指数基金进化史（1）－指数基金的诞生

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

关注公众号：定投十年赚十倍

微信号：auto10bagger

同名微博：@银行螺丝钉

最近在挖掘新品种，不过在介绍新品种之前，我想用几篇文章讲一下指数基金的发展历史，也方便理顺投资思路。

虽然我们经常讲指数基金，但是其实各种指数基金的理念上有很大的差异，这还要从指数基金的诞生讲起了。

我们把时间倒退到几十年前：1965年。

这是一个对指数基金来说非常重要的年份。当时麻省理工大学的著名经济学家萨缪尔森教授，写了一篇论文。这篇论文里，萨缪尔森证实了一个观点“ 股票过去的表现对未来是没有影响的 ”。这就是大名鼎鼎的随机游走理论。

论文发表之后，同样在1965年，芝加哥大学的博士研究生尤金·珐码进一步推导了这个理论，提出“ 市场是有效的，股票价格反映了所有可以获得的信息，这使得股票在任何时候都是充分定价的 ”。这就是有效市场理论。也就是说，在任何时刻，单只证券的实际价格已经反映了所有信息的影响，包括已经发生的事情和到目前为止市场预期未来将要发生的事情。

先别管这两个理论是否完全正确。但是在当时，这两个理论反响非常大，甚至可以说是震撼性的。在这两个理论提出之前，市场上充斥着各种预测股票未来表现的“大师”，有的看历史K线，有的用自己编纂出的鬼画符预测未来。

这两个理论把这一切都推翻了，认为市场是随机不可预测的，并且股价反映了所有的信息。投资者理论上无法长期战胜市场，所以我们最好成为市场本身。

而成为市场本身的最佳途径，就是参考指数，开发一个对应的追踪产品。这就是指数基金的雏形。

这两个理论对当时美国金融界产生了非常巨大的冲击。有很多人认同了这两个理论，并开始围绕这两个理论来开发产品。也就是“ 如何成为市场本身 ”。

芝加哥大学有一位学生查尔斯·施韦德，对这两个理论很着迷。他说服了自己的父亲——新秀丽箱包公司的老总（是的就是平时经常见到的新秀丽）——用公司的养老金成立了第一只指数基金产品，大约600万美元的规模。这个可以称得上是第一只指数基金产品。

但是这个产品最终失败了，原因是这个基金包含的成分股太多，有1500只，又采用了等权重的方式来配置，当时的市场还很不发达，所以这么大数量的持续追踪，最后因为误差拖垮了这个基金。

不过种种尝试并没有就此结束。1975年，又有一个非常重要的理论提出。查尔斯·埃利斯研究发现，影响主动基金收益的一个非常重要的因素，是 基金的成本 ，基金成本抵消了股票基金平均20%的收益。

随机游走、有效市场、成本理论，这三点对当时身处基金行业的约翰·博格触动很大。约翰·博格1975年成立了先锋基金公司；在1976年，约翰·博格成立了第一只针对个人投资者的指数基金，他也因此而一战成名，成为了公认的“ 指数基金之父 ”。

从随机游走理论的提出，到第一只针对个人的指数基金产品落地，整整过去了11年。

但是指数基金刚诞生的时候，并不受欢迎。当时的市场上，几乎每个人都对指数基金提出批评，称它为“愚蠢的主意”。

约翰·博格并没有灰心，而是几十年如一日的坚持贯彻他的核心原则：绝大多数投资者无法战胜市场，最好成为市场本身；而成为市场本身的最好方式，就是选择成本最低的指数基金。

他做了很大的努力，几乎是凭一己之力，颠覆了整个基金行业的潜规则。