按照不同的员工职能，划分到对应的费用科目中，因此毛利率水平较高。
看点四
██████
基础办公行业未来前景如何？
2016年，软件信息技术服务业实现软件业务收入4.9万亿元，同比增14.9%。2010-2016年的年复合增长率高达23.8%，呈现稳步增长趋势。
▼
并且，据计世资讯统计，2016年，中国基础办公软件的用户规模为5.97亿人次，同比增6.8%，未来国内办公软件市场规模将持续上升。
▼
2016年，国内基础办公软件的市场规模为71.48亿，同比增8.6%。预计2021年规模将达到109.18亿，2016-2021年期间复合增长率为8.8%。
办公软件产品的技术门槛高，且由于用户存在一定的消费习惯，促而形成了品牌壁垒。
金山目前面临的竞争对手有不少，海外的有微软MicrosoftOffice，谷歌G Suite、苹果iWork等；国内竞争对手有无锡永中Office、中标软件的中标普华Office等。
微软Microsoft Office—— 世界个人计算机软件开发的先导，其办公软件套装有Word、Excel、PowerPoint等，是全球最知名、使用范围最广的办公软件。
谷歌GSuite—— GSuite是一套在线办公软件，可以通过云端处理和搜索文档、表格、幻灯片。例如包括了Gmail、日历、Google+等功能。
苹果iWork——适用于Mac OS X和ios操作系统的办公室软件，目前也推出了在线网页版本，主要针对苹果用户。
永中Office——为用户提供桌面办公、移动办公、云办公等多种产品，可以在Windows、Linux等多个不同操作系统上运行。
中标普华Office——中标普华，是中国Linux操作系统和办公软件的产品提供商和服务商。中标普华Office主要应用在审计、财税、工商等领域。
相较于上述五家竞争对手，金山在办公领域服务了近30年，与党政机关、事业单位和大中型企业达成了良好的合作关系。例如有国家电网、中石油天然气、工商银行、南方航空、航天科工等。
五
██████
中介机构
保荐人：中国国际金融股份有限公司
律所：北京市君合律师事务所
会所：大华会计师事务所
评估：中联资产评估
PS:
金山WPS，从80年代末发展至今，经历了互联网飞速变革的30年，一款产品30年来能够与时俱进、到现在还充满活力，实属不易。[1]
虽然从PC端的办公软件占有率来看，前方有着微软这座难以翻越的大山。
但他却跟微软死磕到底，坚强的活了下来。
未来如何发展，是WPS最应该思考的问题。WPS从最初的“工具”升级为“产品”，实现收入的多样化，并且开始布局云端办公平台的建设。
这一趋势，在微软的年度报告里可见一斑。
2016年，微软年度报告中一再提及Office365产品，签约用户从2015年的1500万增长到2016年的2300万。而Office 365简单说就是基于云技术的Office，满足跨终端、多用户、实时协同的协作办公需求。[1]
深谙互联网之道的雷军，此次推进WPS的回归，想必是为WPS未来的发展划好了赛道。
这位老朋友未来的路走的好不好，我们还要等待；但是，有一点至少可以确定，这位老朋友的回归，一定勾出了不少人的情怀了吧。
关于本案，金山办公拆除VIE架构的安排也很有意思，受限于文章篇幅，我们这里不做详细讨论。以后在研究VIE架构主题时，再为各位补上干货。
大家对本案有任何观点和建议，欢迎在下方留言，感谢大家的支持！
__________________
本案写作参考材料如下，特此鸣谢：
[1]“雷布斯”携金山办公冲刺创业板IPO：毛利率接近90%，财经网，2017-05-31
[2]曾是中国第一 对抗微软至濒临倒闭 五次IPO失败现终于准备上市了！,IPO观察，2017-4-12
本文完
▼
6月1日 下午
优塾智库 区块链+金融科技 沙龙
上海站
深度交流区块链、金融科技现状及投资机会，行业专家陆续报名中……
地点：上海 南泉北路
联系人：徐小姐 ，15317335498
报名：扫描下方二维码，备注“区块链、金融科技”
▼
优塾智库·专家招募
公开征集行业专家入群
医药、教育、新能源、智能制造
人工智能、区块链、物联网
泛娱乐、消费、TMT
如果您精通以上领域
备注“专家+姓名+公司+擅长领域”
